玻尿酸女王身价超雷军

7月22日，科创板一周年之际，中国基金报总结了截至7月21日收盘的科创板富豪榜。这一年催生了数百位亿万富翁，诞生了7位百亿富豪，其中寒武纪实控人陈天石以327亿元身家位居科创板富豪榜之首。
 

寒武纪是一家专攻人工智能芯片的科创企业，市值超千亿。其实控人是出生于1985年的陈天石，陈天石16岁进入中科大少年班，20出头就博士毕业，31岁研发出首款人工智能芯片，在AI芯片研究领域已有超10年经验。

而今天的主角不是天才陈天石而是富豪榜第二名、华熙生物的实控人、“玻尿酸”女王赵燕。都说女人的钱最好赚，先是成就了阿里巴巴，现在又助推赵燕登上科创板富豪榜第二的位子，身家超过了雷军。

赵燕，一个颇具投资眼光的奇女子

1989年，海南刮起了市场经济的热浪，吸引了大批年轻人、大学生南下，其中就包括23岁的赵燕。赵燕极具投资眼光，通过做服装厂生意和投资土地、房地产，赚得人生第一桶金，200万元。1992年，赵燕转手服装厂并卖掉土地，离开海南，北上寻找新的机会。

来到北京后，她创立的华熙集团在短短数年间就打造了华夏银行总部大楼、CBD中环世贸中心、SK大厦等一批帝都标志性建筑，还有著名的五棵松体育馆。还先后参股和投资了红塔创新投资、第一创业证券、锦州银行、东方金诚、金隅集团、香港溢信等一大批企业。

一次次精准投资，让华熙集团的总资产飙升至800多亿。在这之前赵燕并未和玻尿酸有任何交集，直到2000年，赵燕到北大EMBA研修，认识了山东福瑞达生物化工的郭学平博士。当时，郭学平经营了一年多的福瑞达生物化工前后投入了800多万，却依旧处于亏损状态，打算寻找新的投资人。

那时候，国内医美行业很少有人听说过玻尿酸，郭学平的一句话：“一个透明质酸分子能锁住一千个水分子。”（透明质酸即玻尿酸）让赵燕敏锐地觉察到一个前景广阔的生意机会来了。赵燕立马开出了净资产1.5倍的价格，拿下50%的股权。

2001年，赵燕入主公司后，将其更名为华熙福瑞达生物科技股份有限公司。2019年11月，华熙生物在科创板上市，截至7月22日收盘，公司市值为682.6亿元。值得一提的是，今年2月，赵燕以280.6亿元，位列福布斯中国《最富有女性榜》第11名。同年5月，她以287.4亿元位列2020新财富500富人榜第86位。

华熙生物被质疑

华熙生物旗下有很多产品，产品大都是依托玻尿酸，包括原料产品、功能性护肤品和医疗终端产品。根据弗若斯特沙利文调查报告显示，2018年全球玻尿酸原料总销量达到500吨，华熙生物产量近180吨，占比近36%。2019年其在国内的市场份额约80%。

值得注意的是，2019年华熙生物医疗终端产品与功能性护肤品合计销售收入占比已达六成，改变了公司长期以来原料收入占大头的产品结构。年报显示，公司2019年实现主营收入18.86亿元，其中，原料收入7.61亿元，同比增长16.81%；医疗终端产品实现收入4.89亿元，同比增长56.34%；功能性护肤品实现收入6.34亿元，同比增长118.53%。

除此之外，华熙生物还印证了医美行业的一句话，一瓶成本不到20元的玻尿酸，支撑起了一家公司近20亿的营收。公告显示，2017年至2019年，华熙生物的综合毛利率分别为75.40%、79.94%和79.66%，直追贵州茅台。赵燕对此称，高科技企业就该有高毛利，只有这样才能保证持续的研发投入，才能具备竞争力。

华熙生物的招股说明书里，同行业毛利率对比中显示，2016-2018年，六家同行业的毛利率都在70%以上，2018年毛利率最高的是未名医药，为84.15%。这也再次印证了，“医美行业真赚钱”这句老话。但华熙生物在如此高的毛利率背后，研发费用投入却遭受质疑。

数据显示，2016年-2019年，华熙生物研发费用为2396.3万元、2571.85万元、5286.59万元和9388.62万元，占各期营收的比重分别为3.27%、3.14%、4.19%和5%。虽然华熙生物的研发投入占比逐年递增，但相比毛利率与华熙生物相差不多的安科生物，却还有一定的差距。

2017年-2019年，安科生物的研发投入比重都在10%以上，其中2019年实现营收17.1亿元，研发投入2.5亿元，占总营收的比重为14.1%。毋庸置疑，距离赵燕发现玻尿酸，已20年过去了，玻尿酸依旧是市场追捧的对象，但是如果华熙生物想着靠吃玻尿酸的老本，是不利于长远发展的。

研发出更具前沿性的产品才是该行业的出路，这也是欧美一些品牌公司，如欧莱雅、宝洁，屹立不倒的原因。另外，2016年、2017年公司应收账款不到2亿元，2018年为2亿元，而2019年应收账款却高达3.72亿元。华熙生物方面表示，应收账款金额增加主要是因为业务规模扩大，功能性护肤品业务引入新的经销商及线上分销渠道，产生了相应的赊销余额。

2019年公司年报显示，应收账款的前五大单位分别是金通钰达、淄博高迅商贸、深圳佳一睿、九州通和北京五月茉子商贸。据企查查显示，上海金通钰达生物科技有限公司成立时间为2018年6月，注册资本为100万元；深圳市佳一睿贸易有限公司成立时间为2013年3月，注册资本为100万元。

北京五月茉子商贸有限公司的成立时间为2017年7月，注册资本为200万元。上述三家公司不仅注册资本较少，且实缴资本皆为0。这也让市场关注华熙生物通过关联方虚增收入的可能性。

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