退市新规提振士气！没有退市也不应该预定数量，三家交易所各有细节。

退市制度改革备受关注，市场长期期待更多实际招聘和硬招聘的发布。4月12日，金融市场第三个“国家九条”正式发布，明确提出深化退市制度改革，加快形成应退、及时清算的正常退市格局。

同日，中国证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，进一步提出明确要求，相应落实沪深北三大交易所的政策措施。到目前为止，退市制度改革已经进入了一个新的阶段。

就《意见》而言，内容更为详尽，主要包括五个方面：

首先，严格强制退市标准。

二是进一步畅通多元化退市渠道。完善吸收合并等政策要求，鼓励引导头部企业立足主营业务，加强产业链整合。

三是降低“壳”资源价值。加强并购重组控制，加强主营业务相关性，加强对“借壳上市”的监督。加强收购控制，压实中介机构责任，规范控制权交易。严厉打击“炒壳”背后的违法行为。坚决清理不具备重组价值的上市公司。

四是加强退市监管。严格遵守退市制度，严厉查处财务造假、内线交易、市场操纵等违法违规行为。控股股东、实际控制人、董事、高管等“关键少数”严厉处罚造成重大违法退市。推进完善系统化的行政、刑事和民事责任追究制度。

五是对退市投资者进行赔偿救助。灵活运用代表诉讼、先行赔偿、专业调解等多种工具，保护投资者的合法权益。

上市公司司长郭瑞明在同一天举行的中国证监会新闻发布会上表示，《退市意见》专注于提高股票上市公司质量水平，通过严格的退市标准，加强“僵尸空壳”和“害群之马”的清理，降低“空壳”资源的价值；同时，拓宽多元化退出渠道，加强对退市公司投资者的保护。

郭瑞明表示，考虑到2020年新《证券法》强调严厉打击财务造假，中央深圳改革委批准的《完善上市公司退市机制实施方案》也明确要求坚决清理严重违法违规企业，监管机构将严格适用新规，对2020年至今持续三年以上财务造假的企业退市。新规发布前已收到行政处罚通知，适用旧规，不再追溯到过去；但对于这类企业，中国证监会仍将坚决推进刑事责任追究和民事赔偿，增加立体责任追究。

此外，他还明确提到，退市控制的原则是“退市”，没有退市就不应该预设数量。记者注意到，近半年来，有很多传言称，退市改革有KPI指标。根据最新声明，这些谣言是谣言。

郭瑞明还表示，下一步，中国证监会将尽快推进相应措施，严厉打击各种规避退市行为，更大力度保护投资者权益，提高上市公司质量，净化金融市场生态，认真执行新规则，努力实现“退市”和“退市稳定”。

华福证券首席经济学家燕翔、朱斌、许茹纯等研究人员表示，目前，控制后续政策的重点将大力提高上市公司的质量，管理层将从进口和出口两个方面入手。进口方面，将严格把握上市准入条件，加强全链发行责任，“建立审批追究责任追究机制”；出口方面，将大力提升退市力度，畅通多元化退市渠道，强调“进一步降低‘壳’资源价值”。此外，退市控制将进一步加强。对控股股东、实际控制人、董事、高管等负责重大违法退市的，应依法赔偿投资者损失，并向个人追究退市责任。

明确了严格的强制退市标准

在最新的新闻发布会上，郭瑞明提到，退市制度是金融市场的关键基础制度，常被称为“出口”。只有进进出出，市场才能更有活力，这也是提高股票上市公司质量水平的有效途径。自2020年退市改革以来，已有135家公司退市，其中112家被迫退市。近年来，市场各方对退市有了更多的共识，建议进一步加大力度，尤其是对于一些严重造假、长期造假的企业，内部控制长期存在重大缺陷的企业应该退市。

