两会有哪些超预期？

来源丨君临策（ID：junlince）
作者丨君临研究中心
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随着两会召开，政府工作报告出炉，2022年的宏观经济指标也浮出水面。

之前市场对GDP目标的设定有三种猜想：

一是5%以上，较为稳健，也是底线，地方两会中最低目标就是5%；

二是5%-5.5%，较为灵活，兼顾稳增长与调改革，留有弹性和余地；

三是5.5%左右，较为积极，需要稳增长组合拳持续发力，对执政能力提出了较高的要求。

这次两会将GDP目标定在市场预期的上限5.5%左右，既有经济上的考量，也有对民生的保障。

对外，中美GDP差距越来越小，2021年中国GDP合美元17.77万亿美元，相当于美国2014年的水平。

过去十年美国的GDP平均增速在2.4%左右，去年的GDP实际增速为5.7%，是过去40年经济增速最快的一年。

但这种增速一来基于2020年的经济大幅衰退，二来靠过去两年大幅印钞举债，完全没什么代表性，今年大概率会回归均值。

国内去年GDP增速是8.1%，今年5.5%的目标可以保证对外的增速领先优势。

对内，要保就业，今年的失业率目标被约束到5.5%以内。

就业与经济增长是一体两面，近几年的高校毕业生都在千万级别，但就业的结构性矛盾也不断凸显。

外卖、直播、电商等新业态分流，引起产业工人空心化；后地产时代下，农民工的去向也成问题。

这中背景下，就出现了小康集团董事长口中“少送外卖多进厂”等类似言论。

近年政府工作报告指标 来源：华鑫证券

总体上，这一次的经济目标设置比市场预期略高，符合客观实际但也需要“够一够”，体现高层对稳增长的信心和决心。

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上周我们通过地方两会的内容对全国两会做了个前瞻，涉及到基建、双碳、消费等内容。

