晶丰明源：LED驱动芯片高度竞争成本，并购多产品线寻求转型。

个股观点：

1、晶丰明源围绕自主研发、外延收购等形式， LED 照明电源管理，电机驱动与控制，AC/DC 电池管理和 DC/DC 电池管理四大业务的布局。

2、近两年晶丰明源主营业务收入明显下降，短期内 LED 驱动芯片呈现高成本竞争，MCU、AC/DC 业务 24Q1 促进企业毛利率回升，DC/DC 业务还处于孵化期；

3、晶丰明源集资项目战略重点关注汽车电源芯片和 DC/DC 电源芯片，过去一年主要竞争者的表现也同样不佳，行业整体趋寒。

LED 照明已成为全球照明市场的主流，而驱动芯片则是 LED 照明的核心部件，其职责包括电源转换、电流控制、电压转换和安全保障等。这一功能得到了保证 LED 在提高能源利用效率的同时，有效、稳定地运行。伴随着技术的发展，LED 驱动芯片正在变得越来越智能和多功能，如变光、远程操作、环境感应等。在未来，它们也将更加智能、节能，通过与物联网相结合，给人们带来更好的照明体验。

LED 照明驱动芯片龙头多元化业务布局

上海晶丰明源半导体有限公司有限公司 ( 公司简称 : 晶丰明源 , 股票号 :688368 ) 自成立以来一直致力于此 LED 目前，照明驱动芯片领域已经成为 LED 全球照明驱动芯片细分市场占有率第一。2009 年 2 月亮，公司第一个芯片 BP2808 流片成功；2014 2008年，公司累计出货 10 一亿个芯片，年销售额 3.4 1亿元，销售额和出货量均居世界第一，同时顺利完成。 GE/ 飞利浦认证，正式进入国际一线品牌客户供应链；2016 年度，公司销售额 5.7 亿元，进入上海设计公司销售规模之前 10 名；2019 2008年上市后，公司通过自主研发和外延收购加速了其他模拟的扩展 IC 品类，围绕 LED 照明电源管理，电机驱动与控制，AC/DC 电池管理和 DC/DC 加强电池管理四大业务；在接下来的两年里，公司收购了莱狮半导体和芯飞半导体，成立 ACDC 事业部和 DCDC 事业部；近日，公司收购凌鸥创芯 38.87% 股份，收购完成后，合计持有股份。 61.61% 股份、核心产品延伸至股份 MCU 为了降低经营效益波动的风险，芯片进一步丰富了产品线。

去年 7 月，晶丰明源推出了向不特定对象发行可转换公司债券的计划，最初计划募集资金 7.09 经过多次咨询，募资调整至亿元， 6.61 用于投资高档电源管理芯片产业化项目、R&D中心建设项目和补充公司周转资金1亿元。根据公告披露，R&D项目的开发将进一步扩大公司电源管理芯片的运营规模，并加深其规模。 AC/DC 及 DC/DC 业务布局领域。

据年度报告统计，晶丰明源 2021 年度、2022 年度及 2023 每年，属于母公司所有者的公司净利润分别为 57,851.33 万元、-30,697.67 万元和 -14,634.71 万元。所以，晶丰明源之前是这样的。 LED 驱动芯片业务竞争正处于白热化阶段。基于此，它希望完成这项融资，从而扩大电力芯片市场，如家用电器、汽车和服务器。

值得一提的是，晶丰明源实际控制人、董事长、总经理胡黎强先生建议公司通过上海证券交易所交易系统，通过集中竞价交易回购公司发行的部分人民币普通股。（A 股票)，并在未来适当的时候将回购股票用于股权激励，维护公司价值和股东权益。回购资金总额不低于人民币 3,000 万元(含)，不超过人民币 6,000 万元(含)，回购价格不得超过人民币。 130.84 元 / 股。截至 2024 年 4 月 30 当天，公司通过上海证券交易所交易系统，通过集中竞价交易，累计回购公司股权 72.17 万股，占公司总股本 6293.94 万股比例为 1.15%，回购交易的最高价格是 80.00 元 / 股票，最低价格为 58.05 元 / 股票，支付的资金总额为人民币 5000.42 万元

升级产品线，从高成本跑道跳到高科技跑道。

晶丰明源是国内领先的电源管理芯片设计企业之一。公司业务主要分为两类:供电管理芯片和控制驱动芯片，主要包括 LED 照明器电源管理芯片，电机驱动和控制芯片，AC/DC 供电管理芯片和 DC/DC 四大产品线：电源管理芯片。

