国金证券：给予江丰电子购买评级，目标价格58.05元

2024-06-29

国金证券股份有限公司樊志远近日对江丰电子进行了研究，并发布了《飞溅靶材稳步改善，设备零部件开启新增长曲线》的调查报告。本报告对江丰电子进行了买入评级，认为其目标价格是 58.05 人民币，当前股价为 47.03 人民币，预期上涨幅度为 23.43%。

江丰电子 ( 300666 )

投资逻辑

本公司是国内半导体靶材龙头，布局半导体精密零件。23 公司实现年度营收 26.0 亿元（YoY 12%）；实现归母净利润 2.6 亿元（YoY-4%）；1Q24 实现企业收入 7.7 亿元（YoY 实现归母净利润的37%)润 0.6 亿元（YoY 60%）。23 半导体年收入增速下降、景气度下降、地缘政治等因素影响；1Q24 企业收入与净利润同比增长，主要是下游晶圆制造和半导体设备行业需求逐步复苏。

Fab 提高工厂动力率的目标有望直接受益，半导体精密零件自主可控，取代空间广阔。根据弗若斯特沙利文，半导体靶材市场公司具有国际竞争力，22 全球半导体靶材市场年度企业份额排名第二。短期内，靶材需求直接受益 Fab 根据各公司的公告，工厂动力率提高，1Q24 中芯和华虹稼动率分别是 80.8% 和每个环比环比的91.7% 4pcts 和 8pcts；长期来看，国内晶圆生产能力持续扩大，按照国内晶圆生产能力， ASML 公告，1Q24ASML 销售额在中国大陆 26 亿欧元，创历史新高，反映了中国大陆对半导体设备的持续提产和强烈需求。国外对中国大陆半导体产业的限制范围不断扩大，国产设备加快验证导入，半导体设备和零部件不断受益于国产替代。海外对中国大陆半导体产业的限制范围不断扩大，国内设备加快验证导入，半导体设备和零部件不断受益于国内替代。半导体零部件依托半导体靶材积累的技术积累和客户优势，快速增长，23 每年公司半导体精密零部件业务收入为 5.7 亿元（YoY 59%)，比例上升至59%) 22%。

积累核心技术，深化靶材业务，增加研发和产能投入，拓宽环城河。1Q24 企业的R&D费率提高到 7.18%。企业 21 每年发行可转债，筹集资金 5.16 转换价格为亿元 51.93 人民币，资金投入面板用靶材和零部件建设项目。22 年度企业通过定增募集资金 16.29 亿元，增发数量为 1,939 万股，发行价为 85.0 主要用于建设靶材工业化和半导体材料研发中心。

利润预测、估值和评级

预测企业 24~26 每年各自实现收入 32.24/41.87/55.69 亿元，同比 24%/ 30%/ 实现归母净利33% 3.41/4.59/6.26 元，同比 34%/ 34%/ 36%，对应 EPS 为 1.29/1.73/2.36 元。考虑到半导体行业稼动率的提高，行业持续增产叠加自主可控的大趋势，预计零部件业务将继续增加成交量。 2024 年对应目标价格的45xPE 58.05 元 / 股票，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求恢复不如预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动的风险；解禁限售股的风险；大股东质押的风险。

根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，郭盛证券葛星甫研究员团队对该股进行了深入研究，近三年的预测准确度平均值为预测77.03% 2024 年度归属净利润为利润 3.37 十亿，根据现价转换预测。 PE 为 37.03。

最新的利润预测细节如下：