2020科创板IPO折戟案例分析：2家被否、7家暂缓，41家终止

2021-01-15

来源丨大象IPO（微信号：daxiangipo）

作者丨大象君

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回顾2020年A股IPO情况，1-12月首发上会公司合计620家，其中科创板224家、创业板213家、主板124家、中小板59家。

随着科创板的推出，以及新证券法实施，A股市场将全面注册制改革的趋势下，证监会对拟上市企业的审核也有所放宽。从今年过会情况来看，通过218家，通过率高达97.32%。

值得注意的是，2020年科创板A股IPO共有2家企业被否、7家企业暂缓（3家二次上会后通过）、41家企业终止审核，接下来大象君就带大家一一了解。

2家被否企业分析

科创板2家被否的企业分别是：

1、精***科技股份有限公司（2020年9月1日被否）

因募投项目、商业模式问题被否：

招股说明书：

2016 年，山西省人民政府办公厅和山西省煤炭工业厅分别发布《关于加快山西省煤炭监管信息平台建设的通知》和《关于加快山西省煤炭监管信息平台建设的实施意见》（晋煤办发〔2016〕251 号），提出建设山西省煤炭监管信息平台。基于公司在山西省煤矿安全监管执法与决策支持系统项目上的经验和贡献，公司再次中标该项目。

2017 年，国家开始推动全国省级煤矿监管平台建设，之后各主要产煤省市陆续提出了省级监管平台的建设计划。基于公司的技术实力和行业经验，公司根据政策要求陆续开发了煤矿事故风险分析平台、煤矿风险预警与防控系统及矿用设备监察管理系统等监管平台产品。截至 2019 年 12 月 31 日，已开展的省级监管平台建设项目中，由公司负责实施的省级监管平台项目数量为8个。

募集资金运用：

分析：从2016年开始山西省人民政府办公厅和山西省煤炭工业厅提出建设山西省煤炭监管信息平台，是否会对发行人日后的经营造成重大不利影响，缺少结合行业现状以及发展趋势，结合发行人自身情况对是否将募集资金运用于安全生产智能感知系统产业化项目的必要性。

招股说明书：

由于政策驱动（晋煤监办〔2018〕100 号），公司应用于煤矿的安全生产风险智能监测业务需求快速增长，为快速占领市场，发行人部分业务通过项目服务商获取客户；同时公司因受服务人员数量及服务地域限制，将部分工程实施服务，包括基础施工、软硬件调试和运维服务等交给项目服务商完成。

报告期内，发行人主营业务收入金额分别为16,106.69 万元、21,063.34 万元和25,321.50万元，其中有项目服务商参与的项目收入金额分别为10,485.75万元、19,342.05 万元和22,930.34 万元，占当期营业收入的比例分别为 65.10%、91.83%和 90.56%，公司大部分项目需要支付项目服务费。项目服务商协助销售是公司的商业模式，具有商业合理性，不符合行业惯例。

分析：项目服务商协助销售不符合行业惯例，发行人应分析采用项目服务商方式开展业务的商业合理性，选取典型案例说明与项目服务商建立合作关系、确定双方分工及收费的具体流程等。

2、长沙**工程股份有限公司（2020年11月26日被否）

因新产品研发、经销商、自身定位问题被否：

招股说明书：

根据公司产品研发的流程，新产品研发包括研发立项、实验室小试、实验室中试、生产大试，产品饲喂效果验证五个阶段。其中产品饲喂效果分为饲喂效果小试、饲喂效果中试，通过产品饲喂效果的验证，产品饲喂效果验证内容主要包括日增重、饲料转化率、料肉比、繁殖性能等，获取有效的饲喂效果数据，为公司产品推向市场决策提供科学依据，同时提供产品技术竞争力。

饲喂效果验证费是指研发项目研究过程中支付给定点合作单位、科研院校、养殖场、第三方外部技术单位的产品饲喂效果验证费用。

产品饲喂效果验证费用核算规定：

①严格按照产品饲喂效果验证费用的定义范围支出研发费用；

②金额较大的饲喂效果验证费用，应双方签订验证合同；

③验证内容、验证数量、验证收费标准、验证合同、验证报告等资料都应该保存完备。

公司按照权责发生制原则，通过“开发支出”科目归集当月发生的研发费用，并按研发项目、费用项目设置辅助账核算，每月末结转至“管理费用-研究开发费用”，报表列报于利润表“研发费用”项目。对当月发生的饲喂效果验证费，计入具体项目的开发支出科目中的试制产品的检验费用，月末结转管理费用。

