市值小不代表材料差！专家解读北交所“错位发展”

新《国家九条》发布后，市场对a股小盘股的讨论越来越多。一些市场参与者认为，新《国家九条》中的分红、退市等新规定将导致一些“小微股”的退市风险，从而导致小微股的升值空间急剧下降。更有声音将市值普遍较小的北交所上市公司归类为小微股，将北交所指数回调与新《国家九条》联系起来。

这个结论显然与真实情况不符。接受采访的专家指出，北京证券交易所上市公司的“小”与市场上经营不善、交易不活跃的小微盘“僵尸股”和“空壳股”有本质区别。在关注新“国九条”提高主板和科技创新板上市公司标准的同时，不能忽视北京证券交易所坚持“错位发展”的表述。

受访专家广泛认为，北京证券交易所的“错位发展”可以为发展初期的创新型企业提供更大的融资平台，服务企业从“小而精”成长为“大而优”。同时，也为这些承担着实现“国内替代”重任、促进新质量生产力发展的创新型中小企业提供资金支持。

市场价值小并不意味着材料差

北京证券交易所作为中国最年轻的证券交易所，肩负着打造服务创新型中小企业主阵地的重要使命。北京证券交易所的成立不仅进一步完善了多层次资本市场，加快了中小企业金融支持体系的完善，也为资产投资“更早、更小、更新”提供了机会。

据东方财富Choice数据显示，截至目前，北方证券交易所共有248家上市公司，从上市公司市值规模来看，平均市值约为15亿元，市值不足30亿元的企业占90%以上。

金长川资本创始人、董事长刘平安在接受《证券时报》记者采访时指出，从上市公司市值来看，北方证券交易所确实是一个小市值市场。但需要注意的是，这里的“小”特点鲜明。北方证券交易所上市公司拥有核心技术，具有良好的增长特性；在一些关键领域，北方证券交易所上市公司承担着实现“国内替代”的重任。

申万宏源研究所北京证券交易所首席分析师刘靖在接受《证券时报》记者采访时也表示，市值小不能等同于材料差异。过去两三年，北京证券交易所上市公司的股息率远高于科技创新板和创业板，接近主板。从行业角度来看，北京证券交易所聚集了一批专门从事特殊新“小巨人”的公司，在半导体、新材料、新能源、新消费等领域有很多细分领域。

北交所很多“专业新”公司都有“高分红”和“增长潜力”的特点。“一方面，这类企业在细分领域市场份额较高，表现出毛利率高/净利率高、现金流好的特点；另一方面，他们在出海方面仍有发展空间。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交所“错位发展”定位

对北京证券交易所股票是“小微股”的误解，以及一些市场参与者只关注新“国家九条”对主板、科技创新板、创业板上市企业标准的提高，而忽略了与北京证券交易所相关的相关表述。记者注意到，新“国家九条”的许多表述反映了国家坚持北京证券交易所“错位发展”的安排。

新《国家九条》提出，完善多层次资本市场体系，坚持主板、科技创新板、创业板、北交所错位发展。“错位发展”体现在上市标准上。新《国家九条》第二条强调“提高主板和创业板上市标准，完善科技创新板科技创新属性评价标准”，北证所上市标准保持不变。在新三板资深评论家周运南看来，沪深上市标准的提高，为北交所腾出了更多的空间和潜力，北交所可以为更广阔的创新优质中小企业提供更广阔的上市舞台。

在接受《证券时报》记者采访时，中国人民大学中国资本市场研究院联席院长赵锡军也指出，“错位发展”中的北交所是多层次资本市场的重要组成部分，在贯穿前端和后端起着重要作用。具体来说，北交所在前端(风险投资、风险投资等)与后端(科技创新板、创业板甚至主板)之间搭建了桥梁。)，可以满足从前端到后端过渡的创新型中小企业的融资需求。

此外，“中国正处于高质量发展阶段，非常重视新质量生产力的发展。与传统生产力相比，新质量生产力代表了大量的创新，在这一过程中，专业化、专业化、新型企业发挥着重要作用；然而，这些创新型中小企业的发展往往伴随着很大的不确定性，因此有必要在主板之外开设符合此类企业发展的融资市场。北交所“错位发展”的意义进一步凸显。”赵锡军特别指出。

对于北京证券交易所上市公司来说，我们还需要抓住新的“国家九条”和北京证券交易所六项配套规则改革的新机遇。“紧紧围绕政策指导，充分利用市场融资功能，增加科技投入，提升核心竞争力；加快业务布局和市场拓展，尽快提高盈利能力；进一步完善公司治理机制，加强信息披露，提高管理水平。这样，提高企业估值水平，吸引大量长期资金，走向高质量发展。在接受证券时报记者采访时，清华大学五道口金融学院副院长田轩指出。

未来三五年将成为北交所市场价值表现窗口。

北方证券交易所作为一家新成立的证券交易所，结合其服务于创新型中小企业的定位，改革创新仍将是北方证券交易所的主要任务，以满足不同发展阶段中小企业的多元化融资需求。

在田轩看来，北方证券交易所的多元化建设要加强与其他市场板块的有效衔接，特别是要与区域性股权市场改革联动，压实中介机构的职责，从而完善不同阶段的融资服务市场，如初期融资、改革创新、成熟期等。同时要加强投资者的适当性管理，根据不同的投资品种、投资者的资产状况、投资经验等设置不同级别的投资门槛。，并研究和推出以北京证券交易所为主题的创新投资产品，从而提高投资者的结构性。并且进一步完善转板机制，畅通退市和后融资渠道，加快形成适者生存的市场格局。

“未来，随着一系列改革措施的逐步实施，北京证券交易所将迎来高质量的扩张，吸引更多的长期资金进入市场，叠加北京证券交易所上市公司的发展壮大，未来三五年将成为北京证券交易所市场价值的窗口期。“刘平安解释说，经过三五年的发展，不仅北方证券交易所的制度建设更加完善，市场扩张也吸引了大量资金进入，北方证券交易所的估值将有客观的修复空间。同时，经过三五年的发展，北方证券交易所上市公司将显著提高企业的技术能力和市场规模。

业内人士判断，随着北交所实施新的“国九条” 实施改革措施，或者推动颁布“深改19条”相关未落地措施。

原标题：“市值小不等于材料差！北交所“错位发展”专家解读

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