以“低空经济”为理念，时代新材料股价上涨70%以上

作为中国第二大风电叶片制造商，时代新材料近两年的表现一直在增长，似乎摆脱了早期盈利和亏损的困境。然而，随着时间的延长，2023年时代新材料归属于母亲的净利润仅比2020年增长不到20%，复合增长率不到6%。

由于归母净利润增速放缓，公司市值在过去10年里“原地踏步”。然而，最近，“低空经济”的概念出现了。近两个月，时代新材料股价上涨了70%以上。但是低空经济能给时代新材料带来新的机遇吗？一直打算做风电叶片老板的时代新材料能得到自己想要的吗？

利润增长缓慢，公司市值13年原地踏步。

公开资料显示，时代新材料最早可以追溯到1984年，公司前身是原铁道部株洲电力机车研究所橡胶试验室。

1988年，在株洲市体改委的支持下，时代新材料的前身进行了股份制改革，并向内部人员发行了新股筹资。据报道，当时有263名员工购买了公司的股票。

在这个时代，新材料仍然是一家以橡胶生产为主的企业。1994年，时代新材料前身株洲时代橡塑工业有限公司正式成立。公司成立之初，获得了美国GE公司75个产品订单。

图 /时代新材官微

1997年，CRRC铁工贸公司率先与15家原始设备制造商合作，时代新材料控股股东成为目前的CRRC集团，公司也更名为株洲时代橡塑有限公司(以下简称“时代橡胶”)。

2001年，时代橡胶正式更名为株洲时代新材料科技有限公司，并于2002年在上海证券交易所主板上市。

此后，通过多次资本运作和对外并购，时代新材料不断发展壮大，2015年公司销售收入正式超过100亿元。截至2023年，时代新材料营业收入达到175.38亿元，比2010年的23.21亿元增长了6倍以上。

有趣的是，虽然时代新材料的营业收入持续上升，但公司的市值并没有增加。2010年，时代新材料的最高市值突破100亿元。

截至2024年4月22日，时代新材料市值仍在100亿元以上。这是公司近两个月股价暴涨造成的。两个月前，时代新材料的市值甚至不到60亿元。

企业收益不断扩大，市值却止步不前，这在资本市场上并不多见。而且市场价值的变化与时代新材料的盈利能力密切相关。

2010年，当时代新材料的营业收入只有23.21亿元时，归母净利润就高达2亿元。2023年，当时代新材料的收入高达175.38亿元时，归母净利润只有3.86亿元，即使在2021年，时代新材料的净利润也只有2.18亿元。

增加收入不增加利润是时代新材料市值停滞不前的重要原因，而公司增加收入不增加利润源于公司的业务布局。2010年，时代新材料的主要收入来自聚合物减振降噪弹性元件，主要用于机车、卡车、公交车等领域。

当时国内从事这种产品研发生产的企业并不多，所以这种产品在时代可以保持较高的毛利率。数据显示，2010年新材料的毛利率高达33.55%，到2015年，该业务的毛利率下降到17.49%。

此后，由于时代新材料没有单独披露该业务，无法了解该业务的毛利率状况。然而，从公司的整体毛利率来看，这项业务的毛利率很可能会持续下降。

此外，时代新材料失败的资本布局也是企业归母净利润原地踏步的重要原因。

2013年，时代新材料以2.9亿欧元的价格收购了德国采埃孚集团下属的BOGE公司的橡胶和塑料业务，从而产生了7.26亿美元的声誉。从那以后，公司多年来一直在亏损，高达7.26亿美元的声誉被完全提及。

原主营业务毛利率持续下降，新M&A业务持续亏损，导致时代新材料近13年营业收入增长6倍以上，而归母净利润增长不到1倍。

持续加码绿色能源，意在成为行业领导者。

即便如此，时代新材料也没有减缓对外扩张的步伐。

时代新材料于2023年12月公布了13亿元定增计划，其中公司控股股东中车集团子公司中车金控拟认购金额不超过6.6亿元。

时代新材料增加13亿元，主要投资创新中心和智能制造基地项目、绿色能源设备质量提升和能源扩张项目、新能源汽车减震产品能力提升项目。

图 / 固定增募资项目

对此，时代新材料表示，如果三大项目成功募集资金并投产，将为公司带来约5亿元的净利润。事实上，除了这次增资和增产之外，时代新材料一直在扩大，尤其是在绿色能源领域，时代新材料的投资一直在增加。