在本次《意见》中，明确严格的强制退市标准是一项重要内容，经记者整理后，主要从四个方面进行明确：

一是严格适用于重大违法退市，降低2年财务造假触发重大违法退市的门槛，增加1年严重造假、多年持续造假退市的情况。

第二，长期不处理资金占用导致资产被“挖空”、多年来，内部控制的不规范意见和控制权的混乱竞争导致投资者无法获取上市公司的有效信息，这些信息被列为标准退市，增强了标准化运营的强烈约束。

第三，提高亏损企业营业收入退市指标，增加绩差企业退市力度。

第四，完善市值标准等交易类退市指标。

值得一提的是，为了有效遏制财务造假，这项改革降低了财务造假触发退市的年限、金额和比例，将现有造假额度超过5亿元且超过50%的指标调整为一年造假额度超过2亿元，超过30%。、2年造假3亿元，超过20%、造假持续3年以上。

与此同时，本次改革对三种具体情况进行了规范性退市。

首先，巨额资金长期被大股东及其关联方非法占用，导致上市公司资产被大幅“挖空”。；目的是遏制非法占用，督促及时偿还。

二是上市公司内部控制连续多年出具非标准意见；目的是督促企业规范经营。

第三种情况是，公司控制权的混乱竞争导致投资者无法获得上市公司的有效信息；目的是督促相关方尽快恢复公司的正常治理秩序。

深交所：梯度制定了退市标准

财联社记者注意到，沪深交易所也发布了关于退市制度改革的配套文件，并进行了最新的优化和升级。三大交易所各有侧重点和差异，符合板块定位、公司财务指标等诸多要素。

深交所的安排如下：

一是扩大重大违法强制退市适用范围，减少财务造假退市年限、金额和比例，增加多年持续造假退市。分为三个层次：一年、连续两年、连续三年或三年以上：一年为虚假记录额度“2亿元，占30%”；两年为“总计3亿元，占20%”；三年以上被认定为虚假记录即退市，坚决打击恶性或长期系统财务造假。一年、连续两年标准适用于2024年及以后一年的虚假记录行为；三年以上标准适用于2020年及以后一年的虚假记录行为。

二是增加财务造假ST。行政处罚事先通知显示，企业财务会计报告存在虚假记录，但未触及重大违法退市标准的，实行ST。公司只有在完成处罚追溯调整并决定行政处罚满12个月后，才能申请摘帽。

第三，如果公司被控股股东或其关联方占用资金余额超过2亿元，或者占公司最近一期经审计净资产的30%以上，未在规定期限内归还严重资金，公司股票将被退市，有效加强对大股东侵占控制的威慑。

第四，提高主板亏损公司营业收入指标要求，从现行“1亿元”增加到“3亿元”，创业板保持“1亿元”不变，在亏损调查层面增加利润总额，引入财务报告内部控制审计意见，加大淘汰缺乏可持续经营能力的企业力度。

第五，将内部控制审计意见纳入标准化退市，对多年内部控制非标准意见进行标准化退市。内部控制审计报告连续两年未按规定披露。*ST，三年内控制非标准或未按规定披露内控审计报告即退市，督促企业提高规范经营水平。

六是引导企业完善内部治理，增加控制权混乱争夺的重大缺陷，督促股东在制度框架内处理控制权争议，切实维护中小投资者的知情权。

七是完善主板交易退市门槛，适当提高主板a股(包括a股) B股)公司市值退市标准达到5亿元，增加了社会化，促进了上市公司提升质量和升值空间。

上海证券交易所:科技创新板组合财务退市指标不调整

上海证券交易所的安排如下：

首先，严厉打击多年持续造假，欺诈行为持续3年以上的，只要被行政处罚认定，坚决予以清理。

二是增加严重造假的清理力度，进一步减少“造假额度” 造假比例的退市标准。对于一年造假的，当初财务造假金额超过2亿元，造假比例超过30%的，退市；如果造假持续两年，造假金额总额超过3亿元(目前为5亿元)，造假比例达到。 超过20%的，给予退市。

