资金困住了新茶饮料

来源Planet价值星球

作者/唐飞

一家夫妇档奶茶店于2008年在四川成都温江二中周边成功开业。

没想到，16年后，这家以“蓝熊猫”为品牌形象的茶叶店成功晋升国内新茶跑道第一梯队，正式敲开港交所大门。

成功上市后，茶百道成为名副其实的“新茶第二股”。然而，面对激烈的市场竞争，茶百道不可避免地陷入了奈雪茶的后尘。4月23日，上市第一天，茶百道的表现令人惊讶，股价刚开盘就下跌了10%以上，当天收于12.80港币，跌幅26.86%。

截至5月22日，茶百道收于11.5港元/股，与上市时的发行价格相比，累计下跌约34.3%，上市时的市值已经挥发了88亿港元。

三年前，奈雪的茶于2021年6月30日在港交所上市，发行价为19.8港元/股，一个月后的7月30日，股价仅为11.3港元/股，每月下跌42%以上。现在只剩下2.7港元/股(5月22日)，市值蒸发了293亿港元，上市不到三年。

两家龙头企业上市受冷，没有“浇灭”新茶品牌的上市热情。茶百道背后，蜜雪冰城、古茶、上海阿姨等一批新茶品牌正在排队上市。

浪漫的茶叶生意，怎么能打动投资者呢？

01

市场已经进入股票竞争

为什么即使面对估值(市值)可能出现下跌，一批新茶品牌还要奋力上市？

这与行业的变化有很大关系。整个茶叶市场已经从早期的增量角逐渐过渡到股票竞争。为了最大化规模和利润，每个品牌都将注意力集中在下沉市场。

根据灼识咨询数据，从2017年到2022年，目前的茶叶市场规模以19.6%的复合年增长率扩大，三线及以下城市的复合年增长率达到30.2%，从2017年的196亿元扩大到2022年的732亿元。未来，三线及以下城市仍将是新茶公司的“主阵地”，预计2023年三线及以下城市市场增速将达到31.4%，未来两年增速将保持在20%以上。

客户的感知也与数据报告不谋而合。今年五一假期，在北京工作多年的梨梨回到吉林通化老家，发现这片“饮料沙漠”在我的印象中发生了变化。

以前这里不仅没有喜茶和奈雪的茶两个高端品牌，连沪上阿姨、茶百道等中端品牌都没有。除了一些小品牌和当地的山寨品牌，只有Coco、一点点、蜜雪冰城等几个品牌可供选择。然而，当她回到家时，她惊讶地发现，家乡商业区的新茶生态正在发生变化。万达广场的几家店铺，如西茶、茶话弄、茶百道、上海阿姨等，几乎紧挨在一起，气势完全不输北京的大型商场。

资料显示，过去一年新茶品牌加速下沉，积极布局二三线城市的门店网络。其中，下沉市场的“王者”蜜雪冰城在招股书中透露，截至2023年9月30日，蜜雪冰城门店网已覆盖1700个县、3100个乡镇，覆盖全县。根据窄门餐的数据，到目前为止，蜜雪冰城约有57%的门店集中在三线及以下城市，其中三线城市占比最大，达到23.99%。

除蜜雪冰城外，喜茶、奈雪茶等龙头企业纷纷降价贴近客户，并放开二三线城市加盟。

以奈雪的茶叶为例，自2023年7月奈雪的茶叶正式宣布开业以来，截至2024年2月底，只有约200家加盟店成功开业。为扭转这种局面， 奈雪的茶叶于2月底调整了加盟政策，降低了加盟费用，并公布了2024年的新加盟政策。按照新政策，门店投资预算由原来的98万元降至58万元，同时，上半年开店还给予6万元的营销补贴。

其它几家公司的布局也开始逐步下沉，上海阿姨三线及以下城市的店面比例达到50.51%，茶百道三线及以下城市的店面比例达到41.43%。古茶的下沉策略更倾向于布局乡镇店面，比例达到33.5%。

伴随着越来越多品牌的下沉，原本承载最多奶茶品牌、市场规模最大的终端价格带(15-20元)的竞争变得异常激烈。

为了在激烈的竞争中生存，一些公司开始寻求资本支持，向市场筹集更多的资金，以加快发展，摆脱竞争对手。其他企业开始向集团报告热身。在此之前，西茶收购了王柠、野萃山和奈雪的乐乐茶。这种“联手”的想法也成为企业抵御风险的选择之一。

02

下一阶段是“钱多则胜”

大规模下沉开店不是一蹴而就的。相反，它考验了公司的不断创新、爆炸性产品的不断建设、供应链体系的建立、加盟商团队的管理和赋能，这些都需要更多的资金投入。

4月份刚结束，蜜雪冰城、古茶、茶百道、怡和堂、西茶、霸王茶姬等多个品牌每月开店超过100家，其中蜜雪冰城(787家)、古茗（244家）、霸王茶姬(237家)位列前三。