分析：招股说明书仅对新产品研发的五个阶段以及产品饲喂效果的验证做了简单的一段描述，缺少划分新产品研发这五个阶段的依据，验证的方法中的饲料转化率、料肉比等是根据什么公式计算，是否会因为使用不同的方法导致结果的不同；缺少审核期间将部分工资支出有研发投入改为管理费用的依据，这样是否会影响会计核算的准确性和合理性。

国内经销销售及终端客户构成情况：

国外经销销售及终端客户构成情况：

分析：缺少对经销商是否根据其终端客户的需求向发行人采购、国外经销商期末库存情况、经销商期末库存水平是否合理等方面进行阐述说明，发行人是否会因为2020年新冠疫情而受到重大影响。

发行人及保荐机构关于审核中心落实意见函的回复：

（1）发行人认为其属于科创板“生物医药”行业的具体理由及依据；

（2）对比说明“业务与技术”和“营业收入”中产品分类不一致的原因；

（3）结合招股说明书中“公司2019年逐步收缩植物肥料的市场开发力度”“微平衡生态有机肥业务是公司未来业务发展方向之一”等相关表述，以及公司产品在动物饲料与植物肥料领域的收入占比等情况，进一步说明报告期内公司收入结构变动的原因，以及未来公司发展规划；

（4）结合产品代际划分情况，进一步说明相关划分是否具有客观依据，发行人产品是否皆属于第三代产品；

（5）结合公司产品主要应用领域，进一步分析非洲猪瘟对发行人生产经营的影响；

（6）国家食品安全、环境保护等相关政策对发行人矿物微量元素产品生产经营的影响，如必要，请做重大事项提示。

分析：发行人在审核期间，修改关于自身行业属性、专利数量等表述的情况，发行人是否已按照注册制的要求，对自身科创板定位进行合理的评价。

7家暂缓审议企业分析

科创板7家暂缓审议的企业分别是：

其中**光能股份有限公司、江苏**药业股份有限公司、**生物药业(南京)股份有限公司三家企业在二度上会后均获得通过，也就是说有42.9%的企业暂缓后再上会通过。

1、**光能股份有限公司

公司是一家全球领先的光伏智慧能源整体解决方案提供商，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。光伏产品包括单、多晶的硅基光伏组件的研发、生产和销售；光伏系统包括电站业务及系统产品业务；智慧能源包括光伏发电及运维服务、智能微网及多能系统的开发和销售以及能源云平台运营等业务。

暂缓审议原因：

实控人若违反信贷合同，将如何保证控制权；是否履行了完备的集体用地相关经营权流转手续或安排了其他措施；此前19家光伏电站的转让事项的真实性、实质内容、受让方情况以及是否存在关联关系；未考虑计提四起诉讼相关的预计负债，是否符合规定；尚未进入补贴名录的补贴收入详细情况，该项收入是否符合规定以及相应的坏账准备计提是否充分；预计收购标的Nclave 2019 -2023年期间销售收入增长2.4%-39%的依据，以及商誉减值测试是否符合规定。

2、江苏**药业股份有限公司

公司系一家现阶段以人源蛋白产品生产销售为主业，同时开展部分仿制药业务及经销雅培公司HIV诊断试剂和设备业务，并正在致力开发创新药物的高新技术企业。公司拥有一支由资深行业专家为首的核心团队，瞄准艾滋病、炎症以及恶性肿瘤等严重威胁人类健康的重大疾病领域，以未被满足的临床需求为导向，致力于探索、研发和销售创新性化学药物以及人源蛋白产品。

暂缓审议原因：

无法解释企业各项业务之间的本质联系；将公司定义为“医药制造业”依据不够充分；未厘清与主要客户竞合关系；未能充分说明企业自身研发能力等。

3、**生物药业(南京)股份有限公司

公司是一家立足中国、面向全球，具有国际竞争力的创新型生物医药企业，致力于研究、开发、生产及销售针对未满足的重大临床需求的创新药。公司拥有一个已上市且在全球主要市场获得专利的原创抗艾滋病新药，两个处于临床试验阶段、已获专利（或专利许可）的在研新药。

