减持茅台，加持阿里，张坤：不应放弃寻找中等的、持续的成长。

四月二十日零点刚过，易方达基金副总经理张坤在管基金上纷纷披露2024年第一季度报告，其持股情况也随之暴露。

总的来说，《ThePaper》记者发现，与前几个季度相比，张坤的四只基金在2024年第一季度亏损，其中E基金蓝筹优化创下了过去一年的最佳季度收益，E基金亚洲优化也在本季度大大超过了同期标准。然而，尽管如此，四只基金仍然遭受净赎回。

截至2024年一季度末，张坤的管理规模约为647.32亿元，与2023年底的654.74亿元相比，其基金管理规模小幅缩水约7.42亿元，下降1.13%。

具体来说，2024年第一季度张坤旗下4只基金股票仓位基本稳定，结构调整，科技和消费领域结构调整。

在2024年第一季度报告中，张坤认为作为股票投资者，他应该始终赋予寻找长期增长相当大的权重。“虽然在高质量发展阶段，公司持续快速增长的基本概率正在降低，但我们不应该放弃寻找中等和可持续的增长，增长也可以通过在不同的细分结构中找到。”

石油股涨成了最大的重仓。

目前，张坤负责四只公募基金，即E基金蓝筹股优化、E基金优化、E基金优化、E基金优化三年拥有、E基金亚洲优化。最大的产品是E基金蓝筹股优化。截至2024年第一季度末，基金净资产为411.44亿元，略低于2023年底的417.38亿元。

2024年一季度末，E基金蓝筹股首选94.08%，比2023年底93.71%上升0.37%。％，股票仓位进一步提高。另外，该基金十大重仓股的集中度略有下降，从77.60%下降到76.13%。

在仓位调整方面，与2023年底相比，E基金蓝筹股优先选择2024年第一季度前十大重仓股减持，个股发生变化。

具体而言，中国海洋石油(008833)是易方达蓝筹优选期末十大重仓股之一.HK）、五粮液（000858.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）、腾讯控股（00700.HK）、贵州茅台（600519.SH）、洋河股份（002304.SZ）、00388香港交易所.HK）、美团-W（03690.HK）、山西汾酒（600809.SH）、招商银行（600036.SH）。

其中，张坤小幅减持了中国海洋石油、五粮液、贵州茅台、招商银行，单季度持股下降12.06%。、10.14%、6.23%、43.47%。

本报记者发现，张坤连续四季度减持贵州茅台，目前已降至第五大尴尬股；中国海洋石油首次成为第一大尴尬股。

另一方面，张坤新进入了山西汾酒的目标，药明生物原本是第九大重仓股(02269.HK）然后退出前十大尴尬股名单。虽然这是山西汾酒首次进入E基金蓝筹股的前十大尴尬股，但第一季度末的持股数量与2023年底的持股数量没有变化。

从基金业绩来看，截至2024年第一季度末，E基金蓝筹股精选基金份额净值为1.7291元，2024年第一季度基金份额净值增长率为0.91%，同期业绩基准收益率为1.21%。

田甜基金网显示，从季度涨幅来看，E基金蓝筹股2024年第一季度涨幅为0.92%，创下过去一年的最佳季度收益。

易方达蓝筹首选第一季度末十大重仓股，来源：本报记者根据Wind数据制作

截至2024年第一季度末，张坤的另一部代表作——易方达优质精选基金规模达到143.85亿元，而前十大重仓股也发生了个股变化。

具体来说，类似于E基金蓝筹股的首选，该基金还减持了贵州茅台、五粮液、招商银行，减持幅度分别为5.18%。、9.80%、30.07%。张坤还减持了香港交易所(00388).HK），减持幅度为12.14%。

值得注意的是，阿里巴巴-SW（09988.HK）获得张坤大幅加仓，持股比上一期增长18.12%。

持仓方面，中国海洋石油、华住集团(01179.HK）JD.COM集团(09618)新入前十大重仓股。.HK）、药明生物撤出。

从基金业绩来看，截至2024年第一季度末，E基金优质精选基金净值为4.7877元，2024年第一季度基金净值增长率为-0.42%，同期业绩基准收益率为1.54%。

一季度末易方达优质优选十大重仓股，来源：本报记者根据Wind数据制作

事实上，不仅是E基金蓝筹股的首选和E基金蓝筹股的优质首选。本报记者发现，2024年第一季度，由张坤管理的E基金蓝筹股优质企业也在2024年第一季度减持贵州茅台、五粮液、招商银行三年，减持幅度分别为7.34%、12.97%、40.48%。

