太湖雪北交所IPO过会，背后仍存两大隐忧

近日，太湖雪顺利过会，有望成为北交所“苏州丝绸第一股”。

之所以取名“太湖雪”，主要在于公司位于太湖之滨的中国蚕丝被之乡——江苏震泽镇。太湖雪曾被评为江苏民营文化企业30强。它的公开宣传称，公司是国内知名家纺品牌，入选十大家纺排名榜，正在不断探索“用丝绸改变生活”的家居生活方式。

为搭上直播带货的顺风车，太湖雪与薇娅等多位头部主播达成合作，销量一度起飞，然而好景不长，薇娅因税务问题翻车，太湖雪暂停合作后，销量犹如过山车般急转直下。

虽然有诸多殊荣，但是太湖雪内部隐忧也不断。除了业绩变脸，太湖雪还存在关联交易等一系列问题。未来何去何从，尚难给出定论。

    小学教师下海卖蚕丝或成就“苏州丝绸第一股”

太湖雪的故事还要从掌舵人胡毓芳说起。

1969年，胡毓芳出生在“中国绸都”盛泽，父亲是当地专管蚕桑业的干部，母亲是一名蚕娘。

“小时候最漂亮的衣服是真丝旗袍，结婚时的嫁妆是缎面的蚕丝被，就连别人觉得臭臭的蚕蛹味道，在我闻来都是一种独特的香味。”胡毓芳曾在接受媒体采访时说。

虽然从小在蚕桑堆里长大，但是胡毓芳并非一开始就与蚕桑打交道。

1987年胡毓芳从新苏师范毕业后，被分配到当地最好的震泽实验小学当语文老师。

90年代初，全国掀起一股“下海”热潮。胡毓芳瞒着父亲，辞去了稳定的教师工作。当时负责签字的校长劝她，“你家条件这么好，干嘛去经商？经商你行吗？”

胡毓芳不为所动，一头扎进商海。

1993年，胡毓芳凭着丝绸面料的贸易生意赚到了第一桶金——80万元。然而，这第一桶金来得快去得也快。

那时正赶上中国股市火爆，大家闭着眼买只股票都能赚钱，一夜暴富的故事每天都在上演。胡毓芳心动了，也加入了这场炒股狂欢。

她玩了一把“梭哈”，没想到被套牢了。

钱打了水漂，一切又回到了起点。胡毓芳只能另谋出路，做了两年杂志编辑后，又辗转回到学校开了一家小卖部，做起小本生意。

经过几年打拼，2002年8月胡毓芳揣着7万元积蓄重新出发。她在震泽茧丝市场租了3间小门面，靠着一张拉绵桌外加4名女工，正式开启她的创业路。

几年下来她终于小有所成，至少是镇里的一枝花。不过，胡毓芳的野心远不止于此。

她的梦想是让苏州的丝绸、震泽的蚕丝被像法国的香水、瑞士的名表一样有名。

要想打响知名度，广告是首选。

2009年，胡毓芳大手一挥，拿出太湖雪全年利润300万元在苏州电视台打广告，成为第一个敢在电视台投广告的丝绸企业。

从此，太湖雪在行业崭露头角，2016年8月成功挂牌新三板，今年5月调至创新层为冲刺北交所做准备。

近日，太湖雪北交所上市顺利过会，有望成为“苏州丝绸第一股”。

    一路胆大敢闯，一路质疑丛生

虽然胡毓芳在媒体采访中讲述着创业的艰辛，但是创头条（ID：ctoutiao）发现她创业的背后离不开父亲胡掌林。

尤其是在胡毓芳第二次创业过程中，父女俩很长时间都是携手前行。这都有迹可循。

据工商资料变更记录显示，2002年10月，胡掌林担任吴江市英宝蚕丝被服有限公司的法人，此时胡毓芳担任该公司总经理；2006年5月，胡掌林以货币出资100万元设立苏州英宝丝绸有限公司，胡毓芳担任监事；2010年1月，公司申请增加注册资本700万元，变更后注册资本为800万元，其中胡掌林以货币出资700万元，胡毓芳出资100万元。

