预见2023 | 申万宏源：政策的落地，将带动股市中枢抬升

日前，在申万宏源的2023年年度策略会上，申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛代表团队，分享了申万宏源对2023年A股策略展望。

他提及，随着防疫的措施优化了，对股票市场要更加积极乐观，政策的落地，会带动股市的中枢抬升。

他还进一步提出，2023年的春季躁动行情将围绕着疫后恢复、大安全和地产链等主线展开。核心资产会走得更持续；计算机、家电家具和银行的投资机会也会更加明确。

“双峰行情”

傅静涛给出的核心结论是，2023年的行情会划分成三个阶段。

第一个阶段，还是会有春季行情。已经发酵的政策预期是点状的，是托底类的政策，或者说优化类的政策。

春季重要会议之前，会是政策的布局期。后续围绕如何大力提振市场信心，政策的预期发酵重点就会转向刺激政策和全局性的推演。

第二个阶段，春季的重要会议过后，他认为会有景气的验证期，2023年全球经济衰退还是方向，A股的基本面也会阶段受到影响。

在长期趋势改善的方向，更需要的或者更要等待的，应该是中短期验证业绩验证能够配合的阶段。这个阶段在上半年可能非常稀缺，所以A股总体需要震荡磨底。

第三个阶段，是在2023年的二季度之后，居民能够适应新的优化措施后，阶段性的行情会展开。

那时的市场主要矛盾变成了新的经济增长点，相关经济基本面的持续性和未来展望的空间

这一阶段的具体表现，现在还没有办法完全预判到。

投资者力量提供改变“土壤”

申万策略团队还谈到一个重点问题是，投资者相对力量变化的方向，为中国特色估值体系的形成提供了有力的土壤。

他能看到的几个投资者力量的变化是：

一是外资的影响力边际减弱。

二是公募的发展处于休整期。公募本身的持仓思维也在发散，公募基金已经进入到了尝试新的思维方式和讨论新的估值体系的阶段。

三是配置类资金的发展按部就班，但相对力量提升了；交易型资金的相对活跃度也提升了。这样的组合会推动主题性机会（占比）是增加的。

或存在“上行风险”

傅静涛特别提及，要关注一个可能性是上行风险（预期以外的上涨，）。

他认为，在政策最密集催化的方向上，不排除相关主题行情出现极端演绎。

这才是真正意义上2023年的上行风险，或者说最终有牛市可能比较核心的来源，但是目前没有办法以此作为基准假设。

同时，历史上各类投资者的相对力量与定价的风格是直接相关的。比如说公募、私募、外资定价的都是大盘成长，配置类资金定价的是大盘价值，而交易类资金定价的是小盘成长。

所以配置类资金和交易性资金占优的特征，会在2023年带来风格的变化。但长期来看，新估值体系的形成肯定还是需要中期的基本面变化。

重点关注三大方向

傅静涛强调，现阶段主要的矛盾还是政策催化， 所以重点要关注三方面政策催化的重点方向和线索。

首先是疫后恢复，兼顾基本面改善的持续性和弹性。

他指出，这部分重点是医美、医疗服务、白酒、啤酒、调味品、机场，这些方向2022年的3季报已经出现了边际的改善，同时在2023年的展望也是更持续的。

其次，在大安全中，他们首推的是计算机。

2022年3季报已经已经能够找到供需格局优化的细分行业，同时2022年的供给收缩是普遍的，2023年需求总量改善、供需格局改善的方向，就会不断的增加。

其三，地产链，不少环节的验证是有可见度的。

他举例，比如优质房企的再融资，保交楼的资源是压倒性的，所以地产股本身、地产链上偏建材的，是可以赢在当下的方向。

往2023年看，阶段性的房地产销售改善，就会带来家电家居的修复；风险处置的明显加码，就会带来银行的修复的行情，这都是在2023年可以去期待的方向。

新老能源要等2季度或下半年

在其他的方向上，他还谈到了新老能源的择时。

在2023年，新能源的景气度不能说不好，是分化的。因为投资者的仓位很高，对于景气的验证也会非常严格。所以市场能够反映新能源景气分化的时间点应该比较晚。

从供需格局来看，2023年新能源景气分化的线索是，储能好于光伏、好于电动车，而光伏和电动车内部是中游好于上游。

在择时上，等基本面周期向改善验证明确再布局，它的时间节点应该是在2023年的2季度之后。

来源丨华尔街见闻
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