十五十亿，今世缘难？| 牛熊榜
出品 | 妙投APP
作者 | 李昱佳
头图 | 视觉中国
核心看点：
这个世界上，本省的势能并没有下降。继续渗透本省基本盘并不难实现150亿元的营收目标。现在市场对它已经到达天花板的担忧太悲观了。
当今世界本省市场瓶颈的突破迫在眉睫。如果品牌势能在2025年之前无法打破束缚，那么它的考验才会真正开始。
2015年，苏酒老大洋河开辟下坡路，苏酒二胎乘势追击。2017年以后，营收和归母净利润每年都保持双位数增长(2020年疫情影响较大)。
从2017年到2023年，世缘收入从29.57亿元增长到101亿元，6年增长241.56%，复合年增长22.72%。归母净利润从8.96亿元增长到31.36亿元，增长250%，复合年增长23.22%。
在5月13日2023年业绩说明会上，企业重申了“2025年营收超过150亿元”的经营目标。
与管理层雄心勃勃相反，市场担心江苏省的市场红利已经耗尽，省外市场短期内很难打破瓶颈。他们认为这个世界触及了天花板，导致了最近的估值回调。
(资料来源：choice数据)
今天这个省的市场真的触及了天花板吗？省外市场有突破的可能吗？本文将讨论这一点，帮助大家判断这个世界接下来的增长。
十五百亿，靠基本盘就够了。
市场认为，150亿元的营收目标只靠今世缘内生的增长是很难实现的，因为今世缘近年来的增长势头是吃洋河的“衰落” 现在，在规模达到百亿之后，江苏省白酒主流价格带来了升级红利，这个省剩下的红利已经非常有限了。
妙投感觉近几年来世缘运用深度分销。 控盘分利的深耕细作，是“国缘”、“今世缘”积累了强大的品牌势能，可以支撑其在本省继续渗透，挤压其它品牌的市场份额。
首先，今天世界的渠道模式是洋河曾经采用的深度分销模式，重点是突破团购渠道。同时，为了提高成本效益比，保证渠道各环节的稳定盈利，也引入了价格控制和利润分成的模式。
在这种渠道模式和价格体系下，今天的渠道充满了推力。随着企业的发展，单个经销商的规模逐年增加，忠诚度高，产品价格相当高，非常有利于市场渗透。
凭着“1 1 n“深度分销，“国缘”、江苏省“今世缘”两大品牌积累的势能非常强劲，在中低端价格带不断蚕食洋河的市场份额，推动企业产品结构升级。
第二，2023年，2024Q1“国缘”、“今天的世界”的增长势头还是足够的，没有疲劳。多家券商的市场调研表明，今天的世界目前渠道库存正常，渠道活力没有提前透支。因此，不可能通过基本盘维持当前增速来实现“2025年营收达到150亿”的目标，现在市场的焦虑有点过于悲观。
2023年，今世缘出厂价格为300 超过元的特A 类别产品(“国缘”对开或以上)收入同比增长25.13%，占总收入的64.61%，是主要收入来源。
出厂参考价格在100-300元之间的特A类为产品(主要包括单开、优雅、现代世界 得益于2023年大量的酒席补充，D10/D15等。，其收入同比增长37.11%，占比增长28.42%，是第二大收入来源。
(资料来源：choice数据)
企业今年一季度价格超过100元，特A 分别实现29.7亿元、14.1亿元、1.8亿元的营收，同比分别增长22.4%，同比增长22.4%。、26.5%、高增势能持续16.4%。
据披露信息，除南京市区和淮安市场份额较高外，流通渠道下沉空间依然较大，其他区域的市场份额与竞争产品存在一定差距。特别是近两年苏中地区增速较高，规模仍比竞争产品翻倍以上。
因此，如果我们传统推断，世界基本盘保持或略低于目前的增长率，那么2024年的收入预计约为125亿元，2025年的收入预计约为154亿元，那么“150亿收入”的目标就可以实现。
省外的瓶颈才是真正的“考试”
这个世界的利润90%来自于本省市场，省外市场的瓶颈才是这个世界长期发展的真正天花板。
在组织结构上，世界将本省市场分为十大区域，南京和淮安是强势区域。2023年，苏中、苏南、盐城等相对薄弱的地区也实现了10亿。 数量。但2023年省外市场总收入仅为7.27亿元，收入仅为7.2%。
(资料来源：choice数据)
事实上，今世缘扩大省外市场不仅具有先发优势，而且经销商资源甚至超过本省。
从2014年开始，今世缘开始布局省外市场，也尝试了外延并购、厂商联合等多种扩张方式。
例如2017年重点突破上海，北京 2 一个形象高地市场，重点布局河南、山东等5个 周边省份；2018年，山东大区成立，打造样板市场，试图收购景芝，形成协同作用；2019年，50个市县市场被重点选中。······
在经销商资源方面，2019年世缘省外市场经销商数量首次超过本省，2022年省外经销商数量已达到。 619 家庭，2023年减少后仍有562家。
然而，在过去的九年里，收入占比仍然没有超过10%，规模不到10亿元。有什么问题？妙投认为是因为品牌势能尚未建立。
一方面，虽然今年世界初期省外投资较多，但大多以新业务和小业务为主，稳定性差，资源运营能力远不如大业务，无法从渠道端提升品牌力。
另外一方面，前期世缘省外市场的产品投放过于凌乱，难以形成清晰的品牌认知，再加上规模小，所以品牌拉力也很低。
今天世界管理层也知道，在本省市场逐渐逼近天花板之后，“走出去”突破省外市场瓶颈刻不容缓。
因此，近两年其省外市场的战略地位不断提高。2023年，战术打法进一步明确，区域产品端更加集中。区域集中在江苏省周边市场，预计板块效应将从点到面形成。商品主要集中在国家边缘对开、四开、世界边缘收藏系列，采用主品项一体化规划的大单品策略。
根据2023年的财务数据，目前的战略确实有立竿见影的效果。2023年，省外市场收入同比增长40.2%，是所有地区增速最大的。
(资料来源：choice数据)
正如之前反复提到的，品牌势能不是一蹴而就的，尤其是在白酒行业，需求相对疲软，挤压股票更难“争取别人的领地”。
因此，在过去的两年里，随着省级基本市场的不断渗透，完成150亿元的收入并不难。但如果这个世界不能迅速突破省外市场的瓶颈，那么150亿元的收入，考验才真正开始。
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