时代新材料绿色能源设备主要以风电叶片为主，也是时代新材料的第二大主营业务。近年来，在“双碳”政策的刺激下，风电安装能力迅速增加。

图 /时代新材官微

认识到风力发电产业的发展机遇，时代新材料不断增加风力发电投资。现在，新疆、哈尔滨、内蒙古等地都有时代新材料的生产基地。

吉林松原工厂、哈尔滨宾县工厂等时代新材料新基地已进入上坡生产阶段。公司募集资金投产的项目主要是风电叶片射阳二期、风电叶片蒙西二期、风电叶片宾县工厂配套项目。

时代新材料风电叶片收入在连续多年投资生产后不断增加。2019年，公司风电叶片及业务收入达到23.25亿元，2023年新材料风电相关产品收入达到67亿元以上。

根据出货量计，截至2022年，时代新材料风电叶片出货量仅次于中材科技，位居行业第二。如果上述项目顺利投产，时代新材料将成为风电叶片领域的龙头企业。

近年来，公司风电叶片收入大幅上升，这也是新材料营业收入上升的主要原因。值得注意的是，虽然公司风电叶片收入持续增长，但应收账款的快速增长是带来的。

2020年，时代新材料应收账款和应收账款余额为26.64亿元，2023年增长至44.72亿元。对此，时代新材料表示，由于公司风能发电业务和汽车业务规模的不断扩大，公司应收账款余额不断增加。

此外，时代新材料还强调，由于客户众多，应收账款面临回收风险。目前，时代新材料的大部分应收账款都在一年内，坏账的计提金额并不大。但是，过多的顾客占用了公司的资金，也会导致公司现金流短缺。

赶上“低空经济”，股价上涨70%以上

有趣的是，时代新材料大力规划的风电叶片和汽车业务并没有让公司的股票上涨。相反，还处于概念阶段的“低空飞行经济”让时代新材料的股价飙升。

2024年，低空经济被写入政府报告。此后，二级市场的低空经济概念股被资金炒作。安达维尔是低空经济市场的龙头企业，不到两个月股价就涨了150%以上。

时代新材料也是如此，因为符合“低空经济”的概念，从2024年2月开始，时代新材料的股价上涨了70%以上。据报道，时代新材料主要可以为低空飞行汽车提供隔音材料和技术。

与现有汽车相比，低空飞行汽车虽然极其受欢迎，但仍处于概念阶段。目前有很多厂商布局飞行汽车，小鹏、吉利、广汽集团等知名汽车厂商都在开发飞行汽车，但大部分还处于概念阶段，真正能推出产品的企业屈指可数。

另外，飞行汽车的商业化前景仍然备受质疑。现在，市场讨论更多的商业化落地方向是空中出租车。

这个方向最大的问题是安全和高成本。当时的科技创始合伙人蒋俊曾公开表示，目前飞行汽车的应用价格还是比较贵的，单趟十分钟的价格是2000元，乘坐体验也不好。一些小机器甚至不得不戴耳机。

另外，由于目前空中飞行汽车的监管政策还不完善，与地面汽车相比，空中飞行汽车对事故的容忍度较低，必然会给现有的交通管制带来挑战。

从这些方面来看，空中飞行汽车的商业化还有很长的路要走。即使空中汽车可以商业化，也几乎不可能实现道路汽车的市场规模。

作为传统的汽车隔音材料供应商，在如此庞大的地面汽车市场规模下，飞行汽车产品带来的收入和收入并不理想，时代新材料可能不得不依靠其他产品和业务来不断提升公司的业绩。

图 /时代新材官微

在a股历史上，从来不缺少对新概念的炒作，比如2022年的元宇宙，以及早些年的因特网。 。但是概念退潮之后，大部分股价都会回到起点。

上市公司要想在资本市场上跨越周期，努力提升业绩才是首要任务，靠“蹭概念”炒作的股价终究不会长久。

时代新材料也是如此。搭配“低空经济”可能会让你体验到纸上的财富，但恐怕不会给公司的运营带来任何改善。时代新材料的市值要想超过2010年，只有努力工作，提高公司的业绩，才是长久之策。

本文来自微信微信官方账号“创业前线”（ID：chuangyezuiqianxian），作者：段楠楠，36氪经授权发布。

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