2021每天挣3亿的科兴生物，如何从小公司逆袭？

来源丨首席商业评论（ID：CHReview）
作者丨老刀
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从2021年6月份开始，新冠疫苗全民接种工作强势推进。到2021年9月初，中国全国疫苗接种总人数达到109500万，覆盖全国总人口的77.6%，到今年1月份，完成接种人数达到12.2亿。

在国内接种的新冠疫苗主要有五个品牌：国药中生北京公司的新冠灭活疫苗、北京科兴中维新冠病毒灭活疫苗、国药中生武汉所新冠灭活疫苗、智飞生物重组新冠疫苗（CHO细胞）、天津康希诺腺病毒载体疫苗。

据前瞻经济学人的报道，科兴新冠疫苗的产量和使用量可能略低于国药的规模，处于整个行业第二的位置。

01、全民接种之下，科兴的崛起

2021年12月31日，科兴生物公布了未经审计的2021年上半年财报。公司2021上半年销售额为110亿美元，约合人民币699亿元，较上一年同期激增160倍；净利润86亿美元，约合人民币550亿元，相当于每天净赚3个亿；归属于普通股股东的利润为51亿美元。

对比医药同行来看，科兴生物在2021年是妥妥的“大金牛”。

A股“医药一哥”恒瑞医药同期营收133亿元，不足科兴的1/5。同样是卖疫苗的，智飞生物同期营收132亿元。康泰生物和康希诺两家加起来，同期营收也才30亿元出头。

然而，就在2020年，公司还处于净亏损的状态。

很显然，科兴在营收和利润上的暴涨，来自于新冠灭活疫苗克尔来福（CoronaVac）在全球范围内的大面积使用。2021年2月5日，科兴生物研制的新冠疫苗克尔来福获得国家药品监督管理局批准附条件上市。

根据公司财报，截止到2021年底，科兴生物的疫苗已获得56个国家和地区的紧急使用批准或附条件市场授权。到去年，科兴已在全球范围内提供了超过25亿剂量的疫苗，目前公司的新冠疫苗年产能达到20亿剂。科兴中维的疫苗是全球及中国供应量和使用量最大的新冠疫苗，也是出口量最大的中国新冠疫苗。

研究表明，科兴的两剂疫苗在注入后6个月抗体水平会下降，但由于产生了免疫记忆，第二剂接种8个月之后再接种第三剂疫苗时抗体水平显著升高，并显示出良好的安全性。“实验结果表明第三剂疫苗的接种可有效提高血清对奥密克戎病毒株的中和能力。”

不过科兴生物表示，随着新冠大流行的减弱和其他疫苗的竞争压力增加，其疫苗的销售预计将下降。

但除了新冠疫苗外，科兴生物旗下Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗也在2021年7月获得国家药监局颁发的药品注册批件。

02、从倒霉蛋到一战成名

据南方周末报道，目前，在纳斯达克上市的主体叫科兴控股生物技术有限公司（简称科兴生物，英文简称“SVA”）。科兴生物通过全资子公司科兴控股(香港)有限公司拥有以下四家公司：北京科兴生物制品有限公司(简称“北京科兴”)、科兴(大连)疫苗技术有限公司( 简称“大连科兴”)、北京科兴中维生物技术有限公司(简称“科兴中维”)和北京科兴中益生物医药有限公司(简称“科兴中益”)四家企业。

不过上图中的“北京科兴”并不是生产新冠疫苗的主体公司，而是上面的“科兴中维”。

目前，北京科兴的董事总经理叫尹卫东。2001年尹卫东和他的另一位合伙人潘爱华共同创立了“北京科兴”。彼时的潘爱华是北大生物系的一名老师，其旗下有另一家生物医药公司叫北大未名集团。

2001年4月28日，北大未名集团通过旗下控股子公司深圳科兴生物工程股份有限公司（简称“深圳科兴”）以人民币5100万元出资占51%股权、唐山怡安生物工程有限公司（尹卫东）以甲肝灭活疫苗专有技术评估作价人民币2400万元出资占24%股权、新加坡华鼎生物科技有限公司以折合人民币2500万元的美元出资占25%股权，共同成立了北京科兴。

2003年非典疫情爆发之后，科兴凭着高度的市场敏锐度，成为最早参与SARS疫苗研发的企业之一。在经过8个月艰苦卓绝的技术攻关后，科兴率先完成了第一期临床试验。但是，就在这个关键阶段，最后一个非典病人治愈出院，SARS疫情结束，疫苗二期临床试验还没开始就结束了。

在面对非典的战役中，彼时的科兴虽然做出了巨大投入但是没有任何收入。但从另一个角度来看，对SARS病毒的研究让科兴积累了良好的经验，为2020年的新冠疫苗研发提供了宝贵的经验。

2009年H1N1流感和2013年H7N9高致病性禽流感相继在国内出现，科兴拿到分离毒株，并将灭活疫苗推进到了三期临床试验。但这次同样倒霉，疫苗研发出来了，疫情也过去了。

虽说这两次“无功而返”而损失了资金和时间，但冥冥之中似乎在铺垫科兴的厚积薄发。

2020年的春节，新冠疫情爆发，武汉封城。就在封城的前三天，科兴中维负责研发的副总以最快的速度带着新冠病毒毒株回到了北京。

几乎与科兴同步，中国疫苗企业向着5种技术路线同时进军，向攻克新冠病毒发起了全面围剿。3月15日，康希诺生物与军科院陈薇团队合作研发的腺病毒载体新冠疫苗进入一期临床试验；4月12日，国药中生武生所的新冠灭活疫苗进入一期临床试验；6月19日，智飞生物与中科院微生物研究所联合研发的重组新冠疫苗也获批进入一期临床试验……