明亮的数据背后，是真正的“钞票能力”。

事实上，由于近年来一级市场融资趋冷，想要从投资机构那里获得资金并不容易。根据IT橘子数据，2021年“茶跑道”融资笔数和金额达到历史高点，分别为103笔和207.7亿元，而2023年上述数据降至39笔和111.54亿元，这意味着通过融资获得资金越来越困难。

面对大量的资金需求，上市融资已经成为必须的选择。奈雪“新茶第一股”茶叶发行价19.8港元/股，达到招股区间上限，IPO募集资金总额为48.42亿港元。根据茶百道的公告，该公司在全球范围内销售了1.48亿股，最终以每股17.50港元/股的价格出售，净收入约为24.63亿港元。

在未来的一段时间里，这些资金将成为公司的“自信”。

另一方面，一些没有融资的品牌已经遇到了困难。去年年底，一点点奶茶被曝出资金问题，随后引发关店浪潮。根据红餐大数据，2023年2月至2023年11月，一点点门店数量从3459家减少到3019家。今年4月，圆真奶茶的创始人谢瑶在社交媒体上分享了自己的“失败经验”，抱怨自己因为资金流转而关闭了近300家门店。

据投中网报道，茶百道的现金一度见底。截至2023年3月底，其现金和现金价格仅为0.32亿元。幸运的是，6月份，茶百道完成了10亿元的战略融资，缓解了资金困境。

在这场新茶“白刃战”中，能否得到资本的帮助，成为品牌“升咖”、“抢地盘”、关键因素之一是“控制赛点形势”。

03

影响几何的茶饮品牌排队上市？

虽然茶百道上市破发，但似乎没有决心影响其它茶品牌的上市。

蜜雪冰城、古茶、沪上阿姨连续向港交所递表，现代中国茶叶店开始赴港IPO，而霸王茶姬则传闻计划在美股上市。

作为目前中国茶饮市场份额第三的公司，茶百道的上市无疑会让投资者重新思考整个新茶产业的价值。

一方面，随着市场饱和度的提高，消费者对新茶的热情逐渐降低，产品同质化、食品安全问题、加盟混乱等问题频频曝光。另一方面，行业毛利率和净利润率普遍较低，这也让投资者开始怀疑新茶行业的盈利能力。

现在中国消费市场呈现出三浦展提出的“第四消费时代”特征，即理性消费观的繁荣。

客户已经从追求品牌向追求个性化、舒适性、满足个人内心需求的性价比消费转变。特别是以90后、00后为主的年轻消费者，不再追求面子，不再购买浮华商品，而是成为“性价比”的忠实支持者。

所以近几年所谓的“平替风”越来越受欢迎，几乎万物都可以平替。

在社交平台上，以“平替”为关键词的搜索发现，“平替”评价和推荐视频随处可见，涉及化妆品、护肤品、零食、鞋服、数码等产品。在小红书APP上，有200多万个与“平替”相关的笔记，近4万个受欢迎的笔记被称赞。

可以看出，大多数不能做出差异化的消费品类，很难建立长期稳定的高溢价，最终回归社会平均利润率。典型的例子是高价坚果和冰淇淋“杀手”、近年来，高档补品等逐渐衰落，一些品牌甚至逐渐退出市场竞争。

作为年轻人喜爱的休闲消费品，新茶不是居民生活中的必需品。消费者对新茶消费需求有一定的需求弹性空间，这也影响着行业未来的走势。

从资本的角度来看，这些新茶公司在上市前的估值已经开始下降，难怪上市后被资本“冷暴力”。2020-2021年新茶跑道融资高峰期，以沪上阿姨为例，沪上阿姨于2021年6月获得苏州宜仲A。 轮换融资，当时相应的公司估值达到28亿元，PE达到33.6倍。今年二月，沪上阿姨完成C轮融资后，总体估值达到51.2亿元，但PE只有11.9倍。

一位投资者表示，这种一级市场的估值下降主要有两个原因，一是整体投融资活动下降，二是投资机构从“投资跑道”转变为“投资公司”，筛选标准更加严格，花钱更加谨慎。

这种情绪从一级市场传递到二级市场后，股价的波动是必然的。当然，仅仅“以股价论成败”是片面的，但股价反映的担忧不仅仅是对茶百道本身的警示，更是对整个新茶行业的警示。

参考资料：

[1]饮料江湖系列1：从Top 四是品牌招股书看现制茶产业，国金证券

[2]中国连锁经营协会《2023新茶研究报告》

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