美联储传声筒决定前瞻：鲍威尔应该表现出什么样的态度？

财联社4月30日讯(编辑) 史正丞）被称为“美联储传声筒”的著名宏观记者尼克·蒂米拉奥斯在北京时间周二晚上发布了一份文件，展示了美联储明天(北京时间周四凌晨)的利率决议和鲍威尔可能展示的“鹰派姿态”。

由于政策会议前的“沉默期”，美联储官员从4月20日起停止公开发表意见。但鉴于美国通胀数据居高不下，市场预测美联储年内最多只会降息1-2次。

(四月十七日，鲍威尔最后一次公开露面，与加拿大央行行长麦克莱姆讨论了加拿大的经济来源：美联储)

蒂米拉奥斯说，鉴于今年前三个月通货膨胀高于预期，大多数官员可能会强调，他们计划在比以前更长的时间内将政策利率保持在一个足够有约束力的位置。同时，鉴于本次会议没有新的经济预期(点阵图)，政策声明可能只会略有变化，鲍威尔的新闻发布会将是最重要的事件。

鲍威尔发布会的重点是什么？

几个月前，当1月份通胀数据超出预期时，鲍威尔也乐观地表示，这可能只是通往较低通胀道路的一次“晃动”，但2月和3月份的数据显然打破了这种乐观。

蒂米拉奥斯指出，这次发布会的首要任务在于鲍威尔如何展望利率？。虽然大多数华尔街分析师仍然认为年内可能会降息1-2次，但降息的前景无疑比几周前更加模糊，现在一些分析师已经喊出了“2024年不降息”的立场。

站在鲍威尔的立场上，他很可能会重复两周前说的话。当时他指出，数据显然没有让他们对通货膨胀下降到2%更有信心。相反，实现这个目标可能需要比预期更长的时间。

别忘了，还有一个概率:美国的通货膨胀不是向2%“晃动下降”，而是持续保持在近3%的水平。如果没有更明显的经济下行证据，这种情况将成为完全撤销降息的理由。

(PCE通胀率在今年2月和3月均为2.8%，来源：tradingeconomics）

但是也不太可能变得太“鹰”

蒂米拉奥斯认为鲍威尔可能会承认，对于何时以及如何降息，美联储官员的信心“低”。

在今年3月的经济预期中，大多数美联储成员预计今年至少会有两次降息，超过一半的官员认为至少会有三次降息。虽然本周官员不需要提供新的经济预期，但鲍威尔已经利用机会宣布之前的预期已经过时。

与此同时，美联储官员对当前的政策立场感到满意，这使得鹰派不太可能转向进一步加息。

如果通胀持续保持在较高水平，鲍威尔本人也曾在4月16日表示，在更长的时间内，美联储将简单地将利率保持在当前水平。

长期美国债券收益率也随着市场定价一再降低美国降息预期而明显上升。事实上，这种情况在去年加息时完成了“收紧金融条件”的效果，最终会影响资产价值，缓解经济势头。

(从年初到现在，美国十年期国债收益率已经超过70bp，来源：TradingView）

尽管在目前的情况下，蒂米拉奥斯表示，鲍威尔很难排除额外加息的概率，但它变得更“鹰派”——例如，提示加息的概率大于降息的概率，目前不太可能。。这种变化将需要更长的时间，以及一系列新的影响——产品价格的快速上涨、工资增长的再次加速、通胀预期的持续增长等。

负债表操作

在3月份的政策会议记录中，大多数美联储官员表示赞同，他们很快就开始缓解减速。委员们普遍关注减少美国国债减速的一半，同时保持机构抵押贷款支持证券（MBS）减少步骤不变。华尔街认为，这个决定窗口将是宣布这种变化的时机。，还有一些分析师把重点放在美联储拖到六月官宣上。

自2022年6月起，美联储继续以每月最高950亿美元的速度缩减负债表，其中美国国债每月缩减的上限为600亿美元。 1亿美元，MBS的缩减规模为350亿美元。

蒂米拉奥斯表示，最新的变化与利率设置无关，美联储只是想防止五年前隔夜借贷市场的动荡。缩小手表本身也会减少美联储手中的银行准备金。目前官员们不知道准备金什么时候会降到足以提高银行间贷款利率的水平，但很多人认为现在放缓这个过程更可取，这样缩小手表的过程可以持续一段时间，避免市场骚乱。