4年来首次！降息50个基点 美联储释放重要信号

北京时间9月19日凌晨，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点（bp），降至4.75%至5.00%之间的水平。这是自2020年3月以来的首次降息。

根据美联储的预测，今年年底美国联邦基金利率将达到4.4%，即4.25%至4.5%的目标区间，到2025年将降至3.4%，到2026年预计将降至2.9%。

美联储决策公布后，美股和黄金先涨后跌，美债收益率和美元指数先跌后涨。截至9月19日收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数均下跌0.3%；10年期美债收益率上行6.2bp至3.71%，美元指数下跌0.1%至100.9，现货黄金下跌0.4%至2558.8美元/盎司。

50个基点的降息是及时举措，美联储可以更快降息

美联储在声明中表示，联邦公开市场委员会对通货膨胀率可持续地朝着2%目标前进抱有“更大的信心”，并认为实现充分就业和物价稳定两大目标的风险大致处于平衡状态。

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上称，联邦公开市场委员会认为50个基点的降息是及时的举措。未来的降息节奏仍然取决于数据，不应把50个基点视为常态；未来的降息节奏仍然取决于数据，如果就业市场超预期恶化，美联储可以更快降息。

点阵图显示，2024年累计降息幅度达到100bp，2025-2026年分别再降息100bp和50bp，累计降息幅度达到250bp，降息终点达到2.9%；支持2024年累计降息100bp或以上的委员数量达到10位。

对于美国经济基本面方面，鲍威尔指出，通胀更加接近目标水平。个人消费支出价格指数已从7%左右的高点降至8月份的2.2%，这表明通胀已“显著缓解”。美联储当天发布的最新一期经济前景预期显示，美联储官员对今年年底个人消费支出价格指数的中位数预测值降至2.3%，低于6月的2.6%。

美国劳工部此前公布数据显示，8月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百分点，为2021年2月以来最小涨幅，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。

通胀下降的同时，美国就业市场出现降温迹象。鲍威尔表示，过去3个月的平均每月就业增长为11.6万，增速明显低于今年早些时候的水平。同时，失业率升至4.2%。根据最新经济前景预期，美联储官员对今年底失业率的中位数预测值为4.4%，高于6月的4.0%，劳动力市场状况低于此前预期。

据美国劳工部数据显示，美国7月裁员人数增至176万，为2023年3月以来最高水平。

美联储年内或持续降息，为其他国家打开货币政策空间

美联储议息会议后，利率期货市场隐含的美联储降息预期变化不大。目前市场仍预期年内有80%左右的概率再降息75bp，并且2025年6月之前累计再降息175bp的概率接近100%。市场人士指出，预计未来美联储将持续推动降息。

华泰证券首席宏观经济学家易峘预计，美联储未来将持续推动降息，11月和12月美联储可能各降息25bp，也可能一次降息50bp，一次降息25bp，具体将视经济情况而定，年内累计降息幅度预计达到100bp-125bp。

易峘认为，2025年降息幅度存在一定不确定性，受到美国大选结果的影响，从点阵图来看，美联储目前降息仍然是政策立场的再平衡，因此2024-2026年累计降息幅度仅为250bp；但是若就业市场出现超预期恶化，美联储降息的节奏可能会更快，降息幅度也可能会更大。

此外，美联储降息也将为包括我国在内的其他国家继续降低政策利率打开空间。美联储开启持续降息周期有望进一步减轻人民币汇率面临的由利差形成的外汇流出压力，并打开国内货币政策空间。

粤开证券首席经济学家罗志恒指出，从降息力度看，本次降息50bp略超预期，反映美联储对实现通胀目标更有信心，并加大对就业目标的支持力度。参考前几轮预防性降息的节奏，美联储首次降息均以25bp开始，本次降息50bp，略超预期。此外，美联储对实现通胀目标的信心增强，通胀对降息的掣肘减弱，但美国劳动力市场风险有所上升。

从降息节奏看，罗志恒预计11月和12月还有两次降息，单次降幅为25bp。点阵图显示，美联储2024年将累计降息100bp，即在9月降息50bp后，之后两次会议还有合计50bp的降息幅度。在美国经济没有明确证据进入实质性衰退前，美联储不必连续激进降息。

罗志恒表示，美联储降息为国内货币政策打开操作空间。从外部环境看，美联储降息对国内进一步降准降息的掣肘有望减轻。此外，美联储开启降息周期有利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性。

财通证券宏观陈兴团队认为，未来美国经济增长仍将继续放缓，随着美国就业市场持续降温，美联储今年年内或仍有至少50bp的降息。

首次降息后多数资产价格波动风险阶段性增大

从美联储降息对全球大类资产价格的影响来看，平安证券首席经济学家钟正生团队认为，首次降息后，多数资产价格波动风险反而阶段增大，2-3个月后，美债和美股可能表现积极。降息前后，美债胜率都相对较大。但美元指数的走势与降息没有绝对关联。黄金在降息前上涨的概率较大，但降息后的走势不明。原油在降息后下跌的概率较大，但并不绝对。

罗志恒指出，美联储降息对国内股市、债市和人民币汇率偏利好。全球流动性宽松有助于为我国股市提供增量资金，我国货币政策空间增大将带动债券收益率下行，美元承压有利于人民币汇率稳定。

浙商证券宏观李超团队指出，本次美联储降息给我国国内货币政策留出了空间，人民币兑美元汇率压力明显减轻，我国股票债券等资产价格外部压力将进一步减轻。

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