同时，公司拥有行业先进的长效多肽药物研发实力、经验丰富的研发团队、GMP 认证的生产设施、中国市场的医学推广团队和海外市场开拓团队，覆盖从创新药物发现、临床前研发和全球临床开发、生产与销售的全产业链，在 HIV 长效治疗及免疫治疗细分领域具有较强竞争力。

暂缓审议原因：

审议会要求公司就核心产品艾可宁是否能给公司带来利润为正、是否面临长期亏损风险等进一步说明；以及艾可宁专利授权风险。据悉，艾可宁的专利将于2023年到期。

4、深圳**数字印刷集团股份有限公司

公司是一家以数字喷墨打印技术为核心，集研发、生产、销售、售后服务于一体的工业数字印刷综合解决方案提供商，专业为客户提供数字喷墨印刷设备、软件、墨水、配件及专业服务，产品应用涵盖广告、家装、成衣、纺织、包装、书刊、标签、印刷电路板以及 3C 电子等行业。

暂缓审议原因：

货款回收问题；收入及利润问题；募集资金投向问题；商业秘密等知识产权问题。

5、上海**医药股份有限公司

公司是一家专注于小分子药物研发服务与产业化应用的平台型高新技术企业，主要业务包括小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进，为全球医药企业和科研机构提供从药物发现到原料药和医药中间体的规模化生产的相关产品和技术服务。

暂缓审议原因：

主要股东股份被冻结；专利侵权不具备研发能力；供应商不具备生产能力

6、**电气股份有限公司

发行人是一家专业从事输配电及控制设备研发、制造和销售的国家级高新技术企业，长期服务于以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网建设，主要为用户提供交、直流金属氧化物避雷器及智能配电网系列产品。

暂缓审议原因：

历次股权代持安排的真实性及发行人潜在的股权权属纠纷存疑

7、深圳市**科技股份有限公司

公司是一家研发驱动型的高新技术企业，设立以来一直专注于通用电子测试测量仪器的开发和技术创新，紧紧抓住电子工业的发展和需求变化，研发出具有自主核心技术的数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪、矢量网络分析仪等产品，具备国内先进通用电子测试测量仪器研发、生产和销售能力。公司自主品牌“SIGLENT”已经成为全球知名的通用电子测试测量仪器品牌，产品销往全球 80 多个国家和地区，目前已发展成为国内技术领先的通用电子测试测量仪器企业之一。

暂缓审议原因：

募投项目具体内容、实施计划、商业合理性、必要性、可行性；八成收入来自中低端产品，科创属性存疑；股权转让对应估值问题。

41家终止审核企业分析

1、从注册地来看

这41家终止审核企业注册地在广东的最多，有8家，占比19.51%;

其次是上海，有7家，占17.07%；

排在第三位的是江苏，有5家，占比12.20%。

2、从证监会行业来看

这41家终止审核企业证监会行业是计算机、通信和其他电子设备制造业的最多，有11家，占比26.83%；

其次是软件和信息技术服务业和专用设备制造业，各8家，各均占19.51%；

排在第三位的是医药制造业，有5家，占比12.20%。

3、科创板IPO终止审查的原因

科创板终止审核企业中，2家因公司不符合发行条件、上市条件和信息披露要求被终止审核。 39家为主动撤单，市场对此动态颇为关注，有说法称“其中某些项目曾被现场检查”。

今年10月30日《首发企业现场检查规定(征求意见稿)》出台，根据征求意见稿，检查方式分为全面检查（针对企业的信息披露整体情况）和专项检查（针对企业的重点存疑事项）。在发行上市审核和注册阶段，首发企业存在与发行条件、上市条件和信息披露要求相关的重大疑问或异常，且未能提供合理解释、影响审核判断的，可以列为检查对象。

终止审查的企业，大部分存在这样或那样的问题，自觉过会可能性较低，在现场检查和上会审核的压力下，许多“带病”企业干脆主动撤回材料，还有少部分企业因更换中介机构或上市板块变更等原因撤回材料。

据以往披露的IPO终止审查企业的原因统计，原因主要涉及有以下七个方面：

1、经营状况异常：业绩大幅下滑，甚至亏损；

2、报表项目异常变动，不能合理说明原因；

3、财务状况、会计核算规范性存疑；

4、股权结构、公司战略或上市计划调整；

5、合规性问题未解决，影响发行条件；

6、未能回复审核中提出的问题；

7、未及时更新申报材料，导致财务资料过期三个月自动终止。

41家终止审核企业名单