程序化交易迎新规定，量化私募火线解读！

沈宁 券商中国

围绕程序化交易的新监管规定来了！

4月12日，中国证监会发布《证券市场程序化交易管理条例(试行)》，旨在加强证券市场程序化交易控制，促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平性。 (征求意见稿)(以下简称《管理条例》)，向社会公开征求意见。

程序化交易控制被写入新的“国家九条”，显示出高层对相关问题的重视。多家量化私募告诉券商中国记者，新规定剑是指高频交易和欺诈行为，必然会促进国内量化产业的进一步规范。

新规定的信息量很大

《管理条例》共7章32条，信息量巨大。一是明确程序化交易的定义和总体要求，二是明确报告要求，三是明确交易监控和风险控制要求，四是加强信息系统管理，五是加强高频交易控制，六是明确监管安排，七是明确向北程序化交易按照内外资一致的原则纳入报告管理，执行交易监控标准，其他管理事项参照本规定适用。

在交易监控和风险控制方面，《管理条例》指出，证券交易所实时监控程序化交易，重点监控可能影响证券交易所系统安全或交易秩序的异常交易行为，包括短时间内申请和取消订单的数量和频率达到一定标准。证券公司应与客户签订委托协议，加强对客户程序化交易行为的监控，配合证券交易所采取相关措施。

在信息系统管理方面，《管理条例》要求，证券公司应当按照规定统一管理交易单位，为各类投资者提供公平合理的服务，不得为程序化交易投资者提供特殊便利。证券交易所提供主机交易托管服务的，应当遵循安全、公平、合理的原则，公平分配资源，加强对使用主机托管服务的主体的监管。根据证券交易所的规定，证券公司应合理利用主机交易代管资源，确保不同客户之间的交易公平。

值得注意的是，《管理条例》还规定，证券公司不得向一段时间内频繁出现异常交易、程序化交易系统重大技术故障或违反证券交易所相关规定的客户提供主机托管服务。证券交易所可以提高资费标准，具体标准由证券交易所另行规定。

《管理条例》第五章是高频交易的特殊条例。不仅给出了高频交易的认定标准，还明确了证券交易所可以对高频交易实施差异化收费，适当提高交易收费标准，收取撤单费等其他杂费。具体标准和方法由证券交易所另行规定。

《管理条例》颁布后，沪深交易所发文称，将在中国证监会的统一部署下，抓紧落实《管理条例》提出的各项监管政策，尽快制定配套的自律监管规则，确保《管理条例》的相应措施有效。

解读量化私募火线

关于上述新规定，券商中国记者采访了多家大型量化私募。

一位数百亿量化私募股权人士认为，新的程序化交易控制规定的核心是以交易控制为中心，规范程序化交易，加强高频交易控制，增强金融市场的内在稳定性。

在这位人士看来，《新管理条例》增加了对高频交易的特殊规定，关键是对申报和撤单数量和频率较高的高频交易实行差异化收费。市场上有一种欺骗交易的行为，就是试图通过在交易中以虚假价格撤回订单来操纵股市，制造欺骗其他投资者的假象，从而影响股价的利润。对于申报、撤单笔数较高的人收取撤单费，也有助于打击那些“幌骗”交易行为。

“但需要注意的是，量化投资、算法交易、程序交易、高频交易都不是一个系统，现在外界似乎把它们混为一谈。量化投资是一种以数据为基础，以战略模型为核心，以程序交易为工具的投资方式。因此，从本质上讲，量化投资是方法论，程序交易是工具，算法交易是程序交易的子类别。高频交易的预测周期极短，是程序交易的一种特殊方式。当前，海外市场程序化交易约占交易量的70%。上述量化私募股权人士表示。

另一位大规模量化私募相关负责人认为，新的控制规定侧重于交易，一个主要的核心方式是“申请取消收费”，而人工T 0打板等“伪量化”(频繁报撤单)影响很大，而主流量化基本不参与此类交易，对主流量化机构影响不大。

也有业内人士表示，部分高频策略的盈利能力可能会受到很大影响，因为交易资费标准可能会提高。然而，这已经成为海外的一种普遍做法，一些国家对算法交易或高频交易征收特殊的金融投资费用或税收。

专家指出，近年来，我国监管机构将程序化交易纳入合理合法的监管机制。目前，程序化交易投资者报告制度已稳步实施。未来，程序化交易将更加规范，有利于提高量化行业的监管透明度，打击使用程序化交易的“假量化”和违规交易，有利于长期促进量化行业的健康有序发展。

标题：“程序化交易迎新规定，量化私募火线解读！”

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