斗鱼、虎牙合并落锤，谁才是直播界真正“一哥”？

来源|云掌财经

左手一只虎、右手一条鲨，在大股东腾讯的全力推动下，千播大战中一路厮杀的两位玩家——斗鱼和虎牙，以一种不可思议的默契迅速走到了一起。

10月12日晚间，斗鱼、虎牙双双发布公告：斗鱼虎牙双方将按照1股斗鱼ADS换0.73股虎牙ADS的比例进行合并，与虎牙相对等的1:1市值水平兑换新股，斗鱼现有股东和虎牙现有股东将在合并后公司中各占50%的经济权益。同时，虎牙将通过以股换股合并收购斗鱼所有已发行股份，包括由美国存托凭证（ADS）所代表的普通股。这意味着，登陆纳斯达克15个月之后斗鱼将退市。

根据合并协议，若合并完成，虎牙现任CEO董荣杰和斗鱼现任CEO陈少杰将成为合并后公司的联席CEO，陈少杰也将成为虎牙董事会第十名成员。合并预计于2021年上半年完成交割。

通过收购各方股份，腾讯成为合并后公司的第一大股东，将拥有60%以上投票权。

随着靴子落地，业内猜测近两个月的交易细节，也终于得到了补全。

斗鱼、虎牙合并落定

两个月前，也就是2020年8月10日，大股东腾讯率先提出了合并方案，不过在当时的提案中，仅明确了未来虎牙将作为主体，斗鱼退市，至于其它方面则并未透露。

而昨晚的公告，无疑给胡思乱想的从业者们，提供了一个佐证猜想的事实依据。

首先是交易价格，公告中提到了1:1估值。

要知道，在交易确定的前一个交易日，虎牙市值为57.36亿美元，斗鱼市值为44.45亿美元；换句话说，在这次合并中，作为交易的主导方，腾讯变相给斗鱼抬了价。

也正因如此，方案确定之后，斗鱼股价开盘便暴涨12％，相应虎牙暴跌10％，双方股价最终都稳定在了50-51亿美元左右。

业内人士看来，1:1估值，对斗鱼来说等同于价格上的重新评估，哪怕市场普遍认为虎牙更具价值，但在腾讯眼中，双方是完全对等的存在。

可以说，在腾讯已经控股虎牙的前提下，这份方案给足了斗鱼面子。

其次是联席CEO。

资本寒冬之下,互联网企业的合并实在正常不过，联姻之后,两位CEO共同管理企业,由此催生出联席CE0制度。只是“好景不长”，从以往行业龙头的合并案例来看，联席CEO大多都只是过渡方案，最后还得有一个人留下，一个人离开，在大胆些，两人全部离开也不是没有可能。

值得一提的是，这份公告最终明确了新公司将有腾讯控制。

在今天的交易之前，腾讯拥有虎牙51%股份和70.4%投票权；拥有斗鱼38.0%的股权和投票权。按照1:1合并之后，那就是44.5%股权和54.2%的投票权，距离67.5%投票权尚有一定差距，怎么办呢——收购两位CEO的部分或者全部股份。

根据公告，腾讯控股的全资子公司Linen Investment Limited将向陈、董二人购买其拥有的斗鱼和虎牙的普通股。交割完成后，预计腾讯持有合并后公司的投票权将为67.5%，而陈、董二人在各自公司所占股权将被进一步稀释，直至2%-3%左右。

强势背后的考量

对被投公司采取强势态度，这在腾讯的投资史上并不常见。一直以来，阿里和腾讯是两种截然不同的投资风格，前者追求控股乃至并购，热衷于将控制权掌握在自己手里；而后者则强调“把半条命交给合作伙伴”，只拥有少数股权，与创始团队维持着一种微妙的平衡。

而从去年下半年开始，腾讯似乎有了向阿里看齐的趋势。

近两年，腾讯的出手极为密集。去年9月，腾讯并表芬兰手游公司Supercell；今年4月，腾讯成为虎牙最大股东，为合并扫清障碍；紧接着，腾讯宣布全面接管阅文集团，并更换最高管理层；不久前，腾讯将搜狗纳入氅下，后者成为其间接全资子公司。

如今，虎牙斗鱼合并，亦是腾讯的意志。短短一年时间里，腾讯已经牢牢握住了几个行业巨头的控制权。

业内普遍认为，腾讯投资风格转变的一大原因，是为了夯实其在内容领域的护城河。

过去一年里，腾讯在投资风格上表现强硬的也的确都集中在内容与社交两项核心业务上。其中，游戏是内容领域的重中之重，也是腾讯的吸金利器，腾讯必须它的绝对强势。

联手是一种必然

被称为“游戏公司”的腾讯，尽管在其阵营中已经拥有快手、B战等拔尖选手，但也免不了防范来自于外部的挑战。

图片来源：斗鱼官网

和斗鱼、虎牙一样，随着短视频的兴起，快手、B站也在逐步发力游戏直播，成为游戏的重要联运平台。

根据QuestMobile的报告，受短视频平台争夺用户时长的影响，斗鱼和虎牙新用户的规模呈现同比下降趋势。

从去年7月份开始,游戏直播市场分化变得愈发严重。

2019年7月，快手公布游戏直播移动端日活达到3500万,反观斗鱼DAU为1500万，虎牙DAU为1100万。也就是说，斗鱼、虎牙日活之和都不及快手。

2019年12月10日，快手大数据研究院发布了《2019快手直播生态报告》。报告显示，快手直播DAU突破1亿，游戏直播日活超过5100万。同一时期的斗鱼日活大概只有1300万左右；虎牙则在1000万左右。

