证监会出手，瑞丰达被立案调查！事发前夕，多只持有新三板目标的同日高成交量

日前，浙江瑞丰达资产管理有限公司(以下简称瑞丰达)的跑路事件引起了市场的高度关注。与近年来其他私募“爆雷”事件不同，瑞丰达事件的重点之一是其在新三板市场的应用。

虽然私募机构投资新三板本身并不违法，但在很多业内人士看来，从瑞丰达对新三板个股的操作方式来看，有可能在一定程度上恶意高位接手并通过“鼠仓”套现。另外，在一些业内人士看来，由于新三板流通性差，私募基金产品的净值不宜按照市场价格法的收盘价计算。

在接受《国家商报》记者(以下简称《国家商报》)采访时，一些公募基金经理表示，投资者不应该被缺乏流动性市场的高回报所迷惑。“我相信会有相应的政策来防止这样的事件”。

瑞丰达多只持有新三板标的同日高位成交量。

公开信 根据信息显示，瑞丰达的许多产品出现在许多新三板上市公司的十大股东中，如赛融信、友联盛业、农匠科技、邦客乐、味福记、和嘉天健、浩添储能等。

其中，近期多只上市股票出现了明显的高成交量，如赛融信、和嘉天健、农匠科技等，而且这些企业集中放量的时间都出现在事发前夕的5月7日。。

例如，5月7日，赛融信的成交量达到1.287万手，成交额达到1.03亿元，每股平均成交价格为80元/股，而当天该股的最高价格正好为80元/股。据5月8日赛融信公告，瑞丰达和江苏瑞竹旗下的两款商品于5月7日通过竞价交易共购买了赛融信84.5万股。因此可以推测，5月7日，瑞丰达及其关联方旗下的多只商品以80元/股的高价买入赛融信。

一位新三板分析师向记者指出，新三板上市股票一天内成交额超过1亿元的情况相当特殊。除了一些国企的股权转让，“这种情况在我印象中很少见”。

类似的情况也发生在嘉天健和农匠科技。5月7日，嘉天健和农匠科技的营业额分为4384万元和3206万元，这也是历史上的一天。

此外，这些股票目前的上市价格处于历史高位。自去年下半年以来，赛融信、和嘉天健、农匠科技、味福记股价大幅上涨。其中，农匠科技股价从0.14元/股上涨至60元/股，赛融信从0.2元/股上涨至50元/股。

2023年底，味福记十大股东

对于瑞丰达的投资者来说，商品股的暴涨虽然有利于提高净值，但也许只是“纸面财富”。

例如，根据味福记2023年年报，截至去年年底，瑞丰达的许多产品同时出现在该公司的十大股东中，瑞丰达时瑞一号、瑞丰达瑞雪二号和瑞丰达瑞锦二号。此外，经常与瑞丰达“一步一步”的江苏瑞竹也出现在味福记的十大股东中。味福记股价在去年下半年飙升8287%。根据Choice的数据分析，截至去年年底，瑞丰达、江苏瑞竹等多种商品的总市值高达4.47亿元。但从去年11月中旬开始，味福记在二级市场就没有交易记录，公司连续两年亏损，去年营业收入只有30多万元。这样的话，瑞丰达旗下的产品想要同样高价在二级市场上销售的筹码就不容易了。

业内人士：“这显然是要赔钱的”

在上述新三板分析师看来，瑞丰达的技术与最初的私募违规行为有些相似。“在早期，由于没有托管机构，私募机构可以通过倒置的方式拉高一些小众股票，然后实现净值的快速增长，从而使LP的资金来源合法化。在后期，行业混乱逐渐加强和规范了私募基金的监管。”

值得注意的是，在上述新三板股票高位放量前的近一年内，盘面上出现了低位收集筹码的迹象。例如，赛融信于2015年11月在新三板上市，此后很少有交易。直至去年下半年情况开始明显变化，有交易记录的交易日数量开始明显增加。根据Choice的数据分析，赛融信去年第三季度累计成交400万股，平均成交价格每股只有0.18元/股。随后，去年第四季度、今年第一季度、第二季度累计成交95.2万股、42.5万股、222万股，平均成交价格也逐季上涨。

根据上述新三板分析师的说法，一般来说，新三板上市公司拉高股价是出于转板上市的考虑，通过拉高股价来控制股东数量，或者是为了配合老股高价出售。“但就像赛融信一样，它(瑞丰达)之所以敢以如此高的价格购买这家企业，除非它只是想购买这家公司，但显然可能不是。它显然想赔钱。。”

“比如我想跑路，我会用你的账户在低位买一些赛融信的股票。买了之后，我们就对了。假设你的股票成本是2000万元和3000万元，然后你把1亿元卖给我，我公司账户里的钱不会转给你吗？只要我们之间没有关系，这就是一笔有效的交易。然后你可以找到另一种方式把钱还给我。”上面的人继续分析。

