宠物品牌上市潮起，外敌环伺能否突围？

“代工贴牌”外销占比高，自主研发周期长、成本高，新品类推出慢，国产宠物品牌能否突围？

时隔多年，中国资本市场迎来新一轮宠物公司上市潮。

2017年，中宠股份与佩蒂股份先后登陆A股，中间间隔不到两个月。2022年以来，路斯股份、源飞宠物分别在北交所、深交所上市，乖宝宠物于7月过会，天元宠物9月注册生效，福贝宠物仍在上市进程中。此外，派多格、小佩宠物、海正动保等多家企业表露出上市意愿，帅克宠物已于8月完成股改，进入上市筹备实质性阶段。

“宠物行业集中上市并不特别，是人民生活水平发展到这一步自然而然的行为，上市成功与否关键还是自身的竞争力和规范程度。”资深投行人士王骥跃说。

但从浙商证券统计的2021年宠物品牌市场份额看，前十名中，美国、日本的品牌市占率分别达到37.5%、25.8%，中国品牌仅在8.3%左右。“代工贴牌”外销占比高，自主研发周期长、成本高，新品类推出慢……国产宠物品牌想突围仍面临一系列难点。

上市潮起

从饲养工具到吸猫撸狗、携宠社交，从宠物食品到宠物医疗、培训、美容等个性化服务，风尚变化背后均指向“它经济”巨大的市场容量。

欧睿咨询等数据显示，2021年中国宠物行业的市场规模已突破2000亿元，2019–2021年复合增速达到21%，预计2025年市场规模达8114亿元。疫情加深了人宠互动，近三年成为宠物主的人群占比超过一半，养宠在3年以内的宠物主占比最高，为53%；新养宠人群（养宠时间在1 年以内）占比为19%。

养宠群体迅速扩大的同时，他们也愿意为爱宠花钱。根据《2021年宠物行业白皮书》，养宠高消费人群（即主粮月均消费超过 500元的宠物主）占比25%，宠物市场仍在不断细分。从天眼查数据看，2021年新增注册相关企业95.6万家，年度注册增速超过100%；融资额超36.2亿元。仅2022年上半年便新增注册36.5万家，融资数量超十起。

一边是新宠物品牌的兴起，一边是赛道龙头相继奔赴IPO。

2017年7月，“宠物咬胶龙头”佩蒂股份从新三板转板成功，在深交所创业板上市，成为中国首家宠物上市公司。次月，专注宠物食品领域的中宠股份在深交所敲钟，成为“中国宠物食品第一股”。2020年9月，波奇宠物登陆纽交所，成“中国宠物生态平台第一股”。

不过早期宠物企业上市者寥寥，直到近两年，宠物公司上市步伐才集体加速。2021年5月，依依股份在深交所上市，成为“中国宠物卫生用品第一股”。2022年1月，中恒宠物主动撤单，结束十余天的IPO之旅。3月，路斯股份顺利登陆北交所，成“北交所宠物食品第一股”。8月，源飞宠物深交所上市，成“宠物牵引用具第一股”。

目前，乖宝宠物已过会获批，天元宠物已注册生效，福贝宠物仍在排队，帅克宠物、派多格、小佩宠物等动作不断。

在众多业内人士看来，国内市场加速发展，国产品牌蓄势待发，但国内宠物企业多从品牌代工起家，营收多数来自海外。在外资领先、内资同质化竞争的大环境下，重资产、扩产能或成国内宠物企业突围的战略选择。

部分宠物企业正是看中了上市后的“增长”机会，募资的一大用途就是扩产。依依股份在接受《财经》新媒体采访时称，上市打破了公司的产能瓶颈，有利于巩固市场地位。此外，上市前公司主要收入来源于境外，上市会拓展国内知名度，便于开拓国内市场。

募资扩产

就招股书而言，乖宝宠物此次拟募资6亿元，天元宠物拟募资5.6亿元，福贝宠物拟募资3.48亿元，分别计划约将3.67亿元、2.85亿元、2.43亿元投入产能扩建项目，均占全部募资比重的一半以上。

其中，乖宝宠物、福贝宠物主要从事宠物食品的研发、生产和销售，天元宠物从事宠物用品的研发、生产和销售。三家企业整体业绩呈增长态势，乖宝宠物营收能力最强。

2019年至2021年，乖宝宠物分别实现营收14.03亿元、20.13亿元和25.75亿元，净利润分别为416.02万元、1.11亿元、1.42亿元；同期天元宠物的营收分别为10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元，净利润分别为8578万元、1.14亿元、1.07亿元。

