央行给了股市一闷棍

刚刚过去的这一周，发生了很多事。

大家注意力的焦点，往往在戏剧性的事件上——主要是美国对中国的新一轮打压，包括：

1、要求抖音将其美国业务在45天内出售给美国企业，或者关闭。

2、45天后禁止任何美国个人及公司与微信或使用微信交易。（具体内涵大家都没有搞懂）3、以建立“清洁网络”为名，准备限制或者禁止阿里、百度、中国移动、中国电信等在美国开展业务。

4、对涉及香港问题的11名内地和香港官员实施制裁。

5、在2022年1月前，将在美国上市但不符合美国审计要求的中国企业全部除牌（该措施尚在酝酿中）。

受上述消息的影响，香港、深圳、上海股市都在周五出现了大幅震荡，其中腾讯股票一度跌10%，阿里在香港一度跌了6%。

北京时间昨夜今晨，中概股也出现了较大跌幅。其中“跟谁学”还被美国机构今年年内第12次做空，大跌超过18%。

 

香橼机构在做空“跟谁学”的同时，还在Twitter上发表战书：“我的孩子们喜欢TikTok，我们拥有阿里巴巴的股票，但跟谁学仍是一个股票欺诈。我们对审计师/监管机构充满信心。看看Wirecard（已申请破产的德国支付巨头）的走势就会知道，做空不容易，但维持欺诈性的财务状况同样不容易。”

另一家做空机构“灰熊研究”（Grizzly Research）曾在今年6月初发布第二份做空报告，指“跟谁学”的学生数和营收夸大近900%，实际学生数和营收仅为公开披露数据的11％。“跟谁学”则坚决予以了否认。

“浑水”也加入了做空“跟谁学”的阵营。事情的真相到底如何，事件最终如何收场尚未可知。如果“跟谁学”真的有财务造假，那么将对中概股造成致命的一击。

 

上图：跟谁学在美国上市以来，涨幅巨大。

总之，从周五白天到周六凌晨，是中国股市和中概股又一惊心动魄的时刻。

随着11月3日美国大选投票日的临近，中美博弈达到了空前激烈的程度，双方关系也跌到了自“乒乓外交”以来的最低点，眼看着就要触及“斗而不破”的底线。

事实上，美国已经开始拨弄敏感的台湾问题。明天（8月9日），美国卫生部长将到访台湾，并将在下周一会见蔡YW。台湾媒体兴高采烈地渲染：这将是2014年以来，美国再度派遣阁员访问台湾地区，也是1979年以来访台“排序最靠前”（指继承总统的先后顺序）的美国政府阁员。

在国际局势动荡不安、给股市造成严重心理压力的时候，央行也给股市、楼市了“一闷棍”。

根据央行公布的“2020年第二季度货币政策执行报告”，中国的货币政策的确发生了较大变化。此前我们在专栏里分析过种种迹象，现在则是正式的官方说法了。

在一季度末展望未来的时候，央行的报告是这样谈及货币货币政策的：

1、加强货币政策逆周期调节。

2、稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕。

到了本周公布的2季度报告，展望未来的时候是这样说的：“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，完善跨周期设计和调节”。

首先，逆周期调节的提法没有了。其次，开始强调“完善跨周期设计和调节”。

所谓“逆周期调节”，是指在经济下行压力巨大的时候，货币政策趋向宽松，也就是开龙头放水。“跨周期”是最新的提法，是熨平周期波动，立足长远的意思。

也就是说，央行开始考虑“放水”的后果了，暂不会继续加大放水的量，以避免将来退出的时候很痛苦。用开车来比喻，就是暂不加油，以避免将来踩刹车的时候困难，甚至追尾。

放弃“逆周期”，提出“跨周期”，对资产价格来说是短期利空。

于是现在就出现了一个诡异的情况：美国在前面捣乱、截击，而中国政府在后面降温。

那么问题来了：股市和楼市，是否到了该洗洗睡了的时候？

下面谈谈我的看法：

第一，货币和财政政策，只是进入了“暂不踩油门”的状态，而没有点刹。宽松的力度暂时不会加码，但不意味着调转方向、开始收紧。所以，没有必要悲观。

7月28日召开的、最高层次的党外人士座谈会上，领导的表述是：“现在疫情防控局势平稳，经济运行基本恢复，三、四季度要乘势而上，巩固扩大疫情防控和经济恢复成果，努力弥补上半年的损失。”