今年，B站在游戏直播押下了重注，以5000万的签约费挖来了前“斗鱼一姐”冯提莫，还斥资8亿拍得英雄联盟（LOL）全球总决赛（S赛）中国地区三年独家直播版权。B站CEO陈睿曾公开表示，B站的直播业务始终保持着100%左右的增长。

而快手则是从2019年下半年开始发力，一边频繁直播英雄联盟总决赛等职业赛事，一边给游戏创作者流量扶持。

有腾讯的《王者荣耀》、《和平精英》等版权资源撑腰，加上自身天然的流量优势，快手几乎轻松地追赶上了大有后来具上之势。2019年底，快手公布其游戏直播日活超过5100万，这个数字超过斗鱼、虎牙之和；今年，快手再次高调宣布，截至2020年5月底，其游戏直播的月活用户已超2.2亿，同样超过前二者。

但尽管如此，拥有庞大流量池、在低线城市有高渗透率的今日头条、抖音早已成为各大游戏厂商的投放重点。根据App Growing此前发布的数据（2019年2月），各热门流量平台投放手游数量中，有47.1%的手游在进行广告投放时选择了头条系产品。《财经》报道称，抖音的收入有50%左右来源于游戏广告。

甚至有游戏厂商表示，在游戏分发上，字节跳动和腾讯系已在伯仲之间。

“垄断”从何说起

看到了吗？所有人都在想方设法争夺这块蛋糕。

试问，如果你是这两家平台的股东、CEO，又会怎么做？是各自为营，还是依托于腾讯这个大流量池联合起来对抗市场冲击？

年初在虎牙斗鱼初谈合并之际，曾经有人提到过关于垄断的说法。这样的担忧其实大可不必，连一枝独秀都算不上，又哪有垄断可言呢？

还有一个重要的原因是，其他的几家平台，不仅仅有游戏直播，它们还有短视频，还有长视频，而斗鱼和虎牙，它们本质上是相似的，因为大家做的都是游戏直播。

同质化愈发严重，意味着竞争会更加激烈，在近几年的直播争霸中，两家的内耗其实非常严重。问题远远不止内耗，比起斗鱼和虎牙合并,二者焦灼的拉锯战更容易破坏整个游戏直播的生态。

如今两家联手，是解决了内忧的问题，两个平台不再是竞争对手，不用打消耗战、拉锯战，可以统一步调，解决外忧。

合并之后该如何？

至于未来的发展如何？其实业内更加关心，斗鱼和虎牙合并之后，能否找到机会重塑部分行业规则。

可以预见的是，大主播的议价权有望缩水，直播行业的收入将更加趋向理性。

因为对主播而言，即便为了收入跳槽去斗鱼虎牙之外的平台，对自身发展不见得是一件好事。在游戏直播赛道格局明晰的今天，越来越多的事实证明了平台本身往往比某个大主播更具吸引力，跳槽去B站的冯提莫正是最好的例子。

图片来源：微博截图

她在B站首播当天，CEO陈睿都曾空降冯提莫直播间捧场。但若分析B站的平台数据，很难说冯提莫给B站直播带来了多大改变。

有媒体做过统计，2019年12月冯提莫加入B站直播后的5个月时间内，B站直播的礼物收入、送礼人物和弹幕数并没有发生显著性增长。不仅如此，今年1月，B站直播的礼物收入还从1.11亿元跌到了0.76亿元左右。

冯提莫本人的B站粉丝量也停留在258万，热度远不足LexBurner等头部UP主。而她离开斗鱼之前，直播间的订阅数是2048万。

如今的各大平台都有足够丰富的直播内容，一个大主播走了之后，用户也能轻易找到其他内容作为替补。相比之下，跟着主播换平台意味着将花费更多的精力成本，这对非死忠粉来说往往不太能接受。

主播的走红，自然离不开平台的包装与扶持。

近几年颇受外界关注的游戏主播“一条小团团”，正是依靠斗鱼所孵化。合并之后，作为头部的斗鱼虎牙将站在一条战线上。主播如若仍想违约跳槽，他们将没有太多的选项。

与此同时，资源的整合意味着腾讯可以如TME（腾讯音乐）一般，提供给用户更加优质、多元化的直播内容。

从今年3月开始，TME就推出了全新业务——TME live，和杨丞琳、五月天、刘德华等多位著名歌手组合一起办了多场免费线上演唱会。TME live的内容和形式受到了一致的好评，其中五月天的线上演唱会更是一度霸占了当晚各大社交媒体的热搜榜。

TME能如此迅速、高频率地推出TME live的节目，正是源于整合后强大的资源协同能力。

在内容形式上，游戏直播赛道一直没有做出大的创新。腾讯对游戏直播领域的整合，或许也将如TME一般诞生一些令人耳目一新的内容，足以令人期待。

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