北交所融资融券开闸 有望提升市场活跃度

2月13日，北交所融资融券业务开闸。北交所最新数据显示，截至2022年末，北交所全市场合格投资者超526万户。这意味着，数百万适格投资者将可能参与两融交易，带来市场交易活跃度提升。

从制度层面来讲，融资融券是证券市场重要的基础性制度，也是国际证券市场中较为成熟的交易方式。交易所引入融资融券交易，有利于吸引增量资金，改变“单边市”状况，促进市场双向价格发现，进一步改善市场流动性和定价效率。

对于投资者而言，引入融资融券制度后，投资者可以在预测证券价格将要上涨时融资做多来放大收益，或在预测证券价格将要下跌时融券做空获取收益，还可以通过融券交易对冲持仓风险。

但需要特别强调的是，由于北交所涨跌停幅度达到30%，因此相比沪深交易所股票，风险更大。尽管北交所投资者准入条件较高，绝大多数投资者具备很好的专业素养与投资经验，但参与融资融券交易仍需更加谨慎。

举个例子。假设某投资者以1：1的杠杆向券商融资进行股票交易。他提供了100万元保证金，可向券商融入100万元资金进行交易，合计可用200万元买入股票。如果是参与主板股票，涨跌停只有10%，不考虑追保线、平仓线、融资利息等情况，要第七个跌停板，这位投资者才会损失全部本金。

但如果他融资买入的是北交所股票，由于涨跌停幅度达到30%，第一个跌停后，他所持仓的200万元市值就只剩下140万元，此时除去应付券商的融资本金后，他的本金只剩下40万元，也就是说实际损失达到了60%；如果遭遇第二个跌停，他所持仓的市值只剩下98万元，则此时不但自己所有本金损失，还需要另外找2万元才能归还券商100万元融资资金。

当然，上述假设只是极端情况。笔者查阅多家券商的融资融券业务风险控制措施后发现，对北交所两融业务，券商均设置了较为审慎的风控指标，如某券商就明确规定，北交所证券上市五个交易日后，信用账户维持担保比例低于150%（不含150%）的，不得买入科创板证券、注册制创业板证券或北交所证券。信用账户维持担保比例低于180%（不含180%）的，不得融券卖出北交所证券。此外，对追保线、平仓线，以及相应程序，也均作了详细规定。

不过，从过往经验来看，因错误判断形势且大幅增加杠杆而蒙受巨额损失的投资者也非个案。

2022年初，中国裁判文书网披露的一则判决书显示，广州一69岁老妇加杠杆炒股，中信建投证券授信6600万元的两融额度。跌破平仓线后回天无力，强平后尚未清偿中信建投证券逾1000万元。根据法院最终裁定，老妇的养老金账户被冻结，每月仅可提取千余元用于最低生活保障。老妇毕生心血付诸东流，中信建投也蒙受了巨额损失，形成了“双输”局面。

前车之鉴，后事之师。融资融券开闸为北交所投资者提供了一个很好的财富管理工具，但如何运用它，投资者应永远持谨慎态度。

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