“新三板之王”开源证券冲击A股，上半年利润大幅下滑

2021年，仅财达证券（600906.SH）一家券商顺利实现IPO。今年以来，虽有东莞证券、信达证券两家券商分别在2月和6月上会通过，但至今仍未拿到批文。

券商业马太效应日渐显著，业内人士普遍认为，强者恒强局面已是定局。不过，中小券商IPO热潮不减。仅在7月，就有财信证券、华宝证券与开源证券三家券商公告计划登陆A股。目前，华宝证券、开源证券状态均为“已反馈”。素有“新三板之王”之称的开源证券更备受市场关注。

开源证券计划在深交所上市，预计发行不超过11.53亿股股份，发行后总股本将达57.67亿股，主承销商为民生证券。据官网，开源证券1994年2月成立，总部位于陕西省西安市，在北京、上海、深圳设立三大区域管理中心。开源证券规模位居行业腰部，但它的新三板业务持续督导公司数量多年位居行业前列。据招股书数据，2018年和2019年，开源证券新三板挂牌项目行业连续两年排名第一，2020年新三板持续督导数量行业排名第二，2021年新三板持续督导数量行业再度登顶行业第一。

开源证券冲刺IPO，前景如何？

营收利润均下滑

开源证券投行业务颇具亮点，在逐步趋同化的券商行业体现出了差异化。不过，该司近期业绩呈下滑趋势。

据开源证券公司债券中期报告，2022年上半年，开源证券归母净利润为1.43亿元，与上年同期3.1亿元相比，净利润下降幅度超半。据招股书，目前，开源证券在行业内处于腰部位置。截至2021年末，开源证券总资产行业排名第55位，净资产排名第42位，净资本、营业收入和净利润分别排名第42位、45位和第58位。

据招股书，2019年至2021年，开源证券营收分别为20.84亿元、28.35亿元、27亿元；净利润分别为4.07亿元、6.05亿元、5.33亿元。2021年的营收和净利润均较上年有所下降。

2020年6月，证监会发布《关于发行审核业务问答部分条款调整事项的通知》，在《首发业务若干问题解答》补充提及，发行人存在最近一年（期）经营业绩较报告期最高值下滑幅度超过50%情形的，发行人及中介机构应全面分析经营业绩下滑幅度超过50%的具体原因，审慎说明该情形及相关原因对持续盈利能力是否构成重大不利影响。

一名资深投行人士对时代周报分析指出，在具体执行层面，监管方面会以行业整体表现情况作为参照，但业绩大幅下滑会对上市进程产生一定影响。

开源证券的投行业务略显乏力。招股书显示，2019年，开源证券的投行业务手续费净收入为8.50亿元；2020年，该收入增至10.32亿元。2021年该收入出现明显下滑，降至7.17亿元。

优势业务受质疑？

因新三板业务表现突出，开源证券被誉为“新三板之王”。

据招股书，截至2021年12月31日，开源证券持续督导的新三板企业达616家，首批北交所上市企业有5家为公司保荐承销。截至2022年5月31日，开源证券申报北交所在审企业数量排名行业前列。

2022年11月17日，开源证券研究所在北交所2023年度策略报告中表示，参考北交所目前所处的发展时间节点，预期2023年或会是北交所新股上市数量大幅增长的一年。报告以科创板第二年发行新股数量上升59.48%计算，预计或会有80-100只新股上市。目前，北交所已受理等待审批的企业排队数量已达121家，有上市意向在上市辅导阶段的企业数达300家以上，后备军充足。

据证券业协会统计数据，2021年，开源证券投资银行业务收入排名第25位。投行业务中，承销业务与保荐业务收入排名第29位，债券主承销佣金收入排名第17位，财务顾问业务收入排名第7位。

不过，开源证券的保荐业务也受到争议。开源证券保荐的多个项目终止IPO，包括华创合成、鼎丰股份、博芳环保、清大天达、水治理等。

华创合成于2021年12月30日收到北交所上市申请文件的第二轮审核问询函，就新三板挂牌后募集资金使用存在异常、技术采购及转让价格公允性等7个问题进行问询，并要求保荐机构开源证券仔细核对申请及回复材料，说明前期尽职调查情况，就是否已按规则要求诚实守信、勤勉尽责、公正独立开展股票公开发行保荐业务发表明确意见。

时代周报记者注意到，开源证券也已布局公募基金业务，发展资管相关业务。

2012年12月27日，证监会发布核准设立前海开源基金管理有限公司（下称“前海开源基金”）的批复，开源证券与北京市中盛金期投资管理有限公司及北京长和世纪资产管理有限公司共同成立前海开源基金。其中，开源证券的出资额为4800万元，出资比例40%，为前海开源基金的大股东；其余两家均出资3600万元，出资比例均为30%。

2015年4月，证监会批复前海开源基金的股权变更，深圳市和合投信资产管理合伙企业(有限合伙）出资5000万元，与前述三家公司各持有前海开源基金25%股权，该股权比例维持至今。开源证券招股书显示，前海开源基金截至2021年12月31日总资产为24.65亿元，净资产为14.03亿元，2021年净利润为2.19亿元。

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