此外，张坤在易方达优质企业三年来减持了中国海洋石油、腾讯控股、泸州老窖股份有限公司和美团。-W。

类似于易方达蓝筹优选，山西汾酒为此次前十大重仓股新入标，药明生物撤出。

截至报告期末，E基金优质企业三年持有的基金份额净值为0.8413元，本报告期基金份额净值增长率为0.79%，同期业绩基准收益率为1.21%。

三年来，易方达优质企业拥有一季度末十大重仓股，来源：本报记者根据Wind数据制作

值得注意的是，与前三只基金不同，E基金亚洲优选在2024年第一季度大幅跑赢了同期标准。截至2024年第一季度末，E基金亚洲精选基金份额净值为0.987元，2024年第一季度基金份额净值增长率为9.67%，同期业绩基准收益率为3.80%。

在个股变动方面，阿斯麦是半导体行业的一部分。（ASML.US)、普拉达(01913)也是知名消费品牌.HK）与新秀丽（01910.HK）对于这次前十大重仓股中的新进标，净值分别占5.39%、5.31%、5.20%。

根据张坤2023年报公布的隐形重仓股(第11名至第20名重仓股)明细，其旗下几只基金于2023年下半年大举开仓，L'OCCITANE、知名消费品牌，如普拉达。

在仓位调整方面，张坤在易方达亚洲首选中增持了腾讯控股、阿里巴巴和华住集团，减持了中国海洋石油、台积电、超威半导体和香港交易所。

易方达亚洲首选第一季度末十大重仓股，来源：本报记者根据Wind数据制作

该报记者发现，2024年第一季度，张坤管理的四只基金仍遭受净赎回。其中，自2023年6月开放日常赎回以来，E基金优质企业三年来一直遭受净赎回，认购份额始终为0，而剩下的三款产品则连续五个季度遭受净赎回。

具体而言，截至2024年第一季度末，张坤旗下的E基金蓝筹股、E基金亚洲优化、E基金优化企业三年拥有，E基金优化企业净赎回5.63亿份、1.30亿份、2.64亿份、3759.65万份。

通过在不同的细分结构中找到成长性也可以得到。

与以往相比，张坤在季度报告中的言语越来越简洁。但是在今年的季度报告中，他对当前资本市场的理解和应对进行了更加清晰的阐述。

回顾2024年第一季度，他指出，在债券市场，国债利率明显下降，尤其是长期国债利率。股市方面，第一季度分化明显，银行、石油石化、煤炭等行业表现较好，而医药生物、计算机、电子等领域表现相对落后。

张坤认为，从长期国债和类债的股票资产表现来看，市场风险偏好已经降到了一个非常低的水平，主要表现为在定价时给予高水平的静态股息率权重，对增长态度，尤其是公司的长期增长持怀疑态度。

张坤表示，在简化模型下，5%股息率 增长1%的企业A和3%的股息率 在8%的成长型企业B之间，目前市场上大多更倾向于选择企业A，这类企业也吸引了大量的固定资金配置。

“如果我们回顾金融市场的长期历史，股票长期回报率高于债券的一个重要原因是股票有持续增长，而优质股票的前提是长期持续增长。”张坤进一步表示，因此，我们认为作为股票投资者，我们应该始终赋予寻找长期增长的权重。

张坤说，虽然在高质量发展阶段，公司持续快速增长的基本概率正在降低，但我们永远不应该放弃寻找中等和可持续的增长，增长也可以通过在不同的细分结构中找到。

但张坤表示，成长必须是高质量的，不是粗放经营或烧钱造成的，而是在合理的边际投资回报率的前提下获得的。它将密切关注企业控制成本、控制运营资本、产生自由现金流、分配资本和收益股东的能力。

此外，从估值的角度来看，张坤表示，在过去的三年里，由于市场对长期增长预期的不断修正，企业A的估值有所提升，而公司B的估值有所下降。从各种估值层面(市盈率、市值/自由现金流)的绝对和相对水平来看，目前的市场价格促进了长期高质量增长的企业B的吸引力。

本文仅代表作者观点，版权归原创者所有，如需转载请在文中注明来源及作者名字。

免责声明：本文系转载编辑文章，仅作分享之用。如分享内容、图片侵犯到您的版权或非授权发布，请及时与我们联系进行审核处理或删除，您可以发送材料至邮箱：service@tojoy.com