AI存储：HBM抓住英伟达的命门。

经过近两年的下跌，存储行业的价格端迎来了上涨。存储本身是周期性的，供求变化直接关系到存储芯片的价格趋势。不同的是，在AIGC等新应用的推动下，存储行业有望迎来“周期性” “成长”的共振。

根据以往DDR3和DDR4的价格变化，可以看出明显的周期性，大约3-4年是一个周期。。随着存储价格的下降，2022年下半年各大厂商开始削减资本支出，优化产能结构。供需格局的变化导致存储价格在2023年触底。随着AI等新应用的出现，存储行业再次开启了上升周期。

这一轮存储行业的上行周期： “成长”的共振

①传统周期：移动电话和PC将近一半的收入投入到存储业中。伴随着两个下游领域的触底回暖，给存储业带来了周期性的回升；

②AI新增长：AI应用程序，如ChatGPT，刺激了AI服务器的需求增长，存储升级也是其中的重要环节。AI PC和AI 终端创新的phone，也带来了新的存储需求。

传统周期只是给市场带来了见底和复苏的预期，AI可以带来更高的前景。目前AI 服务器对HBM存储的需求已经产生了大规模的盈利能力和性能。通过拆解计算，海豚君预计AI服务器将为存储行业带来超过100亿美元的HBM需求空间，这为存储市场注入了增长亮点。此外，AI PC和AI phone还有望加快产品储存的迭代升级。

目前，三星、海力士和美光仍然是存储行业的主要制造商。特别是在DRAM市场，三家厂商占总市场份额的95%。HBM的需求增加给三家厂商带来了市场潜力的扩大，但市场份额仍然不同。在HBM3的领先攻克下，海力士目前占据了领先的份额优势。。虽然英伟达在这一轮AI浪潮中处于领先地位，但它也被HBM抓住了。目前，HBM由于产能不足，市场供不应求，预计价格将继续上涨。随着储存产品价格的频繁上涨，三家储存厂商的业绩有望继续提升。其中，率先成功生产的厂商将享受更强的alpha。

在下一篇文章中，海豚君将对个股进行估值计算，并分析新增100亿美元将给特定企业带来多大的业绩弹性。

下面是详细的分析

储存芯片：“周期性：” “成长”的共振

储存芯片，也称为半导体储存，包括DRAM、Flash、SRAM、PROM等。DRAM和NANDD Flash是最重要的存储类型，占总市场份额的99%左右。

①DRAM：用于临时存储数据和指令，是目前手机、计算机、服务器等。内存主流方案；

②Flash（闪存）：适用于各种电子产品的硬盘（SSD、U盘、负责永久存储数据的SD卡等。

虽然DRAM和NANANA Flash是目前存储市场的主流产品，但Flash是与NAND相比，DRAM的市场规模和集中度更高。。伴随着最近AI新应用的增长，进一步提高DRAM的重要性。

1.1 DRAM商品

DRAM按产品类别可分为DDRAM。、LPDDR、GDDR、HBM。前三种产品主要用于传统周期领域，而HBM主要是由AI市场推动的。DDR主要用于消费电子、服务器、PC领域；LPDDR(低功耗)主要用于移动终端、手机和汽车领域；GDDR主要用于GPU等图像处理；HBM是AI服务器等高性能计算领域。

可见，DRAM的应用范围仍然相当广泛，跨越了移动手机、个人计算机、服务器、汽车等领域。智能手机和PC在许多领域仍然占据着DRAM近一半的市场份额。。下游应用端周期回升，将推动存储芯片价格回升。

传统周期1.2回暖

根据存储芯片价格的变化，2023年价格触底的情况也与智能手机和PC市场的表现相似。从2023年下半年开始，两大下游产品的出货量有所回升，推动了上游芯片需求的增加，从而推动存储芯片价格从底部开始上涨。结合DRAM产品类别，这里的传统周期影响主要是指DDR、LPDDR等商品，有望推动新一轮存储周期的上升。

二、 AI赋能存储行业

AI为包括AI服务器在内的存储业带来了新的增长机遇，AI PC、AI phone等方面。由于最初是由ChatGPT等应用驱动的AI浪潮，目前AI服务器已为存储业注入了大量的订单和收益规模。现在AI从应用到终端， PC和AI phone也开始陆续推出新产品，也有望带来新的升级。

2.1 HBM

大型AIGC模型的出现，提高了对算率芯片的需求，从而促进了对存储芯片的需求。储存芯片可以从两个方面影响：①更多的带宽，可以提高计算效率；②更多的容量，还可以在大模型下存储大量的数据信息。从产品列表中可以看出，在容量和带宽方面，HBM商品明显超过DDRR、GDDR和LPDDR商品。