相较通用 LED，智能 LED 逻辑控制能力大幅提升。一般而言，在电源芯片中，晶圆成本越高，逻辑控制就越丰富。相较于通用 LED 驱动，智能 LED 驱动力在三个方面都有了很大的升级：(1)在晶圆成本方面，2020 年智能 LED 照明器驱动的晶圆成本占比 54.79%、明显高于通用 LED 的 35.50% 标准，这意味着智力 LED 在逻辑控制方面，照明驱动具有较高的算法难度；(2)芯片价格方面，智能 LED 驱动平均价格达到通用 LED 驱动平均价格的两倍；(3)在毛利率方面，智能 LED 推动毛利率达到通用性 LED 带动毛利率的两倍。

"智能 LED →家电 / 快充 AC-DC "这是晶丰明源的第二次产品升级。目前，晶丰明源 AC/DC 商品主要涵盖通用性 LED 驱动、智能 LED 驱动、家电 AC-DC、手机 AC-DC 包括中国在内的四种商品 AC-DC 市场 80% 上述市场空间，已经成为 AC-DC 平台型公司产品。

作为世界上最大的白电制造基地，中国家电行业的芯片市场需求旺盛，而这个市场长期以来一直受到国外厂商的影响。 PI、三肯、安森美占据，当地配套率很低；另一方面，各种终端手机品牌厂商也在不断推出大功率快充手机，快充手机的数量和功率都在加速上升。苹果、三星等知名手机厂商纷纷撤销附送。 INBOX 充电器，给予第三方快充品牌商品快速放量的机会。

2020 建立了年晶丰明源 AC/DC 业务部门，重点布局应用于家用电器内置。 AC-DC 电源芯片和应用于充电器、适配器的外部设备。 AC/DC 电源。相较 LED 灯具，大 / 小型电器具有较高的价值和较长的生命周期，因此，其对电子零部件产品的稳定性和耐久性要求较高。

快充 AC-DC 这主要是输出功率的升级。与输出功率相比 LED 灯具和手机快充头的价值更高，工作功率更高，因此对电子零部件的性能要求更高。据晶丰明源年报报道，公司快充产品已成功引进多家国内知名品牌客户，并与多家头部电商客户达成合作。

不管是在充电器、适配器等领域使用的外部设备。 AC/DC 业务或应用于内置小型电器。 AC/DC 业务，晶丰明源产品线 2023 每年都有不同程度的进步。其中，一些国际一线白电客户在大家电品牌客户中小批量出货，在夏宝、志高等品牌客户中实现出货，在麦格米特等板厂实现大批量出货；在小电器业务方面，在九阳、小熊、飞科、德尔玛等品牌厂商中量产，在美的等品牌厂商的业务介绍中，实现瑞德智能、和而泰、振邦、朗科、拓邦等板卡厂的量产； AC/DC 在电源管理芯片业务方面，在国内某手机品牌厂商处实现 20W 商品量产，33W 小批量货物出货。

晶丰明源控股有限公司凌鸥创芯致力于设计集成电路在电机控制领域的整体解决方案。经营方面，凌鸥创芯在小型电器领域的产品组合方案策划并进入市场验证阶段。在这些电器中，用于家用电器。 MCU 芯片，正在引进多个家用电器客户，并在美国量产；用于小型电器的 MCU 芯片产品，在高速风筒、破壁机、清洁电器、风扇等多个业务范围内实现量产出货；在电动出行业务范围内，国内头板厂批量出货；电动工具应用领域 MCU 业务稳步增长；在汽车电子方面，凌鸥创芯 MCU 商品已经在多个应用领域实现了量产。

最后，晶丰明源受到成本控制的重视。 AC-DC 以产品特性为重点的发展 DC-DC 推进业务线。作为 DC-DC 新进入者赛道，公司选择布局技术难度较大的计算机通信领域，未来 DC/DC 产品线将推出包括多相控制器在内的产品线。DrMos、eFuse 和 POL 整体产品方案包括商品。

目前，晶丰明源 DC/DC 完成电源芯片产品 21 产品研发工作。大电流 DC/DC 在电源管理芯片的整体解决方案中，所有的商品都已经完成了研发，并取得了不同程度的市场进展：应用于 PC、多相控制器在服务器、数据中心、基站等方面已经实现了多种量产；Drmos 全系列产品进入客户送样阶段；集成同步降压转换器芯片（POL 进入客户导入阶段的芯片，实现部分产品量产；EFUSE 进入客户导入阶段。

总体而言，通用 LED 传统照明跑道的驱动定位属于高成本竞争跑道；智能 LED 驱动式定位智能家居在对产品提出丰富性和功能性要求的同时，也给企业带来了一定的利润空间；AC/DC 电池管理产品线已经完成了一定的平台布局，整体价值更高，生命周期更长；DC-DC 电子终端内部的市场定位技术要求较高，晶丰明源的估值天花板也进一步打开。

