“硅谷银行事件”发酵，对中国市场影响有限

美国硅谷银行（SVB）的光速倒闭令全球一片哗然。在当前美联储加息可能更久和更高的大背景下，硅谷银行事件是否会诱发更大范围的流动性风险，甚至是波及全球金融体系，引发强烈关注。同时该事件是否将波及中国市场，也是投资者关注的焦点。

对此，多家龙头券商分析称，从流动性和杠杆两个角度看，硅谷银行困境远不足以引发金融动荡，当前整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。同时，由于中国本土创投行业对美元基金的依赖度已经大幅降低，该事件对中国市场的影响也有限。

美联储加息“更长更加”引发市场担忧

对于市场之所以对硅谷银行事件反映较大，中金公司表示，主要是担忧在当前美联储加息可能更久和更高，融资成本和债券利率进一步推升的情况下，该事件是否会诱发更大范围的流动性风险、甚至波及到整个金融体系。

中信证券便指出，美联储持续保持高利率对经济和金融的潜在损伤也是客观事实，硅谷银行的风险爆发也源于快速上升的利率环境。今年2月至今，海外市场已快速大幅上修对美联储的加息幅度和次数的预期。

日前，美联储主席鲍威尔在美国参议院银行委员会（Senate Banking Committee）主题为“半年度货币政策报告”的听证会上作证，警告称美联储政策利率水平和通胀压力均可能高于政策制定者此前的预期。

“如果整体数据表明有必要加快收紧政策，我们将准备加快加息步伐。”鲍威尔在事先准备好的演讲稿中表示，目前的趋势表明美联储的抗通胀工作还没有结束。

中信建投证券的董事总经理、首席策略官陈果在3月12日晚间通过“陈果A股策略”公众号发布的报告中分析称，美联储大幅加息后尾部风险显现，利率敏感型资产较为脆弱。资产端先前高价大量配置美债、MBS出现亏空等，是造成此次硅谷银行流动性风险的重要因素。

值得关注的是，高利率环境下，市场担忧美国银行业整体发生流动性风险。

“虽然硅谷银行致力于释放积极信号，但资本市场更侧重看到了硅谷银行的投资亏损和再融资需求，因此股价大幅下跌。同时，市场担心在利率上行环境下，其他银行也会面临和硅谷银行类似的压力，如债券抛压、投资亏损、密集融资需求等，因此带动了美国银行指数的明显下跌。”中金公司便指出。

此外，中金公司称，由于从历史经验来看，流动性冲击往往具有突发性和不可预测性，因此往往会导致市场担忧和线性外推，具体表现为“先卖再看”。

不足以引发金融动荡

虽然硅谷银行事件引发了全球市场的一片哗然，但龙头券商普遍认为，在全球流动性紧缩预期上修最快的阶段已过、美国主要银行资本充足率相对健康的大背景下，整体情况可能并没有市场担忧的那么紧张。

具体而言，流动性方面，中信证券认为，即便美国通胀仍然具有粘性，美联储的加息节奏和幅度也很难达到去年的水平。美国最新的非农数据显示，就业市场紧张程度边际上有所缓解，工资增速和失业率均低于市场预期。因此，本轮美元和美债利率反弹进程基本结束。

“流动性角度上，美国在岸及离岸流动性的收紧并没有那么显著。在极端假设下，如果后续流动性继续收紧引发更大层面和程度的流动性冲击，美联储或也有充裕的手段提供流动性支持。”中金公司同样指出。

杠杆角度方面，中金公司称，金融危机后美国金融部门在强监管下整体杠杆较低，且资本充足率也相对健康，因此发生大面积的债务危机的可能性似乎并不高，硅谷银行事件可能无法代表整个美国银行体系。

中信证券报告数据显示，当前美国存款机构储备金余额为3.0万亿美元，相对2020年低点高出1.6万亿美元，仍处于比较健康的位置。同时，近三个季度美国四大银行的一级资本充足率也持续反弹。

“当前来看，该事件触发系统性金融风险的概率有限，美国大型金融机构受波及的概率可能较低。”陈果认为。

中信证券更是明确表示，当前硅谷银行的流动性困境，尚不足以引发大型金融机构的风险和金融动荡。

对国内市场影响极其有限

国内影响方面，中信证券明确指出，硅谷银行事件对国内的传染极其有限。

“目前，硅谷银行尚未牵扯到居民部门和企业部门的债务违约，风险更多集中于美元PE/VC以及一些创业企业，对美国科技领域和创投生态可能有比较大的冲击。”中信证券指出。

中信证券进一步指出，而近两年中国本土的创投行业，对于美元基金的依赖度已经大幅降低。根据清科的统计，2022年中国股权投资市场新募人民币基金LP当中国有控股及国有参股主体的出资已经占到73.2%，呈现明显的国资引导产业升级和转型的特征。

“因此，硅谷银行流动性困境不足以引发大型金融机构的风险和金融动荡，同时其对PE/VC行业以及创业企业的影响对国内的传染也极其有限。”中信证券称。

中金公司同样判断，外围风险事件对A股市场影响可能相对有限。

“近期美联储紧缩预期强化背景下，十年期美债利率一度上冲至接近4.1%，美元指数接近106关口。高利率环境下，市场对美国金融体系和科技企业风险的担忧加剧。”中金公司进一步指出，“外围风险事件对A股市场影响可能相对有限，A股有望在全球市场波动中显现一定韧性。”

不排除美股进一步调整的可能

虽然硅谷银行事件不足以引发金融动荡，但在A股国际化程度逐步提升的大背景下，该事件对美股市场的扰动，仍值得投资者关注。

陈果便提醒投资者，由于投资者担心硅谷银行事件可能不是个例，因此硅谷银行事件对部分小银行、较脆弱新兴经济体的担忧或将蔓延，其中对科技股的冲击或更加值得重视。

“硅谷银行事件目标客户群集中科技类和初创类公司，美国科技行业受到高利率环境的显著负面冲击，融资困难、现金流紧张，景气度已经开始明显下行。此外，硅谷大量科技公司工资发放、研发投入依赖银行现金存款，拥有实物抵押资产较少，硅谷银行事件可能对大量科技公司经营活动产生影响。”陈果预计。

陈果表示，目前美国通胀数据回落仍有波折，高利率水平持续时间或长于预期，叠加硅谷银行此类事件压制风险偏好，不排除美股进一步调整的可能。

民生证券研报指出，随着美联储加息周期的进一步推进，美国利率敏感部门的脆弱性开始凸显，科技领域的景气下行压力也在进一步外溢。

“近年来，A股国际化程度逐步提升下，中美股市联动性明显增强，海外货币政策的调整对A股的溢出效应愈加显著。因此，美联储货币政策动向，投资者需密切关注。”陈果说。

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