此后，公司多次申请增加注册资本，随着胡毓芳持股比例增加，胡掌林也逐渐退出对公司的掌控。

2013年10月，胡毓芳成立苏州英宝投资有限公司，向苏州英宝丝绸有限公司注资380万元，并改名为苏州太湖雪丝绸有限公司，胡毓芳也开始担任该公司执行董事；2014年7月苏州英宝投资有限公司以300万元的价格，将12.61%的股份转让给苏州湖之锦投资管理合伙企业。

至此，苏州太湖雪丝绸有限公司由胡毓芳实际控制，担任公司董事长、总经理。

据悉，胡毓芳的女儿王安琪是一名90后。从市场营销专业大学毕业后，她也很快进入公司，并于2019年4月至今担任太湖雪副总经理。

由此看来，公司的二次传承或许已初露端倪，家庭的第三代也已正式走进市场。

胡毓芳的性格里有两个关键词——有主见、胆子大。无论是瞒着父亲辞去“铁饭碗”，还是当初豪掷300万元打广告，都体现得颇为充分。

或许正因为胆大，胡毓芳的一些操作也让太湖雪陷入质疑泥潭。

太湖雪的主要原材料为桑蚕丝绵、柞蚕丝绵等填充物以及真丝、全棉等面料，原材料采购价格的波动直接影响公司主营业务的成本。

为了锁定原材料价格和保证原材料的及时供应，太湖雪不仅与部分刚成立的供应商开展交易，还对包括关联方在内的个别供应商采购金额大幅增加。

据悉，在2019至2021年报告期内，太湖雪存在与部分当年或次年成立的供应商开展交易的情形，如苏州震泽丝绸之路农业科技发展有限公司、广西昭平县通永蚕丝有限公司、金寨县新祥制丝有限公司等。

再加上太湖雪此前因关联交易违规遭全国股转公司口头警示。凡此种种，市场免不了开始生疑。

果然，北交所上市委在问询函中就明确要求太湖雪说明是否存在关联关系或潜在利益安排。

    一番操作猛如虎，令市场发懵

对此，尽管太湖雪解释称他们之间的合作都是基于市场调研或供应商毛遂自荐，不存在潜在利益安排，但是这番说辞与招股书中一些信息显得有些违和。

例如，苏州震泽丝绸之路本是太湖雪控股股东英宝投资控制的主体，作为关联方的太湖雪向其采购桑蚕丝棉金额不断扩大，各期金额分别为 89.21 万元、687.93 万元、702.84 万元。

再如，如梦之初家纺加工厂是太湖雪2020年第四大外协供应商，而这家公司的经营者是太湖雪员工陈功超。

苏州三盛实业作为太湖雪的头部供应商，更是与太湖雪有着千丝万缕的关联。

苏州三盛的法人是盛丽芬，她的姐姐盛正芳曾担任英宝投资控制的企业的执行董事。该公司不仅与太湖雪多家关联公司持同一电话，还多次帮助太湖雪进行转贷。

更绝的是，胡毓芳用员工名义开立门店盛太丝绸，体外代垫公司成本费用。2019至2021年，体外代垫金额分别为58.87万元、134.47万元和130.65万元。

2021年12月，为减少关联交易，太湖雪收购了盛太丝绸100%股权。这次收购构成同一控制下企业合并，太湖雪却并未及时进行信息披露。

除了收购，太湖雪近一年以来还频繁注销潜在关联方，其中多个主体为太湖雪员工或前员工控制。

为了敲开A股的大门，太湖雪也使出浑身解数。

2021年10月，太湖雪主办券商由华林证券变更为东吴证券，从此二者之间的故事就多了起来。

同年12月，太湖雪完成挂牌后第一次股票定向发行。发行总数为100万股，东吴证券、吴江创联以现金方式认购。此次发行共募集资金1800万元，全部用于补充流动资金。

截至招股说明书签署日，东吴证券持有太湖雪44.44万股股票，占比为1.62%，成为太湖雪第五大股东。东吴证券也是此次操刀太湖雪北交所上市的主承销商和保荐人。

值得注意的是，太湖雪招股书中有诸多隐瞒，除了因关联交易违规遭全国股转公司警告未披露外，报告期内太湖雪的子公司因拖欠税款而被列入欠税公告名单的负面信息也未告知。

此外，太湖雪曾经一边借贷一边分红的行为，也令市场生出疑惑。

如今，太湖雪迈出了上市征途第一步。只是，资本市场向来现实，未来会怎样尚难定论。

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