估值600亿，长城旗下电池公司冲刺IPO：募资150亿，用于扩产和研发

估值600亿，全球Top 10，冲刺IPO…

这就是长城旗下电池公司蜂巢能源，刚展现的新进展。

谁也没想到，当初魏建军随手落子的项目，现在正在高速成为香饽饽。

或许外界对这家公司感知度不高，但根据SNE Research统计，今年上半年蜂巢能源动力电池装车量排名全球第十，仅次于中创新航、国轩高科、欣旺达。

聚焦到国内，今年1-10月蜂巢能源动力电池装车量为5.05GWh，国内排名第七，市占率达到2.25%。

伴随着此次招股书的披露，蜂巢更多核心数据也被曝光：

今年上半年营收37.38亿元，研发投入5.72亿元；然而公司尚未实现盈利——今年上半年净亏损8.97亿元，2021年净亏损11.54亿元。

另外，蜂巢能源虽然脱胎于长城，但早已摆脱了长城依赖，成立4年来，与众多明星车企如吉利、零跑、哪吒、岚图、小鹏、理想、赛力斯等都有过合作。

现在，距离科创板一步之遥，拟募资150亿。

    蜂巢能源概况

本次科创板IPO上市，蜂巢能源计划发行25%的股份。

上市拟募资150亿元，以此推算蜂巢能源对应估值达到了600亿元。

科创板上市的要求，蜂巢能源已基本符合：

更多核心数据，也通过招股书进一步披露：

首先是营收。

今年上半年营收37.38亿元，逼近2021年全年营收，总体呈上升趋势。

公司营收主要来自电芯、模组、电池包、储能产品这四大板块，今年上半年它们贡献了93.15%的营收。

事实上，最近几年蜂巢能源电池产品销量呈增长趋势。

然而即便营收、电池销量双增长，蜂巢能源目前尚未实现盈利。

今年上半年亏了8.97亿元。

官方解释称主要由于研发投入强度较高、产能爬坡以及原材料采购价格增长等因素造成。

招股书显示，2019-2021年蜂巢能源研发投入总额达到了14.79亿元，占营收比例为20.71%。

3年研发投入接近15亿，这个数字啥水平？

纵观其他电池厂商，在2019-2021年期间，中创新航研发投入总额为6.23亿元，国轩高科研发投入总额为15.8亿元，欣旺达研发投入总额为56.56亿元；而宁德时代仅2021年一年研发投入就达到76.9亿元。

所以蜂巢能源此次科创板IPO上市，募资用途不言自明：

扩产和研发。

只有突破产能瓶颈和加大研发，供应更多更好的电池，才能进一步扩大市场份额。

蜂巢能源核心业务：做什么？做得怎么样？

蜂巢能源产品主要包括4类，分别是电芯、模组、电池包、储能电池系统。

首先来看电芯，按正极材料来区分，蜂巢能源电芯产品覆盖三元、磷酸铁锂、无钴等。

按电芯结构类型进行区分，电芯产品覆盖方形、软包以及圆柱电芯，现阶段蜂巢能源主要生产方形电芯；

其次是电芯堆叠形成的模组，蜂巢能源主要对外销售两种类型：

最后模组入壳安装就构成了电池包。

官方称可覆盖多种动力形式，包括纯电、油混和插混车型。

上面提到的电芯、模组、电池包一起构成动力电池系统，是蜂巢能源的营收主力。

2021年，蜂巢能源动力电池系统销售收入为42.3亿元，同比增长156.4%。

宁德时代同期这一数字为914.9亿元，国轩高科为97.65亿元，中创新航为60.65亿元，欣旺达为29.33亿元。

总体来看，蜂巢能源动力电池营收在业内属于平均水平。

当然，作为动力电池厂商，蜂巢能源同样布局了储能产品，主要用于发电、输配电和用电领域。

但目前储能产品对公司营收贡献较小，2021年销售收入为1004.4万元，占营收比例为0.22%。

对比来看，宁德时代同期这一数字为136.2亿元，占营收比例为10.45%；国轩高科为4.58亿元，占营收比例为4.43%；中创新航为4.46亿元，占营收比例为6.5%。

所以蜂巢能源也在招股书里交代了自己这一点不足：

“与同行业领先竞争对手相比，公司储能产品尚需加大发展力度”。

蜂巢能源这些电池产品，主要提供给哪些客户？

除了满足自家长城汽车要求，蜂巢能源还与吉利、零跑、东风、岚图、小鹏、理想、光束、赛力斯、哪吒、牛创新能源、PSA（Stellantis集团）达成了合作。

而且可以观察到一个趋势，蜂巢能源正在扩大朋友圈，努力获得更多订单。

    谁打造了蜂巢能源？

早在2012年，魏建军便在长城汽车内部成立了动力电池项目组。

4年后这一项目组被升格为动力电池事业部，也就是如今蜂巢能源的前身。

直到2018年，蜂巢能源注册成立并从长城汽车剥离独立，总部设在江苏常州，用魏建军的话来说就是“不独立根本就做不大”。

从那时起，蜂巢能源的重担落到了杨红新身上。

他从2018年起一直担任蜂巢能源总经理和董事长，与此同时杨红新还是中国电池工业协会第八届理事会副理事长、江苏省动力及储能电池产业创新联盟副理事长、39项授权发明专利及86项授权实用新型专利的发明人。

蜂巢能源之前，他在长城汽车工作了15年时间，担任过长城汽车技术研究院部长、技术中心副总经理、汽车材料工程研究院院长、新能源工程研究院院长、动力电池事业部总经理。

除此之外，长城核心高管还包括王志坤、马立永、张放南，三位都是副总经理。

目前蜂巢能源共拥有研发与技术人员2360名，占比为19.58%。

公司核心技术人员包括高飞、郭建峰、李翌辉、陈少杰等人。

根据招股书，魏建军通过保定瑞茂实际控制蜂巢能源。

其余60.6%的股份，由82名股东分别持有，例如先进制造基金、京津冀基金、碧桂园创投、中银基金、广州小鹏汽车、湖北小米基金等等。

本次蜂巢能源科创板IPO上市，计划发行25%的股份，原股东持股比例也会相应发生变化。

这对蜂巢能源，对魏建军来说，都是一次重要转折点。

更重要的是，同样脱胎于汽车主机厂，或许蜂巢能源的上市能为比亚迪旗下弗迪电池提供参考和借鉴。

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