也就是说，下半年都不太会踩刹车。在楼市和股市上，局部和某个时点的踩刹车，是有的。但不意味着高层希望楼市、股市全面降温。如果真的降温，是撑不住经济的。这一点，我们要看清。

第二，基于上述判断，股市和楼市的行情仍然会延续。

相比之下，股市受外界影响比较大，“外部性”比较强。而且目前A股的市盈率中位数为54倍，创业板为74倍，都不算低了。但今年市场非常特殊，主力暂时没有能力、也没有信心去启动低估值蓝筹股，即便偶尔拉一下，也是浅尝辄止。而小市值、高市盈率的股票，机会就多很多。

展望未来3个月，随着美国大选日临近，特朗普抛出的、很难预测的政策会越来越多，对股市影响越来越大，上证指数在目前的位置比较难受。向上突破，一旦遇到大利空就可能遭受损失；向下突破，由于资金比较充裕，新股民较多，支撑力还比较强。这从周五的V型走势，和长下影线就可以看出。

但如果在当前区间横盘久了，主力杀跌，向下挖掘波动空间的可能性偏大。

据外汇管理局透露的信息，今年的确有相当一批境外资金，流入中国股市。上半年累计是659亿美元，其中超过600亿美元是在第二季度流入的。这些钱中，估计有一半是被动配置的中长线资金，热钱最多300亿美元左右。300亿美元热钱如果撤离，会对市场造成短期压力，但整体压力不大。

仍然维持如下判断：这一轮货币宽松带来的股市机会，尚未结束，管理层更是意犹未尽，他们是希望启动“印股票的时代”。而且A股对特朗普的骚扰，抵抗能力似乎有所增强。未来行情会在夹缝中生存，虽然遇到打击会大跌，但给点阳光也容易灿烂。如果在大选之前，多方力量无法充分释放，则可能在11月3日之后释放，走出一波行情。

所以对于股市，不能太乐观，也不能太悲观。很多板块，比如军工、黄金、芯片、粮食、券商等，是反复活跃的，比较适合做波段。但不建议大家满仓，可以半仓操作。

至于楼市，更是典型的“跨周期调控”。央行在二季度货币政策报告里，这样提及楼市：

牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性实施好房地产金融审慎管理制度。

在这句话里，“牢牢”、“坚持”、“三稳”和“实施好房地产金融审慎管理制度”，都是新加上的，是一季度报告里没有的。可见，央行对楼市的确有所收紧。

整体而言，楼市仍将维持“板块轮动”的走势。所谓“板块轮动”，就是各地“轮流吃饭”。“放松—回暖—走量—收紧”，这种打地鼠游戏，会长期存在。

最近常有读者问：内循环时代，是否会持续打压房价，以启动内需。

这个逻辑是正确的，但落实起来就未必。因为房价如果长期不涨，大家就会推迟买房，内需其实会下降。所以，楼市维持慢牛才能保证内需的稳定。房价跟GDP增速同步，是允许的。

总之，从投资角度看，今年是比较难的一年：美国不允许中国股市涨，涨了就来骚扰，涨快了中国自己也会调控；至于楼市，则是中国政府严加调控，不允许大涨。

所以，大家应该放平心态，能在今年守住本金就非常不错了。如果再能有跑赢M2增速的收益（超过11.5%），就非常好了。太贪心，只会亏钱。

如果你已经在股市上赚了11.5%以上，甚至更多，那么不妨空仓休假，等美国大选之后再说。

有人说，2020年是未来5年或者10年最好的一年，言下之意是越来越难过。有读者问我怎么看，我的回答是：调侃一下是可以的，但没必要这样悲观。人家做医疗器械和生物制药的企业，今年不是赚的盆满钵满吗？很多在线营销、带货机构，不也发了大财？

顺应时代，去寻找新的机会，才是心态积极的人应该做的。悲观的人，往往除了“深刻”什么都没有赚到，只落下一辈子的“忧心忡忡”。
 

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