首航新能IPO卡在了问询关：宁德时代是对手还是“大哥”？

诚然，首航新能亮眼的境外渠道毛利率表现，稳住了公司整体的毛利率，但是跨境贸易的特点，也决定了首航新能的海外渠道并不会一如既往地稳定。

《招股书》显示，首航新能境外业务主要以美元、欧元结算。2019年-2021年，首航新能汇兑损益的金额分别为-323.20万元、896.66万元和 2881.25 万元，分别占各期营业利润的-5.02%、3.92%和 12.77%。

对此，首航新能也坦率地表示，“如未来汇率波动幅度进一步扩大，将对公司经营业绩产生一定的影响。”

另一方面，首航新能较高的毛利率，或许与其对下游企业的信用“松绑”有一定的联系。《招股书》显示，2020年-2022年上半年，首航新能应收账款账面价值从1.13亿元膨胀至7.31亿元，占资产比例也从14.27%攀升至21.05%。

不过首航新能却表示，“公司对主要经销商客户的信用政策均存在一定的调整，调整主要基于公司与主要客户保持长期良好的合作关系，双方因资金安排需求、业务战略规划等因素协商确定，并非主动放宽信用政策，公司不存在通过放宽信用期刺激销售的情形”。

或许整整因为看到上述矛盾，首航新能希望借资本的力量破局。《招股书》显示，首航新能拟募资35.12亿元，其中首航储能系统建设项目20亿元，新能源产品研发制造项目7.72亿元，占比总募资额的78.93%。对此，首航新能表示，首航储能系统建设项目及新能源产品研发制造项目实施后，“公司分布式大功率逆变器、储能逆变器和储能电池的产能将得到有效提升。”

由此来看，首航新能似乎希望让公司的“压舱石” 并网逆变器和“新故事”储能电池协同发展，谋求高维突破。但问题是，逆变器行业的竞争已然进入白热化阶段，企业很难再探寻到增量红利，而首航新能储能电池业务繁荣与否，又与宁德时代是否提供成本更低的电芯息息相关。

因此，即使可以登陆资本市场，首航新能或许也难以让投资者信心满满地看待自己的未来。

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