97只跌破面值 可转债的“泥石流”

进攻、退可守的可转债近期遭受“泥石流”。

6 月 24 日，广汇转债跌停，报收于 57.542 元，远低于面值，在过去， 20 多日来，广汇转债累计跌幅已超过 50%。巧合的是，岭南转债 6 月 24 日也直奔跌停，最新收盘价为 51.265 元 / 张，相对面值也差不多损失了一半。另外，三房转债，中环转债 2 那一天的跌幅也都超过了 10%。截至 6 月 24 日，已经有 97 只有可转债跌破面值，约占可转债市场 中证可转债指数持续18.23% 4 一个交易日下跌，跌幅超过 3%。

低价可转债遭遇下跌

“最近，低价可转债遭受了大幅下跌的压力。这种大幅下跌的速度和水平应该是历史水平(甚至超过) 2021 年 1~2 月）。从归因来看，主要是市场对小微盘调整、信用评级下降、回售压力、股票退市风险、资金践踏等焦虑。各种因素的叠加导致部分资金无差别出售低价可转换债券。在调整演绎中，已经出现了明显的扩散。”兴业证券固定收益首席分析师左大勇说。

目前，市场认为可转债市场已进入“避险方式”，无论是债务基础还是权益价值都无法得到保护。

中信证券首席经济学家明确表示，与信用债券相比，低价可转换债券具有明显的信用下沉特征，容错率对投资者来说非常低。因此，主流机构侧重于及时、密集地发放弱资质可转换债券。最近叠加 A 股票市场走势低迷，评级调整和问询函发布，个别弱资质转债即将到期兑现，对投资者的决策产生影响。

近年来，可转债实现了许多“零突破”，特别是搜索特别可转债、蓝盾可转债、鸿达可转债等。纷纷跟随正股强制退市，打破了可转债保持多年的“金身”。今年 5 月 17 日前，搜特公告由于流动性不足，无法兑现本息回售，搜特转债正式成为首只实质性违约可转债。到目前为止，可转债市场30多年的“零违约”神话已经完全破灭，可攻可退传奇无法持续。取代它的是，可转债将面临资不抵债，无法偿还的局面。

截至 6 月 24 每天收盘，正在交易 532 只有可转债，有 97 只有可转债跌破百元面值，占比 18.23%。在这些价格中，最低的是中装转 最新收盘价为2 32.74 元 / 张，相当于面值 三分之一。更加令市场担忧的是，到目前为止，还没有看到转债止跌的迹象，几乎每天都在创新低。

排名第二的是广汇转债，广汇转债已经连续两个交易日暴跌，自此以来， 6 月 3 到目前为止，已经下跌了 最新的可转债价格只有52%。 46.034 元，远程偏移面值。广汇可转债曾经是主打产品，很多知名机构都青睐它，比如林园投资。 192 目前，私募股权投资基金拥有广汇可转债 442.07 万张，有比例 1.25%。但从目前广汇可转债的下跌来看，若林园投资持有成本为可转债发行面值 100 元，即 4420.7 目前可转债市场价格为1万元。 46.034 人民币，那么林园投资在单只可转债上已经亏损高达 2385.68 万元。

股东采取“救债”行动。

股东也积极自救，面对可转债价格的“跌宕起伏”。

正股山鹰国际，典型如山鹰转债，近期股价持续下跌，6。 月 21 日线直接跌停，股价收盘。 1.33 每股人民币。市场担心它可能会面临面值退市的危机。结果，山鹰可转债暴跌 20%。

面临“股债双杀”，该公司紧急应对。山鹰国际宣布，2024年 年 6 月 22 当天，公司收到控股股东福建泰盛实业有限公司(以下简称“泰盛实业”)的通知，泰盛实业计划以不超过每个面值的价格购买公司，在二级市场持有山鹰可转债到期，估计使用资金总额不低于 2 亿人民币。6 月 23 当天晚上，山鹰国际披露公告称，公司拟通过上交所股票交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于 3.5 亿元且不超过 7 亿元(均含本数)。

大规模回购和控股股东增持可转债后， 月 24 当天，山鹰转债逆势上涨，全天上涨。 最新收盘价11.19% 86.514 元 / 与前一个交易日相比，张 8.708 元 / 张。

从目前“破面”幅度较深的几种可转债来看，市场焦虑并非没有道理。从基本面来看，97 低价转债仅跌破面值，2。 退市风险警示只转债正股，3 其他风险警示只转债正股实施，2 只有符合财务退市风险警示要求。

从 6 月 19 日起计算，CSI可转债指数持续下跌。 4 每天，累计下跌 3.41%。6 月 24 日，只有 29 只有转债收红，其它的 500 多只是出现了下跌，市场呈现出“绿肥红瘦”的局面。

对于目前的市场状况，业内人士的观点也有所不同。美利投资总经理贺金龙表示，虽然近期部分低价可转债信贷风险严重，但从整体可转债市场估值表现来看，可转债100元的溢价率指标仍然相对健康，这意味着大多数可转债仍处于正常估值水平，排除低价可转债。

排网财富理财规划师姚旭升表示，最近可转债暴跌的主要原因是新《国家九条》发布后，市场对中小企业提出了更高的上市要求，低资质企业 ST 即使退出市场的压力越来越大，这种压力也是通过权益市场传递给可转债市场的。一些上市公司由于盈利能力不足，面临着较大的退市风险，其可转债也将因此退市。随着 A 股票低价股持续下跌，近期转债市场也面临着信贷风险的冲击，部分低价转债持续暴跌。

姚旭升认为，根据目前的市场情况，低价可转换债券整体下跌幅度较大。正常情况下，发行人可以通过下调股票价格来促进股票转换，减轻正股价格持续下跌后的还本付息压力。但一旦正股触发退市条件，发行人可转换债券的兑现压力和违约风险将大大增加。低价可转换债券的持续下跌是投资者担心发行人可能会有违约风险然后出售的结果。

姚旭升表示，主体信用评级下降对可转债市场影响很大，未来还有大量可转债评级需要更新。可转债评级下降的可能性很大，可转债市场也有信用风险事件评级下降的可能性很大。

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