这位分析师进一步表示：“正规的私募机构一般不太擅长大比例、大规模购买。即使去买，大部分也要通过定增的方式购买，很少在二级市场直接这么大比例购买，这种情况尤为罕见。除定增外，连大宗交易都很少。像这样直接在二级市场大量加持的，除非是想要购买企业，控制一个‘壳’。但现在私募机构控制新三板的‘壳’不能上市，还要披露季报和融资。因此，私募机构不存在收购新三板‘壳’的动机。另外，对于瑞丰达投资的多只新三板股票在5月7日联合高成交量的情况，在他看来，这可能是经过规划的。

但在一位新三板研究人员看来，“一般私募购买这种流动性较差的新三板股票有两种可能。一种是有一些大牛散喊着私募外套用自己的钱投资，但即使是真正的投资行为，除非双方协商好，否则一般也不会高价购买。还有一种嫌疑，如果是募集资金，可能是庄或者恶意接手。”

对于瑞丰达的交易方式，他指出:“它(瑞丰达)首先要寻找一些三板企业，交易不活跃，没有流通股。前期可能会收集一些低价筹码。收集后，因为三板可以“握手交易”(三板交易的方式有很多种，其中“握手交易”不需要匹配)，他可能会先找一个‘老鼠仓’低价买一些，然后提高交易价格”。

然而，他认为瑞丰达事件的关键问题在于阳光私募的管理。“它可以选择其他可以点对点交易的品种，而不是新三板。这种点对点交易看似披着合法的外衣，其实是违法的。”

市场价格法无效

许多投资者从昨天来到瑞丰达现场。 维权 就情况而言，其产品策略确实起到了“愿者上钩”的作用。

每次记者昨天在瑞丰达上海总部进行现场调查，都发现有很多专业机构陷入了瑞丰达的“净值陷阱”，比如一些私募FOF。

昨日，在瑞丰达所在的办公楼里，记者遇到了一位私募FOF人士，也是这次瑞丰达跑步的受害者。"我去警察报案时，看见已有不少报案人登记"。她告诉记者，她的公司已经投入了许多名为“瑞丰达创新一号”的产品。根本原因是瑞丰达的产品过去净值表现良好，超过了许多其他类似的权益产品。另外，瑞丰达之前也买过一些科创板牛股。没有想到原来里面有骗术。

在交流中，她承认自己并不知道这种以新三板为工具套现的伎俩。“我们之前听说过，他们(瑞丰达)有新的三板策略，但与公募基金相比，私募基金的具体持股更难跟踪”。

由于流动性差，在新三板市场经常可以看到一些小的买入或卖出订单，可以大大改变公司的股价。例如，一只交易不活跃的新三板股票的成交价格可以用一点钱来煽动。

那么，如果我们还是选择市场价格法，根据新三板上市公司的收盘价来计算私募基金产品的净值，显然在很多投资研究人员眼里是没有说服力的，净值也有虚假嫌疑。

“如果新三板股票在产品持股中所占比例较高，然后采用市场价格法进行估值，使得产品净值缺乏真实性是没有意义的。这是很多券商去调整的时候要求瑞丰达提供材料，不能提供的关键因素。据我所知，这家公司产品的股票集中度还是很高的。”一位私募基金人士告诉记者。

一位公募基金人士告诉记者:“这种情况不可能发生在流动性好的a股市场，新三板市场流动性不足是最重要的因素之一。”

据一位公募基金投资研究人员介绍，通常情况下，如果目标不活跃，可以通过估值技术调整价格进行估值。估值技术的方法有很多，比如PE。、PB，以及行业比较法，现金折现，交易量加权，具体取决于各公司的情况。

“虽然所有不活跃的目标都可以使用估值技术，但这种情况经常被用来持有包括停牌股票在内的股票。当股票中的一只股票停牌时，也需要有价格，而这个价格是估值的，一般只是低估。但是，停牌股的比例肯定不高，这是有限制的。”上述公募基金经理进一步表示。

还有一位公募基金相关人士告诉记者：“公司规定新三板股票不能在投资范围内。

上述公募基金经理进一步指出，投资者在缺乏流动性市场时需要更加谨慎，不要被高回报所迷惑。“这次瑞丰达事件引起了很大的关注，因为它的秘密性很高，很难找到。我相信后面会有相应的政策来防止这样的事件再次发生。”

值得注意的是，11日晚，中国证监会宣布高度重视此事，并迅速组织中国证监局、基金行业协会等相关单位进行审查。从中国证监会目前的情况来看，瑞丰达涉嫌多项违规行为，决定立案调查，依法严格处理。

通知还表示，证监会已向公安机关等通报，加强合作。下一步，我们将积极稳妥地推进风险处置，维护市场秩序，有效保护投资者的合法权益。