登康口腔护理：敏感牙痛市场龙头企业展望光明

登康口腔护理(001328)专注于口腔护理产品的研究、制造和销售，成为中国有影响力的口腔护理行业领导者。登康口腔护理旗下汇聚了“登康”“冷酸灵”“医研”“贝乐乐”“萌芽”等著名品牌，产品包含牙膏、牙刷等，并积极开发电动牙刷、口腔抑菌膏、护理液、牙齿脱敏剂等创新口腔护理产品，同时计划向口腔大健康全产业链拓展。登康口腔护理的核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏市场占据绝对领导地位，拥有约60%的细分市场份额。近年来，登康口腔护理的营业收入稳定增长，受高毛利率产品销售占比提升驱动，利润端表现更为优秀，2019-2022年，公司营收从9.44亿元增至13.13亿元，CAGR达11.64%；同期归母净利润从0.63亿元增至1.35亿元，CAGR达28.69%。

我国口腔护理行业潜力巨大，登康口腔护理等国产品牌正值崛起。2016-2020年，中国口腔护理行业规模从496亿元增至884亿元，CAGR达15.54%，预计到2025年行业规模将扩大至1522亿元，2020-2025年CAGR预计为11.48%。行业趋势显示，随着儿童产品渗透率的提升，市场规模有望持续扩大。电动牙刷产品在未来有望实现高速增长，预计到2025年中国电动牙刷市场规模将增至466亿元，2020-2025年CAGR预计为20.29%。此外，国内口腔护理产品正朝专业化、功能化升级，品类逐渐多元化，为行业带来更多增长机遇。在竞争格局方面，市场集中度较高，外资品牌在产品升级节奏和多元品类布局方面相对滞后，登康口腔护理等国产品牌市场份额不断提升。

登康口腔护理在抗敏感技术方面处于绝对领先地位，产品正朝高端化和品类多元化发展。登康口腔护理积极布局抗敏感3.0技术矩阵，并构建以抗牙齿敏感技术为核心的“1+X”核心技术壁垒，技术驱动使冷酸灵在国内抗敏感牙膏市场占据绝对领先地位。

我国抗敏感牙膏销售额增速超过整个牙膏行业，预计随着抗敏感牙膏市场规模的扩大，优势业务抗敏牙膏将对登康口腔护理收入贡献度持续提升。同时，登康口腔护理积极布局电动牙刷、漱口水、牙线棒、脱敏剂等高增长品类，顺应行业品类多元化、高端化趋势，成为未来业务增长的重要补充。

登康口腔护理在线下渠道拥有深厚的壁垒，线上则通过多平台协同发展。线下渠道方面，经销商稳定性高且盈利性强，稳定贡献收入的经销商数量保持在344家，对公司整体营收的贡献比例长期在60%以上，且经销商毛利率水平稳定在40%以上。通过自身直供模式以及超过2000个区/县的分销商，登康口腔护理实现了对数十万家零售终端的有效覆盖。同时，渠道深入下沉，凭借独特的县域开发模式，在三四线城市等下沉市场构建了公司的渠道壁垒。线上渠道方面，平台结构日益均衡，从专注于天猫平台扩展至天猫、抖音、京东、快手等全平台布局。目前，在抖音和快手等平台上，口腔护理产品销售增长迅猛。我们看好登康口腔护理通过布局抖音、快手等强劲增长的品牌推动电商渠道收入持续高增，成为收入增长的重要驱动力。

冷酸灵品牌形象深入人心，通过跨界整合营销抢占年轻消费者市场。登康口腔护理旗下的冷酸灵品牌是行业中率先荣获“中国名牌”称号和“中国驰名商标”认定的品牌之一，其广告语“冷热酸甜、想吃就吃”已深入人心。为迎合年轻一代消费者对口腔护理产品颜值、IP、明星代言等方面的需求，登康口腔护理以“国潮”为基础推动品牌焕新升级。未来，公司将加速向全域数字化营销转型，持续加大对微信、微博、抖音、小红书、B站、知乎等数字化内容平台的运营投入，并通过精准营销助力消费者对公司品牌认知的进一步焕新提升，推动市场份额稳步增长。

浙商证券表示，登康口腔护理在抗敏牙膏领域处于绝对龙头地位，通过产品持续高端化升级及多元化品类布局，渠道端进一步完善，下沉市场布局并切入抖音等线上强劲增长平台，未来增长潜力充足。预计登康口腔护理在2023-2025年收入分别实现15.09亿元、17.36亿元、19.85亿元，分别同比增长14.91%、15.06%、14.29%;同期归母净利润预计为1.59亿元、1.86亿元、2.18亿元，分别同比增长17.94%、17.10%、17.12%，对应每股收益分别为0.92元、1.08元、1.26元，首次覆盖，给予“增持”评级。

天风证券表示，登康口腔护理是功能口腔护理领域的龙头，品牌矩阵齐全，产品卡位抗敏细分赛道，持续深耕成为行业领导品牌。品类方面，有望拓展渗透率提升空间的儿童口腔护理用品及电动、口腔医疗和美容护理产品，实现多品牌矩阵的多点开花。预计登康口腔护理在2023-2025年收入分别为15.6亿元、18.0亿元、20.8亿元，归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.3亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

综上所述，登康口腔护理在口腔护理行业具有广阔的市场前景和巨大的增长潜力。公司在产品创新、品牌打造、渠道拓展等方面的优势将助力其在市场竞争中保持领先地位。随着口腔护理行业的不断发展，登康口腔护理有望通过高品质的产品和服务，赢得更多消费者的青睐，实现可持续、稳健的业务增长。投资者可关注登康口腔护理的发展趋势，并根据相关研究报告和投资建议，作出合适的投资决策。

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