这家中国的龙头企业，已经垄断全球，却被曝还在隐藏实力？

来源丨叶檀财经

作者丨檀所长

11月初，十四五规划将全面公布，其中，一定少不了清洁能源的内容。

不仅是中国，清洁能源也是国际大趋势。

跟着大趋势做投资，就是踩着历史的浪潮，只要没买到垃圾股，就不会被市场亏待。

汽车产业，整个行业在今年六月触底，并开始回暖，尤其新能源车势头强劲，在9月销量同比增长99.6%。

10月，大盘低迷，只有汽车行业股票表现强劲，当前价位已处于新高附近。

顺着下游往上游找，我们恰好在今天遇到宁德时代。它是新能源汽车上游供应商，也踩着清洁能源的浪潮。

但是，市场对宁德时代争议很大。有一种言论，说它为了保持低调，隐藏利润。还有言论认为它痛失全球市场份额，被LG化学超越，将要陨落。

隐藏利润？无稽之谈！

宁德时代是全球动力电池龙头，从与宝马合作动力电池起家，而后逐步为奔驰、大众等车企做配套、供货。

2019年时，宁德时代全球市场份额达28%，国内市场占有率51%。

作为新能源汽车上游，宁德时代的市值甚至超过了比亚迪，10月28日收盘时市值5597亿。

10月27日晚，宁德公布三季度报，前三季度累积营收同比下降4%，归母净利润同比下降3.1%。

由于疫情初期国内车辆销售惨淡，而汽车行业在6月才触底回升，今年上半年宁德时代营收188.3亿，同比下降7.08%，扣非后归母净利润更是大幅下降24.3%，三季度才有所好转。

这个经营数据差强人意，但市场视乎并不理会，公司股价涨得很好。

今年以来，宁德时代股价从109元涨到了240元左右。

很多人直呼看不懂！

有类似阴谋论的猜测出现，说宁德时代现金流增加明显，实际上是营收太好了，公司为了保持低调，故意做低利润。还拿出“强悍”证据，说公司前三季度计提减值损失10.14亿，过于严苛，就是为了低调。

甚至有券商简报也特意强调减值损失，说第三季度减值损失是前三季度累积的54.4%，含沙射影——“难道是为了隐藏利润突击计提？”。

这种说法倒是符合宁德时代对投资者爱答不理、毫不关心的形象。

但是，要我说，世界上哪儿这么多阴谋，很多事情都是阳谋。都是台面上的事情，只是有的人看不懂，有的人看得懂罢了。

连财报都看不懂，就容易避重就轻，胡乱猜测，固然就只能在资本市场上任人宰割。

减值损失是公司为资产跌价所做的账面准备，简而言之就是资产不值钱了，会使利润减少，要计个账。

宁德时代这10.14亿的减值损失，主要是为两类资产——存货和应收的跌价做的账。

看2019年财报，当年减值损失有14.34亿，所以2020年前三季度的10.14亿并不夸张。而且，公司并没有在今年内变更过存货或应收的会计处理政策。

做账变严苛之说完全站不住脚。

现金流不容易人为操作，公司经营现金流最能反映经营情况。

2020年前三季度，宁德时代经营现金流103.06亿，去年同期为103.25亿，同比下降0.2%。

同期营业利润降幅0.4%，和经营现金流降幅比较贴近，说明宁德时代真的没有藏营收，没有藏利润。

暴涨背后原因竟是…

既然没藏，差强人意的经营数据怎么能支撑持续上涨的股价？其实依然可以从财报里找到蛛丝马迹。

2020年前三季度，宁德时代投资活动净现金流-85.8亿，去年同期数据为+72.8亿。同时，融资活动净现金流355.7亿，去年同期只有17.5亿。

真相呼之欲出。宁德时代融了很多钱，正在搞扩张。

例如，根据公司5月27日的报告，公司非公开发行股票募资197亿，用于西湖锂离电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离电池研发与生产项目三期、四川时代动力电池项目一期、电化学储能前沿技术储备研发项目。

根据三季度报，公司手握664.4亿现金。

宁德时代还有很多钱没用出去，还有很多项目要投，还要开发更多产能，还要卖更多电池。

宁德时代依然在快速增长！这是它的惯性，它还在快速成长期。

作为一个电池生产商，一个重资本的工业公司，从2014年到2020年9月，宁德时代可谓快速增长、壮大。

从资产总额就可以看出来，2014年到2015年资产总额翻了两倍，2016年后资产总额每年增长两三百亿。

2020年9月资产总额较2019年末增长36%，考虑到2020年还没过完，2020年资产总额的增长率大概率上会超过2019年增长率。

已经如此大块头了，但依然能狂奔。

水池变得海洋那么大，自然就会有鲸鱼产生。

从大趋势看，宁德时代将受益于中国汽车行业起底回暖，受益于全球新能源车的普及。

这里面市场空间巨大，宁德时代还能再扩张好多倍。

新能源车时代，各个汽车厂商厮杀惨烈，大众裁员、雷诺和丰田极力合并，就连特斯拉为了快速抢占市场也一次次降价，中国国内传统车企更是生死一线，眼看就要活不下去了。

这是车企最糟糕的时代。

然而，透视产业链，却有公司成为大赢家，宁德时代、LG化学、松下垄断全球75%以上汽车动力电池供应。

新能源车时代，造车越来越容易，下游车厂成了设计、组装厂，上游的动力电池技术和资本壁垒高，反而有更高话语权。

看来，不是所有的客户都是上帝，供应商也可以是上帝。

2020年2月，宁德时代和特斯拉签署合作协议，将向特斯拉（上海）提供锂离动力电池，供货有效期为2020年7月1日至2022年6月30日。在此之前，特斯拉（上海）电池的主要供应商为LG化学、松下。

全球市场来看，宁德时代之前一直坐在汽车动力电池头把交椅，在2020年上半年被LG化学超越，小幅落后。

为特斯拉供货后，相信宁德时代将再回王位。

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