楼市再遭泼冷水

这个周末，我们没有等来“中美经贸高级别磋商牵头人”的视频会议，这次会晤因为某种原因被推迟了。

但近日还有一个大消息值得关注：央行党委书记、银保监会主席郭树清在“求是”杂志撰文，题目是“坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战”，这篇文章不仅给楼市“泼了凉水”，还给股市带来一个好消息、新说法。

1、给楼市“泼凉水”

在过去两三个月里，郭常常给楼市泼凉水。在这篇文章里，他有三个地方提到了房地产。

第一处是回顾过去的时候，他写道：“我国影子银行风险隐患一度非常严重。影子银行层层嵌套，风险隐蔽，与房地产泡沫、地方隐性债务、非法互联网融资等紧密交织。”

可以看出，他认为房地产出现了泡沫，而且“房地产泡沫”跟影子银行、地方隐性债务、P2P一起交织，构成了较大风险，然后，他又写道：

房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”。近年来，各地区各部门根据“房住不炒”和“一城一策”精神，优化金融资源配置，严防资金违规流入房地产市场。2019年与2016年相比，房地产贷款增速下降12个百分点，新增房地产贷款占全部新增贷款的比重下降10个百分点。既满足房地产行业平稳发展的正常需要，又避免因资金过度集中出现更大风险。

结论是：“房地产金融化泡沫化势头得到遏制。”

把房地产泡沫说成“威胁金融安全的最大灰犀牛”，可见监管层深深的忧虑。前两天有报道说，官方给房企划了三条红线，控制房企的债务率（点击查看），可见官方已经开始为“宽松之后”料理后事了，防止到时候出现难以收拾的坏账。

不要以为郭说了“房地产金融化泡沫化势头得到遏制”，房地产就没事了。他接着写道：

但也不能不看到，在资金面宽松背景下，企业、居民、政府都可能增加债务。利率下行一致性预期强化后，有可能助长杠杆交易和投机行为，催生新一轮资产泡沫。一些地方的房地产价格开始反弹，金融资源有可能再次向高风险领域集中。

也就是说，监管层开始关注“新一轮资产泡沫”了。所以，房地产宏观政策维持紧绷，仍将是大概率事件。

2、银保监会的焦虑值得重视

郭最近多次表述过，他对宽松政策之后一地鸡毛的担忧。比如他在这篇文章里再次警告：

为遏制衰退，经济活动急剧收缩时，金融活动反而必须扩大。原来的调控目标是广义货币与社会融资规模增速略高于名义GDP增速，今年上半年高出10多个百分点。预计今年总体杠杆率和分部门杠杆率都会出现较大反弹，金融机构的坏账可能大幅增加。

由于金融财务反应存在时滞，目前的资产分类尚未准确反映真实风险，银行即期账面利润具有较大虚增成分，这种情况不会持久，不良资产将陆续暴露。

这些论述不仅对银行股构成了利空，可能还意味着，货币政策的观察期可能会延长。事实上自4月20日以来，央行一直拒绝降息。也就是说，不踩油门，也没有踩刹车。

明天是周一，央行将发起新一轮中期借贷便利（MLF），会降息吗？我们不妨拭目以待，明天我会第一时间在“刘晓博说楼市”公众号里，分析央行的新信号。

反正不管怎么说，如果没有新的困难出现，央行、银保监会似乎不想让货币政策更宽松了。他们已经多次发出警告了。这对于急于加杠杆的企业、投资者来说，需要引起重视了，不能太激进了。

3、挺股市

抑楼市、挺股市，是当前官方的基本思路，只在A股狂飙的那几天略有一些例外而已。

上周郭树清在接受央行采访的时候表示：“我们还要进一步推动资本市场的发展，直接融资的发展。上半年直接融资比重上升了好几个百分点，从32%上升到36%，这是股票和债券加起来的融资，我们希望这个势头能够保持下去，可以提供更多的直接融资，来支持企业。”

话说的非常明白了，就是要开启“印股票的时代”。

在“求是”的这篇文章里，郭树清写道：

不断完善资本市场基础制度，引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金。加快养老保险第二和第三支柱建设，推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平。

这是啥意思？说白了，就是给股市找资金，而且长期资金、大资金。最终，来改变股市需求端的基本结构。

什么是养老保险第二和第三支柱？所谓第二支柱，是指补充养老保险制度，以企业年金、职业年金为主；第三支柱，是个人储蓄性养老保险和商业养老保险。第一支柱，就是“城镇职工+城乡居民”两大平台的基本养老保险制度。

三个支柱的说法，是告诉大家：只交普通养老保险是不够的，你还需要企业年金，另外还要自己买一份商业养老保险。总之，你的老年生活越来越贵，需要三个支柱来支撑。

三个支柱汇聚的钱，怎样才能抵御通胀的侵蚀？当然只能投资。

前些年，由于中国股市不靠谱，所以民众、专家、人大代表，都不支持养老金炒股，认为那是羊入虎口。随着市场越来越成熟，以及金融反腐，再加上养老金因为通胀出现巨大缺口，不投资是绝对不行了。

据统计，目前中国养老金余额大概是6万亿人民币，但大部分都以活期存款、定期存款、债券等低风险、低收益的方式存在，很少投资权益类资产。根据人社保今年初公布的数据，截止去年年底，只有大约1万亿养老金签署了委托投资协议，委托投资占比不到17%，权益类投资占比就更低。

郭树清文章里说的“推动养老基金在资本市场上的占比达到世界平均水平”的意思，就是大幅提高养老金投资权益类产品的比例。

根据相关资料，世界经合组织国家养老金配置的权益资产，平均占比达到24.4%。在股票投资比例最高的是波兰，达到85.2％；挪威养老金权益类资产投资比例超过60%，瑞典为46%，澳大利亚、立陶宛和比利时对权益类资产的配置比例也在40％以上。

在美国，股市里三分之一的股票市值被养老持有；而我国目前“三支柱”养老金合计持股占股票市场总市值不到10％。

所以，未来扩大养老金的规模、大幅提高养老金的股票投资比例，将是两大趋势。而中国人养老的概念也将全面拓宽，老百姓目前还是“一个支柱”的概念，而未来将是“三个支柱”。

上图是中国跟欧美日股市市值、房地产市值的对比表，中国的资产结构很明显是房地产占比较大，金融资产占比较小。这里面有中国人口多、中国房地产市值包含70年地价等诸多特殊原因。但从长远看，中国老百姓金融资产占比大幅提升，的确会是一个大趋势。

而这，就是“印股票时代”将带来的新变化。

也就是说，大家会把更多的钱用在养老上，而不再是买房上。养老的钱，被委托给机构投资于资本市场，等于替银行给企业融资，最后回流到实体经济。老百姓的财富，跟着经济发展、企业发展一起增值，而不再主要靠房地产。

当然，这是一个美好的设想。中间不能出的差错有好几个：

首先，我们养老金委托的投资机构要有信用，而不是用我们的钱去给庄家高位接盘，买价格虚高好几倍的股票（个人拿回购）；其次，我们养老金买的股票，其公司没有造假，财务数据是真实的。

如果中国能重建金融、资本市场的信用，印股票的时代是值得期待的。如果仍然跟过去二三十年一样，那么金融就比拦路抢劫还厉害，会让老百姓血本无归、无处安放他们的老年生活。

反正不管怎么说，这个周末，掌管货币政策、金融政策的高官，向我们传递了清晰的抑制楼市、力挺股市的信号。
 

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