主营业务连年下滑，新业务线仍在孵化

从晶丰明源过去的收入来看，公司主营业务的萎缩非常严重，这也在一定程度上迫使公司进行二次创业。就数据整理而言，公司 LED 照明驱动芯片 2019-2021 每年都有非常快速的增长，营业额从 8.13 亿元迅速上升至 21.22 亿元。公司作为 LED 绝对领先的照明驱动芯片行业， 2020 年度市场份额接近30%，并有足够的产能保证，以及下游定价权。自 2020 年 10 每月持续涨价五次，直接带动业绩增长。

随后诸多 LED 芯片公司不断提高产量，大幅提高产能，从而在通用照明领域造成产能。 LED 驱动芯片供需结构阶段性失调。进入到 2022 2008年，下游终端需求增长乏力，包括植物照明和户外照明，导致 LED 驱动芯片企业业绩下滑，晶丰明源未能幸免，2021年 年、2022 2008年相关业务大幅下降 9.32 亿元、9.49 亿元。

另外，晶丰明源通过并购而来的新业务线，虽然有一定程度的增长，但是业务比例仍然很小。AC/DC 业务线 2023 年实现 58.21% 的增长至 1.90 亿元，众产品线销售均有不同程度的增长，但整体市场竞争也比较激烈，产品单价出现下降；MCU 在此之前，该公司的业绩对赌也都是踩线完成的，产品线的收益主要来自凌鸥创芯，这条业务线的收入增长也主要是由于股份持股比例的大幅增加。 ;DC/DC 产品线营收规模惨淡，多项业务仍处于研发阶段。所以，目前还没有看到公司业务回暖的好趋势。

但在 2024Q1 在业绩报告中，晶丰明源增长的亮点主要表现在 AC/DC 产品线和 MCU 产品线。24Q1 公司 AC/DC 通过电源管理芯片实现收入 0.59 亿元，同比增长 56.26%；24Q1 电动机驱动和控制芯片实现收入 0.57 亿元，同比增长 663.90%。晶丰明源布局的新业务线正在一定程度上复苏。

在毛利率和净利率表现方面，MCU 短期内，业务线引领晶丰明源走出低谷。2024 2008年第一季度，公司主营业务产品实现综合毛利率 同比增长33.71% 10.51 ％，较 2023 年度第四季度环比增长 5.12 ％。其中，LED 照明电源管理芯片商品毛利率为 同比增长28.20% 7.34 ％；马达驱动和控制芯片商品的毛利率 同比增长43.53% 24.45 ％。但考虑到家居照明和消费电子景气还没有完全恢复，还需要观察毛利率能否进一步提高，盈利能力的修复周期可能还很长。

在库存方面，晶丰明源的库存周转速度有所提高，库存周转天数较上年有所缩短 37 天啊，报告期初，积压长库库存的报告期基本消耗完毕，资产减值损失较去年同期有所减少。 89.13%。根据年度报告规格，公司 LED 照明器电源管理芯片商品呆滞库存清理完毕，所以商品毛利率恢复到正常水平。

晶丰明源 2023 每年实现经营现金流净额转正。 2.67 1亿元，公司采取了一系列措施，包括清理库存和调整生产成本结构。这些措施可能对商业现金流产生积极影响，也从侧面说明公司主营业务已经恢复了一定的造血能力；筹资活动产生的净现金流变化幅度为 -256.53%，这种情况可能是因为公司降低了贷款额度，并归还了长期贷款。

不过，晶丰明源的集资项目战略重点是汽车电源芯片和 DC/DC 电源芯片，主要竞争对手杰华特，必易微，芯朋微在过去一年里同样表现不佳，行业整体趋寒。芯朋微是其中之一 2023 年收入 7.8 亿元，同比增长 实现净利润8.45% 0.56 亿，同比下降 33.8%；必易微 2023 年收入 5.78 亿元，增长 10%；杰华特 2023 年收入 13.31 亿元，亏损 5.33 亿元。

总体而言，晶丰明源在 2023 虽然2008年面临一定的运营挑战，但公司通过库存清理、生产成本结构调整等一系列措施，在营业收入增加和亏损减少方面取得了进步。与此同时，公司现金流状况良好，整体财务状况仍在可控范围内。然而，新业务线的收入占比仍然很小。公司确实需要保证R&D，以确保商品市场份额在市场竞争中不断提高。晶丰明源希望新产品线赢得几何，目前还不得而知。

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