预亏，涨停，士兰微等着“躺赢”？

这个民营半导体功率IDM龙头企业终于等到了“躺赢”的机会？

7月22日，杭州士兰微电子股份有限公司(以下简称士兰微)股价小幅上涨后，呈现波动上升趋势，盘中涨幅接近9%。截至当日收盘，其股价为21.43元/股，上涨6.46%，总市值335亿元。在最后一个交易日，士兰微有一个强有力的日限。

士兰微最近的半导体政策与利益密切相关。不久前，大会提出高质量发展是全面建设社会主义现代化中国的首要任务。因地制宜发展新质量生产力，促进实体经济与数字经济紧密结合，完善产业链供应链韧性和安全水平体系。显然，它有利于人工智能、半导体和其他行业。

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部分券商还表示，半导体行业下游需求正在逐步回升，AI创新刺激终端升级。台股多个板块的营收景气度已经开始明显上升，预计2024年半导体销量将同比增长。

在这种背景下，半导体板块从7月19日开始普遍上涨。其中，多只股票，如威特、士兰微、上海贝岭等。特别是上海贝岭股价在不到两个月的时间内翻了一番。因此，一些投资者期待士兰微接力上海贝岭，推动半导体板块。

然而，一些理性的投资者认为，士兰微业绩不佳，期望值不能太高。那士兰微究竟有没有机会成为新的领导者呢？

根据公开信息，斯兰微前身是杭州斯兰电子有限公司，成立于1997年，于2023年3月11日在上交所成功上市，每股发行价11.6元，成为中国首家集成电路芯片设计公司。目前，它在芯片制造能力低于和等于6英寸，世界排名第二。。公司8英尺生产线于2017年投产，成为国内首家拥有8英尺生产线的民营IDM商品公司。8英尺线月产能已达6万片。

另外，士兰微的R&D项目多次获得国家技术发明奖二等奖、国家科技进步奖二等奖等。集成电路芯片设计与制造是国内最大的集成电路。（IDM）其中一家企业。

就数字而言，士兰微的利润呈逐年上升趋势，预计2024年将突破100亿元，但其净利润却大幅波动。举例来说，2020年，士兰微的收入为42.81亿元，同比增长37.61%，但净利润仅为6759.72万元。到2021年，收入将飙升至71.94亿元，净利润将飙升至15.18亿元。

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但是到了2023年，其收入持续增长，达到93.4亿元，但净利润仅为3578.58万元。波动幅度如此之大，令人惊叹。

士兰微的股份也比较活跃，基本上和业绩相对应。2020年12月2日，其一条带量的日线跌停k线突破了所有均线的压制。之后股价从16元左右一路波动上涨到2021年7月27日，已经达到74.78元。然而，不久之后，士兰微的股价来回走了。

有趣的是，2021年9月底，士兰微发行新股收购资产和固定募集资金，固定募集资金价格是发行新股收购资产价格的3.8倍。然而，士兰微的固定收益仍然受到许多投资机构的青睐。公告显示，士兰微收到了16份认购报价表，发行对象最终确定为中国华融、博时基金、博时基金。UBS AG、资产、诺德基金、景顺长城6家机构。

当时，该组织集体看好士兰微的核心原因是其IDM方法。大家都知道，随着台积电、台联电、格罗方德、中芯等晶圆代工的兴起，越来越多的半导体企业采用Fabless的方式，即通过轻资产运营获得更好的财务数据和盈利能力。甚至瑞萨、意法半导体等老牌IDM厂商也开始将其商品外包给晶圆代工厂生产。

然而，随着芯片市场国际形势的不断恶化，坚持IDM模式的公司脱颖而出，士兰微就是其中之一。士兰微功率半导体是独立生产的，但集成电路业务并非所有的上市公司都完成生产。

所以，为什么2023年士兰微从2022年的利润超过10亿元到亏损超过3000万元？

在2023年中期报告中，士兰微表示，公司业绩亏损的主要原因是：中昱能科技、安路科技等公司持有的非流动资产股价下跌，税后纯收入-22520万元，导致其公允价值变动。

简而言之，士兰微炒股亏损。

士兰微今年年中报告预亏2000万元至3000万元，原因也是这样——报告期内，昱能科技和安路科技在公司持有的其他非流动资产中股价下跌，导致其公允价值变动导致的税后净收入为-16217万元。

另外一个原因是，由于下游电动汽车、新能源市场竞争加剧，导致部分商品价格迅速下跌，产品毛利率下降。

值得注意的是，截至2023年6月30日，士兰微拥有13家基金公司，而2022年第四季度末和2023年第一季度末，分别拥有312家40家基金公司，机构出逃率可见一斑。截至2024年3月30日，该数据已有6家。

换言之，在基金公司眼里，士兰微可能并不那么受欢迎。

原因也很明显。近两年来，由于下游市场需求疲软，半导体行业已经从过去的“缺芯潮”转向下行周期。由于“价格战”因素的影响，行业内厂商的盈利能力普遍受到挑战。目前功率半导体行业仍处于供大于求的阶段，上游库存仍处于去化过程。短期来看，价格没有全面上涨的信号，部分涨价只是成本压力或价格超卖后的回调。

明白了吗？首先看库存，2022年士兰微的库存为33.86亿元，2023年为33.32亿元，2024年第一季度为37.66亿元。不言而喻，士兰微去库存的任务还有很长的路要走。

可能会有重大的市场环境变化，因为美国选举可能会形成新的领导者，进而加剧对中国芯片产业的打压。这可能是士兰微提高业绩的好时机，士兰微有IDM模式。

从技术上讲，短期快速拉升需要注意追高风险，并且面临60周线的压制，仍处于长期下跌后筑底的早期阶段，保持耐心。

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本文来源于微信微信官方账号“每日N资本论”，作者：白开水探索，36氪经授权发布。

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