做馒头的也要上市了

伴随着今年上半年消费股板块大好行情走势下，一群卖醋、筷子、茶叶甚至调味料的食品类企业纷纷扎堆来A股谋求上市。

就在近期，中饮巴比食品股份有限公司（以下简称“中饮股份”）获得证监会发审委审核通过上市申请，即将成为A股的“馒头第一股”。

中饮巴比食品股份有限公司主营包子、馒头、粥品饮品，属于速冻食品行业，旗下主要运营巴比馒头这一品牌。

在江浙沪地区生活的财友们可能都很熟悉这家包子铺，地铁口，小区门口随处可见其门面。

据悉，巴比馒头此次上市拟募资9.5亿元，主要用于生产线和直营网络建设。

年入10亿元的“巨型馒头”

1977年，创始人刘会平出生于“馒头之乡”安徽省怀宁县江镇。

这个总人口不到4万的小镇却有超过2万人在全国各地从事包子馒头等面点行业。

出生于此地的刘会平也不意外的选择了馒头作为自己的奋斗事业。

1995年初中毕业后的刘会平便开始了学手艺之路，经历了打工失意、几次创业失败之后。2000年在上海开出了第一家“刘师傅大包”店。

2003年为了让品牌更加契合当下年轻人喜好，再加上很多上海人喜欢将包子称呼为馒头，于是“刘师傅大包”便更名为“巴比馒头”，并迈出了连锁经营的第一步。

2005年开始，巴比馒头开放加盟。

如今19年的时间，巴比馒头从上海走出，陆续在上海、江苏、广州等地开出了2799间店铺。

成立至今的高速发展，反馈到财务数据上自然相当亮眼。

根据招股说明书披露，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，巴比馒头实现营业收入7.2亿元、8.67亿元、9.9亿元和4.81亿元，分别实现净利润3719.07万元、1.13亿元、1.43亿元和6842.68万元。

总体来看营业收入和净利润都保持着较高的增长速度。

能把单价5元以下的包子卖到年收入近10亿元，可见其强大的经营能力。

不过，和众多草根创业成功的企业家一样，巴比馒头也是一家典型的“夫妻店”。

目前巴比馒头的实控人为刘会平、丁仕梅夫妇，夫妻二人直接、间接合计持股占比达到80.76%。

依据这一持股比例，巴比馒头一旦上市的话，刘会平夫妇身价将会超10亿。

从经营者变成加工制造商

2005年之前，巴比馒头还只是一个有着几家连锁店的包子铺，随后开启加盟模式后，加盟店如雨后春笋般迅速扩张式涌现。

巴比馒头的单店加盟模式，期限为3年，加盟商拥有加盟门店的所有权和收益权，自负盈亏，接受巴比馒头的指导监督。

从操作模式来看，巴比馒头会将速冻面点成品和馅料等统一配送至加盟门店。

截至2019年6月末，巴比馒头旗下加盟门店达到2784家，而直营门店只有15家。

直营和加盟在门店数量上的巨大分化也直接影响到巴比馒头的营收结构以加盟为主要收入来源。

以2018年数据为例，加盟店实现收入8.8亿元，占总营业收入的比例为88.54%；直营店仅实现1717万元，占营业收入的比重为1.74%。

不过虽然直营和加盟在门店数量上差距较大，但无论是单店销售还是毛利率表现来看，直营门店都高于加盟门店。

单店销售方面，2016年-2018年，直营门店的平均销售额分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元；而加盟门店的平均销售收入则为32.59万元、33.78万元、33.16万元。

同期，直营门店的毛利率分别是59.96%、58.04%、60.59%，加盟门店的毛利率分别是28.16%、31.30%、33.34%，加盟店的毛利仅为直营店的一半。

直营店虽在经营数据上优于加盟店，但对于一家早期以扩大规模为主的企业而言，加盟店这种轻资产运营模式很大程度上能分散企业的开店压力，毕竟直营店的投入要远高于加盟店的。

巴比馒头也由从包子铺经营者转变为包子原材料加工制造商。

无论从商业模式，还是经营储备上，都为成为原材料加工制造商做准备。

早在2008年，刘会平就斥资2000多万元在上海松江建了一个中央工厂。

2014年中期，松江的新工厂投产，这些包子原材料生产基地供应着上海及周边华东区域的众多加盟店。

不过，受制于冷链运输的半径，目前巴比馒头的收入来源主要在华东区域，近三年华东区域收入能占到巴比馒头总营收的9成以上。

加盟店对于企业早期迅速扩大规模肯定是有好处的，但这一模式在企业发展壮大过程中也会带来问题。

近年，随着巴比馒头在北上广等地打开知名度，各地出现了大量盗版的巴比馒头店。

随之而来的侵权诉讼就达几十起，侵权分散、索赔标的小、维权时间长这些不利因素严重影响巴比馒头的品牌形象。

再加上，加盟模式下企业对加盟店控制力较弱，也难免会出现食品安全、行业监管方面等问题。

不过，根据此次巴比馒头上市募集资金项目的投向来看，其中1.93亿元用于“直营网络建设项目”，可见未来加大直营门店的布局已成为公司发展战略之一了。

不差钱，上市目的何在

虽然上市融资，但其实巴比馒头并不差钱。

根据招股书显示，2016年至2019年上半年，巴比馒头货币资金分别为0.12亿元、3.51亿元、4.58亿元、4.63亿元。

负债端，近几年资产负债率处于逐步下降趋势，2016～2019年上半年分别为30.27%、33.39%、23.49%、20.15%。

在货币资金充足，负债率逐年下降情况下，自然也是进行了理财投资。

2016年至2019年上半年巴比馒头投资收益分别为-3225.62万元、1088.00万元、18.16万元、49.77万元。

2016年投资亏钱是因为投资了股票，2017年未进行股票投资，开始偏向投资理财产品，理财收益出现大幅增长，达到1116.58万元。

所以从财务数据角度分析，上市募资可能有点多余，毕竟账上还躺着近5亿的货币资金，也能覆盖一部分募投项目建设。

但如果从企业经营角度，原因可能也有一二。

当下随着连锁便利店逐渐发展，比如全家、喜士多、便利蜂等便利店早早加入到早餐市场大军中，并覆盖了早餐、中餐便当、零食等多个品类，而且大多是24小时全天运营。

这对巴比馒头这种专营早餐包子为主的经营构成强势的竞争。

另外肯德基、麦当劳这种老牌竞争对手也在早餐中增加了油条，卷饼等众多中式早餐，竞争力也不容小觑。

通过上市扩大其巴比馒头的影响力，一定程度上能增强其品牌调性，未来也更易向高端化方向发展，增强综合竞争力。

除了外部竞争以外，巴比馒头的直营占比过低，加盟模式扩张后带来的管控难度升级，以及目前销售区域限制，异地扩张速度较慢等问题亟需解决。上市可能是其解决问题方法之一。
 

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