三是新增三种规范退市情况。上市公司内部控制失败，出现控股股东及其关联方非营利性占用资金，如果余额达到最近一期净资产平方根的30%，或者金额超过2亿元，被中国证监会责令改正但未在规定时间内改正，将坚决清算。；将内部控制审计意见纳入规范退市指标，督促企业切实加强内部管理和公司治理。拟连续两年否认或不能表达意见的企业，或未按规定披露内部控制审计报告的企业，纳入退市风险警示范围。如果第三年再次触及上述情况，将终止上市；如果新的控制权混乱，将督促公司规范内部治理。

四是充分考虑沪市主板在新形势下的定位和上市企业的发展状况，结合增加“壳牌公司”清算力度的需要，拟将营业收入指标提高到3亿元(目前为1亿元)；结合科技创新板公司的成长和收入规模特点，不调整其组合财务退市指标。另外，引入财务报告内部控制审计意见机制，对内部控制存在问题的退市风险警示企业给予退市。

五是适当增加主板a股(包括a股) B 股票)上市公司的市值退市指标达到5亿元(目前为3亿元)。与此同时，考虑到科技创新板公司在上市条件、发展阶段、收入规模、投资者适当性等方面与主板公司存在较大差异，科技创新板公司市值标准不变，仍为3亿元。

北交所:沪深交易所不同，适当进行有针对性的调整

北交所退市制度调整后，整体退市要求基本上与沪深交易所取齐。具体来说，在重大违法行为和完善强制退市标准上基本一致，但在个别指标阀值和市值退市适用范围上存在差异，如交易和财务强制退市标准的股票交易持续计算时间、营业收入退市标准等，主要是基于北交所服务创新型中小企业的市场定位。

首先，新增成交量退市指标，在120个交易日内，累计成交量低于100万股将被迫退出市场。

第二，明确所有的财务指标都是交叉适用的，即公司在实施财务强制退市风险警示后，如果在第一个会计期间触及任何相关的财务指标，将被强制退市。在确定营业收入金额时，要求扣除与主营业务无关的业务收入，在亏损调查层面增加利润总额为负。在撤销退市风险警示的情况下，增加内部控制审计报告是标准的无保留意见需求。

第三，标准化强制退市。为严厉查处资金占用行为，督促企业完善内部治理，增加三项退市情况:控股股东资金占用、内部控制非标准审计意见、控制权混乱争夺等。

四是为了出清大规模造假，连续多年造假企业，新增企业公布的营业收入、利润总额、净利润等主要财务指标，任何一年虚假记录金额超过2亿元，超过当年公布的相应科目金额的30%，或者主要财务指标连续两年虚假记录总额超过3亿元，超过两年公布的相应科目总额的20%，或者主要财务指标连续三年存在虚假记录的，强制退市。此外，为了配合退市指标的修改，增加公司治理部门的内部控制评估和审计报告要求，同时调整业绩快报和业绩公告披露要求。

明确退市制度改革方向、路径、新“国九条”

可以理解，退市制度改革不是一蹴而就的，更长远的规划已经明确，这体现在国务院发布的《关于加强监管、防范风险、促进资本市场高质量发展的若干意见》中，即资本市场第三个“国家九条”。

本文明确提到，要深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的正常退市格局。进一步严格强制退市标准。建立健全不同板块差异化退市标准体系。重大违法退市适用范围的科学设置。收紧财务退市指标。完善市值标准等交易类退市指标。加强对规范类退市的实施。多元退市渠道进一步畅通。完善吸收合并等政策要求，鼓励引导头部企业以主营业务为基础，加强产业链上市公司整合。

新《国家九条》还提到，要进一步降低“壳”资源的价值。加强并购重组控制，加强主营业务相关性，严格控制注入资产质量，加强对“借壳上市”的监督，精准打击各类违规“保壳”。

进一步加强退市管控也是题中之意。新《国家九条》表示，严格执行退市，严厉查处财务造假、操纵市场等恶意避免退市的违法行为。控股股东、实际控制人、董事、高管等。在退市过程中完善投资者的赔偿救助机制，对重大违法退市负责的，应当依法赔偿投资者的损失。