如今会议正式召开，其中部分方向的确定性再次得到确认。

1）基建：并非一波流

政策、资金、项目三者共同发力，2022年是较为明确的基建大年。

政策端，12月以来，扩大基建投资的保障措施集中出台；资金端，中央预算内投资加码，安排6400亿元，较去年增加了300亿元。

最值得关注的是项目端，主要发力点是两新一重（新基建、新型城镇化和重大项目）。

新基建主要是受益于双碳经济的能源新基建（特高压、储能、充电桩设施建设）和受益于数字经济的智能新基建（5G、工业互联网、数据中心等数字产业）。

新基建的几个细分方向基本都被短线热钱炒过一轮，但其中依然存在持续性的机会。

尤其是数字经济，继《十四五数字经济发展规划》和《不断做强做大做优我国数字经济》发布后，已经上升至前所未有战略地位。
 

政府报告中“创新驱动发展战略”部分

不管是全国还是地方，今年都在创新部分对数字经济及新基建有更进一步的要求。

其中涉及到的数据中心、工业互联网、集成电路、智慧城市、数字政务等概念，可能会在存量博弈的市场中，作为题材反复活跃。

新型城镇化和重大项目上，管网改造、水利工程这两块依然有最大的政策倾向性，值得持续关注。

2）双碳：有序推进

双碳是一项持续期长达40年的大型能源转型工作，2021年仅仅是工作全面实施的第一年，就出现了“碳冲锋”和“运动式”减碳的情况。

一些省份对能源和化工项目审批过度严格，有些前期手续办理完毕但未开工的项目也被一律叫停，间接导致控煤和拉闸限电等严重问题。

所以这次的关键词放在“有序推进”上，有一定的纠偏性。

咱们国家能源结构以煤炭为主，持续了很多年，再怎么清洁利用，其排碳量仍然非常大。

因此，如果只靠碳指标来遏制煤炭能源的使用，就容易出现去年那种缺煤限电的情况。

这次政策定调，相当于避免“一刀切”管理和“运动式”减碳，合理设置政策实施过度期，给传统碳排企业一个改造升级的时间。

但在大方向上，“坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展”的目标不会变。

钢铁、煤炭、有色、化工这些高碳行业原本没什么成长空间，但在双碳工作中反而迎来了历史性变革。

落后产能会被淘汰，头部企业通过技术改造会更有竞争优势，个股对应的估值就有了向上空间。

3）消费：支持汽车家电，激发农村消费

当前消费表现低迷，除了疫情导致的消费场景缺失外，根源是收入增长放缓导致消费能力不足。

关于促消费，会议中主要是两个方向，大件消费和县域农村消费。

大件消费主要是新能源汽车和绿色智能家电下乡，根据乘联会预测2022年新能源汽车渗透率将从15%提升至25%左右，是个不小的增量。

家电方面，距离上一轮家电下乡已有12年，正处于换机周期，智能家电、绿色家电、以旧换新是两会在家电行业的关键词。

另外，县域农村消费是一个被忽略的沉默市场，2014年以来的乡村消费市场的平均增速快于城镇近1.2个百分点，在潜力和空间上都没有被充分挖掘。

家电下乡会直接促进相关公司的业绩，就是目前在力度上不太好预计，但是考虑到21年q4家电已经有复苏的迹象，消费板块最先有所反转得可能就是家电。

4）地产：托而不举

这次关于房地产的着墨不多，对房地产的定位和定调并不变化，但微调纠偏信号十分明确。

大方向上，房住不炒仍是底线，“稳地价、稳房价、稳预期”以及“良性循环和健康发展”。

结合郭主席的最新表态，可见高层对于房地产的态度是“稳”，过去是避免暴涨，遏制地产泡沫化金融化，现在是避免大跌，不希望调整太剧烈。

值得注意的方面，一是这次罕见没提到房地产税，可能是考虑当前的地产下行压力。

二是部分城市开始纠偏微调，二线城市除了鼓励刚需的信贷支持政策外，也会逐步加大对改善型需求的支持力度，三四线等非限购城市甚至出现降首付的大招。

因城施策的托底政策下，房地产的宏观指标有望在二季度和下半年陆续出现拐点。

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除了以上几个重点领域，会议还有几个超预期的方向值得关注。

一是粮食安全，国外俄乌局势持续恶化推高农产品价格，国内疫情汛情影响粮食产量，粮食安全备受关注，加大农产品稳产保供力度。

二是中药振兴，首次提出“支持中医药振兴发展，推进中医药综合改革”，从“实施”改为“支持”，中药再迎政策利好，预计后续中医药科技投入有提升空间。

三是鼓励生育，将3岁以下婴幼儿照护费用将纳入个税专项扣除，从政策支持到经济支持，三孩生育政策配套措施完善从理论走向现实，切实减轻养育成本。

其中，农产品价格高的情况一直都在持续，大豆、玉米等板块时不时有资金进入，但持续性不强。

从两会题材层面角度，中药和生育概念更加容易吸引外部资金。

中药板块最近关注度高，有以下几个原因：

资金面上，市场对医药部分细分领域有一定的政策担忧，而中药板块政策相对来说比较避险,因此成为了板块切换的首选。

很多医药类基金从创新药、CXO出来后，流入中药板块。

政策面上，2021年底国家再次发文，从医保的角度大力支持中医药的传承与发展，这几天再叠加上两会，引起市场高度关注。

此外，中药材价格上涨带来的成本压力，也支撑中药产品提价，带来估值上的提升。

另一块，生育政策目前看来是两会中最大的预期差，“3岁以下婴幼儿照护费用将纳入个税专项扣除”这个之前市场没有太多预期。

周末网上热搜中，三胎方向的提案占据了很多，例如建议强制男性陪妇女休产假一个月、建议第三孩免费上幼儿园等，涉及到辅助生殖、母婴、陪育等概念。

以上超预期的内容值得在两会期间关注。

俄乌局势的恶化是年初首只“黑天鹅”，一定程度上会降低投资权益类资产的热情，但回顾历史，局部战争并不会改变股市的长期走势。

回溯上世纪90年代以来战争期间的全球股市表现，在开战前及战争初期，由于市场情绪较为恐慌，会一定程度的下跌，但下跌的时间并不会持续太久。

如阿富汗战争时期，美国股市的累计最大下跌幅度不到15%，下跌时间仅持续了一周左右。

这次会议中，工作报告进一步确认了高层稳增长的决心，国内市场的风险偏好有回暖的可能。

参考：《华鑫证券-2022年两会十大看点：5.5%左右的底气与机遇》

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