意义堪比供给侧改革,这四条投资主线切勿错过!

2020-07-31

最近“内循环”这个词频频出现在各大媒体头条。7月21日的企业家座谈会上,高层再次强调了以国内大循环为主的双循环发展格局,让大家开始重视起“内循环”的重要意义。
 


 

首先,我们要弄清楚“内循环”和对应的“外循环”概念到底指的是什么。

内循环:就是国内的供给和需求形成循环,所有的环节都发生在国内。一笔钱,老百姓买了国内的产品,厂家用这笔钱去国内的上游企业购买原材料,上游企业拿到这个钱后,给工人支付工资,工人拿到这个钱,又在国内消费。这就是经济的内循环。

那么外循环呢?就是参与国际产业链分工。例如一个服装纺织企业,出口衣服到国外,获得了一笔外汇收入,交给外汇管理局,外管局换成对应的人民币给这家企业。之后,这家企业用人民币向上游化工企业购买所需的化工原材料,化工企业拿到这笔人民币后,要去国外购买原油,于是拿这笔人民币找外汇管理局兑换成美元,去国外买回了原油。这就是外循环,需要借助外汇,向国外出口商品并进口所需商品。

拉动经济的三驾马车只剩下消费

在市场经济环境下, GDP是由居民总消费+总投资+政府支出+净出口四项构成的,而政府支出的占比有限,所以,消费、投资、出口,就成了拉动经济发展的“三驾马车”。相比起其他发达国家,中国投资占GDP比重高于其他国家,消费占比则明显偏低。

 


改革开放以来,中国经济飞速发展,主要拉动力是不断增长的投资额。然而,投资不是拉动经济的“永动机”。经济学有个理论叫“边际效应”,是指连续增加某一种投资,所新增的产出或收益反而会递减。

比如一个部门有10个职员,只有5台电脑,有五个人没有电脑,工作效率很低。公司通过增加投资,多购置电脑,使用电脑办公的人多了,会提高工作效率。但当达到每人一台电脑后,再多投资购置新电脑,人均工作效率与新购电脑数量就呈递减趋势。所以,增加投资并不能带来永远的持续增长。

统计显示,中国经济增速减慢,存在明显的下行压力,投资的边际效应日益显现。

 


那么出口呢?美国是我国出口的第一大市场。然而,美国抗疫不力,疫情严重地区经济复苏缓慢。而且,中美关系从2018年贸易战开始急转直下,互加关税等措施严重损害了两国的进出口经济;世界其他地区经济形势也不好,贸易保护主义也逐渐抬头。国家统计局数据显示,2019年到现在,我国进出口增长率均转为负值。

 

这个时候,扩大消费就成了拉动GDP的主要动力。2018年,美国数据显示,居民消费支出占GDP比例达69%,在中国,这一比例仅为39%中美消费支出结构存在较大的差异:中国现阶段仍以衣食类基础消费结构为主;美国居民在衣食等必需品消费上支出比例低,生活用品、服务消费等相对高层次消费上支出较多。
 

  
 

但以纵向时间来看,中国居民基础消费(温饱型消费)比例下降。我国居民食品消费1978年占总消费比重达63%,现在已经低于30%。

 


 


这一变化意味着:中国居民消费支出主体正从基础型为主,往更高层次的消费结构(比如服务型消费)升级。

2020年下半年投资展望:紧抓“国内大循环”主线,坚定拥抱核心资产

西部证券认为:随着国内、海外疫情管控效果的分化,将有望进一步驱动国内旅游消费的回流和复苏。免税、演艺、酒店、人服等行业有望加速复苏进程。

1.免税:受益于消费回流叠加主动打折促销,海南离岛免税呈现出先抑后扬的态势。一季度受疫情影响大幅下滑后,4月份以来免税销售额增速大幅回升。

 


商务部数据显示,2018年,我国居民海外免税消费规模达1800亿元,国内渠道占比仅为18%左右。全球最大免税市场韩国,国内渠道占比近50%。我国海外消费回流空间广阔。

核心标的:中国中免(601888):我国免税龙头企业,占据我国免税市场超80%份额。王府井(600859):获得免税品经营资质,市内免税店领军者2.演艺:今年以来,旅游演艺市场受疫情冲击显著,演艺龙头宋城演艺(300144)公司上半年经营承压明显。然而,公司仍然按原计划积极推进新项目的落地。西部证券认为,宋城演艺逆势扩张的举措,短期对公司业绩及现金流考验较大,但有望为疫后复苏奠定基础,抢占战略高地,未来有望攫取更多市场份额。

 


核心标的:宋城演艺,中国最大的演艺集团之一。公司招牌歌舞《宋城千古情》是目前世界上年演出场次最多和观众接待量最大的剧场演出。

3.酒店:四月份以来,酒店行业景气度持续复苏。根据STR数据,截止到6月份,我国酒店整体出租率已经超过1月份疫情全面爆发前的水平,同比也恢复至去年7成以上水平。

此外,根据我国酒店龙头华住酒店公布的财报显示,整体出租率已经恢复至74%水平,显著高于行业整体。表明龙头连锁酒店品牌更受到消费者的认可。

 


核心标的:锦江酒店,公司是服务型酒店龙头,酒店和客房数量居行业第一。

4.人力资源服务:本次疫情中,传统用工模式面临巨大挑战;一方面是快递、外卖等新经济短期需求井喷,但面临用工缺口问题;另一方面是部分餐饮、影院等企业短期停产,员工处于待业状态。在此背景下,阿里巴巴旗下盒马生鲜推出“共享员工”模式,与众多著名餐饮企业达成合作。灵活用工模式有望成为未来更多企业控制用工风险,减低用工成本的选择。从我国跟其他发达劳动力市场对比来看,目前我国灵活用工模式还处于发展初期,灵活用工在全部用工中的占比仅为9%,远低于日本的40%和美国的34%占比,未来发展空间巨大。

 


核心标的:科锐国际,公司以中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工三大业务为主。为阿里,华为等知名企业提供人力资源相关服务,是唯一一家登陆A股的人力资源企业。
 

 

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