虽然可以使用大量的存储芯片来实现足够的带宽，但是这也占据了大部分的芯片面积。通常采用3D封装工艺实现垂直堆叠封装，HBM可以显著节约存储芯片的占用面积。。

但是，在AI浪潮的影响下，各大科技厂商都增加了资金支出，特别是增加了对AI服务器的采购，其中HBM也直接受益。据Trendforce统计，2023年全球AI服务器出货量达到120万台，同比增长35%以上。与此同时，预计2024年出货量将继续上升至165万台以上，同比增长37%。所以，海豚君预计HBM将继续保持较高的增长性能。

2.2 AI服务器带来的市场空间

HBM已经成为AI服务器的主流解决方案，AI服务器也直接带动了HBM的快速增长。目前的AI服务器主要用于练习和推理，需求有明显的增长趋势。对于HBM空间的计算，首先要计算AI服务器和AI加速卡的需求性能。

AI加速卡需要AI加速卡：海豚君预计，根据行业和公司的数据，AI服务器将继续保持两位数的增长。由于训练需求的增加，训练AI服务器的比例有望继续提高到周边地区37%。。假设每个人使用的加速卡平均卡数和推理用的加速卡平均卡数后，预计未来AI服务器对AI加速卡的隐性需求将增加到900万张以上。。

HBM的需求2)：结合AI加速卡的需要性能，可以计算HBM的需求。以英伟达A100为例，单卡需要80GB左右的显存。假设HBM的整体需求有望在未来单卡显存进一步增加的情况下继续增加。结合HBM的价格情况，HBM的整体市场规模有望增长到122亿美元以上，复合增长率也将超过50%。

2.3 AI PC&AI 新的phone领域

除AI服务器外，AI PC及AI Phone的出现，也将促进存储业的升级和增长。从前面提到的DRAM产品类别来看，AI PC和AI Phone主要影响DDR和LPDDR的升级。，加快产品迭代的传统周期。

1）AI PC

按照IDC的预期，AI 到2027年，PC的出货量有望增加到1.67亿台，复合增长率有望达到40% 。随著PC产品的升级，DDR4的份额将持续下降，为了满足数据存储和传输的需要，存储产品将逐步转向DDR5和DDR6。。

就目前DDR商品的价格而言，DDR4的价格是DDR3的2-3倍左右，而DDR5的价格是DDR4的近10倍。产品升级可以直接增加存储行业的规模。

2）AI phone

与AI PC也是如此，AI 由于AI浪潮，phone也将是一个智能终端。基于Counterpointer 预测Research的数据 2024 年 AI Phone 在所有智能手机出货量中所占的比例 11%；而到2027 年 AI Phone 出货量超出 5.5 亿台，占比达到 43%。

美光对AI的期待 预计phone配备的DRAM容量将增加50-100%。随着内存产品的升级，AI Phone的内存市场也有望迎来量价上涨。

目前，AI服务器已形成大规模收益，AI PC和AI 目前phone比较早期。而且随着渗透率的提高，也有望进一步加快存储业的发展。

第三，存储商的“三国杀”

虽然DRAM市场有明显的增长机会，但是市场上的玩家非常集中。三星、美光、海力士占市场份额的95%，几乎是垄断的“三国杀”局面。。

1)技术能力：虽然三星在DRAM市场处于领先地位，但海力士已经超越了目前最热门的HBM领域。虽然三星在HBM2E阶段仍然处于领先地位。然而，自HBM3以来，海力士已经超越了R&D节点的突破。目前最新的HBM3E产品，也是海力士率先成为英伟达的主要供应商。。

2)HBM份额：海力士占据了HBM市场的大部分份额，因为海力士率先征服了HBM3。但是从三家厂商的产能规划来看，三星有望追逐。三星HBM产能预期将在2024年底达到每月130k。；每月120-125k？。到那时，三星在HBM市场的份额也有望提高。

三是产品价格和业绩预期：针对目前的行业和企业情况，HBM有望进一步提高价格。主要基于当前：①不断展望市场对AI的需求。；②HBM3E的TSV的良率仍然很低，仍然在50%左右。，买主需要锁定货源；③供应商和商品稳定，给顾客带来保障。伴随着HBM需求和价格上涨，储存厂商的业绩有望继续好转。。

本文来自微信微信官方账号“海豚投研”（ID：haituntouyan），作者：海豚君，36氪经授权发布。

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