在这场与新冠病毒的鏖战中，科兴赢得了阶段性胜利。在2021年上半年被世界卫生组织WHO列入紧急使用清单。2021年上半年，中国已经向100多个国际和国际组织提供了超过5亿剂的疫苗和原液，这相当于全球新冠疫苗总产量的六分之一，出口量是欧洲疫苗出口量的227%，是美国疫苗出口量的84倍。

在新冠疫情爆发前，疫苗的研发和生产，只是一个增长缓慢、投资回报低的冷门行业。而且疫苗从研发到生产，高投入，高技术，高风险。在正常年份，疫苗的需求量是很低的，从2014年到2019年，全球疫苗市场的总销售额从270亿美元到300亿美元，年复合增长率不到2%。

中国的疫苗企业亦是如此。2020年前，不少中国疫苗企业才刚刚脱离盈亏线，谁也不会想到一年后国产疫苗会在全球大放异彩。所以，有些人认为疫苗企业就是等着发国难财，这种说法不仅不专业，而且也不了解疫苗产业投资的巨大风险和不确定性。

03、从草根逆袭的生物医药大佬

新冠疫苗的接种，让全国人民都知道了“北京科兴”和“科兴中维”。而公司背后的创始人之一尹卫东，可以说是经典的从草根逆袭的“山鸡变凤凰”。

1964年，尹卫东出生于河北省唐山市的丰润县。尹卫东的初始学历只是个卫校的中专生。“我和我的同事经常讲，你一定不要小看你自己，我一个中专毕业的，在卫校上了8个学时的病毒学课程，但我在全国就能第一个把甲肝病毒分离出来，这按现在的逻辑是不可能的。”

1980年代初，唐山卫校毕业的乡村医生尹卫东，参加了第一次全国病毒性肝炎血清流行病学调查，随后采集到了一份难得的甲肝病毒样本，并在中国预防医学中心病毒学研究所的肝炎室成功分离出了TZ84甲肝病毒。

1985年，尹卫东带着毒株回到唐山市卫生防疫站，建立了病毒实验室。因为成功分离出了甲肝病毒株，被入选为河北省“有突出贡献的专业技术人才”。

1988年，上海爆发甲肝疫情。据上海市卫生防疫站疫情统计，当年上海市有34万例甲肝患者，创出了世界甲肝流行历史记录。

“30多万人的甲肝大流行，没有疫苗，传染病得不到控制，就产生了一个巨大的需求。”尹卫东选择弃医从商，开始研发和生产疫苗。

1998年，北大生物系教师潘爱华在朋友的介绍下认识了尹卫东。潘爱华表示，经过接触之后，他认为尹卫东确实是个人才。

生于1958年的潘爱华，比尹卫东年长6岁，两人一开始惺惺相惜。2002年，尹卫东前往新加坡国立大学攻读EMBA学位，潘爱华为其担保，之后尹以优秀毕业生的身份毕业。

尹卫东加入北京科兴担任总经理后，北京科兴一路开挂，先后开发出中国第一支甲肝灭活疫苗、全球第一支SARS灭活疫苗、中国第一支甲型乙型肝炎联合疫苗、全球首支甲型H1N1流感疫苗......

04、创始人之争

北京科兴壮大之后，两位创始人出现了分歧，甚至决裂。

根据《南方周末》和《财经杂志》的报道，2004年科兴生物上市之后，由于在美股表现乏力，2015年9月潘爱华和尹卫东都支持企业通过私有化下市，转而回到中国寻找更好的机会，股东们也希望由此得到更大利益。

2016年1月29日，尹卫东联合赛富基金，以6.18美元/股的价格，提出科兴生物私有化要约。潘爱华也不甘示弱，三天后，联合中金公司等以7美元/股的报价，提出竞争性要约。

一场围绕科兴生物私有化的争夺战，就此拉开。这场争夺导致科兴生物停牌近3年。

2018年2月6日，SVA召开2017年度股东大会，彻底点燃北京科兴的控制权争夺战。会后，尹方、潘方各自发布两版截然不同的公告。

尹方发布公告称，在大会上，公司现任董事获得连任，尹还是董事；未名医药（潘爱华系）则公布新一届北京科兴董事会成员名单，尹已不在名单中。

据雪球2021年底报道的最新进展，首先是潘爱华与该公司在11月30日达成的和解，并由公司于12月3日披露。披露没有给出和解达成的具体条款，但以一种让双方都满意的方式最终确定了公司的所有权和管理权。

时至今日，科兴生物SVA还在停牌中，但主导及控制权应该掌握在尹卫东的手中。尹卫东一开始就作为北京科兴的实际经营管理者，带领北京科兴这个经营主体做大了市场。但是从另一个角度来看，潘爱华却又是北京科兴的创立者，尤其是一开始的出资人。

另外，此次新冠疫苗的研发和生产主体并不是“北京科兴生物制品有限公司”，而是“科兴中维”。北京科兴中维生物技术有限公司是2009年成立的，科兴生物通过全资子公司香港科兴持有科兴中维59.24%的股份。潘爱华的未名医药并未持股“科兴中维”。

也就是说在开发新冠疫苗时，尹卫东选择“科兴中维”作为开发主体，未名医药无缘分享相关利润。

05、瑜亮之争

可以说，没有潘爱华的慧眼识才以及一开始的资金支持，不会有尹卫东的“脱颖而出”，但是在药品开发和商业经营上，尹卫东显然是北京科兴的第一功臣。

不管如何，潘尹二人，都为中国疫苗研发生产领域做出了贡献，如今如果确定了科兴未来的实控人，那我们就期待公司能为中国疫苗研究做出更多贡献吧。

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