《财经》新媒体注意到，乖宝宠物的零食销售占比超过6成，主粮销售占比超3成，虽然乖宝宠物近几年有不错的产销率，但还未处于供不应求的状态，且主粮的产能利用率逐年下降。2019年至2021年，乖宝宠物主粮产能利用率分别为96.99%、80.97%、67.40%，产销率分别为93.86%、99.34%、96.20%；零食产能利用率分别为90.55%、92.05%、93.94%，产销率分别为97.77%、99.90%、96.89%。

而乖宝宠物的扩产项目中，主要投向产能利用率并不高的主粮，包括扩充5.85万吨主粮、3133 吨零食、1230 吨高端保健品的制造能力。产能抬头之际公司还要“去库存化”。招股书显示，仅2021年一年，乖宝宠物的库存积压从1.3亿元增长到2.5亿元。

值得一提的是，同处宠物食品赛道，已上市的中宠股份近两年亦通过扩产、收购不断完善宠物主粮业务布局，但并未具体披露近两年的产能利用率情况，外界认为二者共同加码主粮或出于产品结构、品牌溢价等考虑。

从艾瑞咨询等多个研报披露的数据看，在“全面开花”的宠物市场上，宠物食品稳居头部地位，消费占比近六成。其中宠物零食约占15%，宠物营养品约占10%，而宠物主粮约占75%，不仅标准化程度高，且产品种类少，适合工业化大生产。

《财经》新媒体了解到，中宠股份、乖宝宠物、福贝宠物的代工订单多采用“以销定产”模式，福贝宠物与乖宝宠物还采取外协加工模式。招股书数据显示，福贝宠物超三成订单“外包”，对此归因于“应对因下游市场需求迅速增长引致短期产能不足采取的临时措施” 。2018年至2021年上半年，福贝宠物的产能利用率分别为95.43%、89.41%、112.34%、96.58%。

天元宠物的外协生产占比则达到七成以上。2019年上会被否时，发审委对天元宠物重点关注的问题便是外协加工产品规模显著高于自主生产产品的原因及合理性，以及是否可持续。

突围不易

在宠物行业，贴牌代工的情况普遍存在。目前国内宠物食品企业均以外销为主，外销中又以ODM/OEM代工、贴牌模式为主，自主品牌占比很小。

通过贴牌生产，中国宠物业的经营规模得到迅速扩大，但不是长久之计。贴牌企业的发展仅限于成为“加工车间”，为国际品牌“打工”，并不掌握产品研发设计和销售渠道，利润空间低。一旦订单不足，便面临生存危机，同时还要承担承担自建工厂、设备折旧等风险。

但国产宠物品牌想在本土挣钱又面临一系列难点。仅就国内宠物食品市场而言，国际品牌就占据七成甚至更高的市场份额，消费者认可度较高，且国际品牌矩阵丰富，而本土厂商品牌较为单一。由于营销渠道不畅，研发周期长、成本高，新品类推出慢，在一些从业者眼中本土品牌优势并不高。

“目前绝大部分国产品牌都不具备真正的研发能力，”一位宠物业人士在公开渠道分享称， 核心竞争力大致可以分成创新能力和研发能力，目前宠物产品同质化非常严重，品类创新是最难的。而研发能力大致以产品配方为主，形式为辅，配方、用料、工艺的好坏决定了产品的好坏。大量资金投入才能实现真正的研发，当活下去都是问题，更别谈研发。

行业门槛较低，产品易模仿的情况下，找准产品和品牌的定位制定差异化战略，发挥生产和价格的优势最终形成品牌效应，被一些宠物企业视为突围路径。基于此，部分国内宠物品牌快速向全产业链拓展，借助行业风口加大营销宣传，以低价进击中端、低端市场争抢渠道。

然而，这带来的结果是加剧了国产品牌的盈利难度，绝大部分国产品牌都处于微利或者亏损的状态。从招股书看，2019年至2021年，乖宝宠物的净利润合计不足2.6亿元，3年的营销费用却超过10亿元。福贝宠物的销售费用同样高企，在报告期内的销售费用占营业收入比重达到10%左右，研发费用却大幅走低。

明河投资认为，自身不具备造血能力的企业，在研发和营销上的投入更是比较有限。国内农业相对粗放，在另一方面又抬高了原料成本。

长江证券在研报中分析，拥有优质产能，能更好把控产品品质并能够进行产品概念的研发创新；注重营销与渠道铺设，尤其重视线下渠道；多品牌战略，会是优质企业崛起的三个要素。

宠物行业是一个长赛道，谁跑在前面，谁能笑到最后，考验着国产品牌的真正实力。

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