郭广昌复兴帝国6000亿巨债压顶？真相不是你想的那样！

越是脆弱时刻，越是有人唯恐天下不乱。

资本市场的典型表现之一就是，国际评级机构一有风吹草动，就会有人大做文章，火上浇油，甚至趁火打劫。近日，穆迪将几十家中国企业的评级展望列入观察名单后，市场就又有熟悉的味道。但越是这样的时刻，也越是彰显企业真正含金量的时刻。

6月22日，被列入观察名单的复星国际就真金不怕火炼：宣布全额回购今年到期的仅存两笔境外债券。全额回购，是决心和信心的彰显，也更是实力的证明。

危言耸听的“债务压顶”

市场担忧源于穆迪报告，但一些解读却过于危言耸听。

首先，穆迪只是将复星国际评级展望列入评级观察，并非直接下调评级，此做法相对温和；其次，穆迪认为房地产行业流动性危机爆发，导致该机构对外部融资环境的整体性担忧。

但对复星三十年积累的多元化资产组合，投退平衡的兑现，以及长久以来的投资成绩，穆迪依然保持肯定。

一些好事者，借此炮制“复星6000亿负债压顶”的文章来博取眼球，不仅夸大其词，甚至缺乏专业的财务知识。

复星国际将自身定位为创新驱动的全球家庭消费产业集团，包括健康、快乐、富足、智造四大业务板块，6000亿负债是合并报表数字，包括豫园、葡保、旅文等多家子公司债务，并非复星国际自身债务，且复星国际不负连带责任。

需要注意的是，葡萄牙保险、鼎睿再保险等并表金融机构，其债务属性和非金融机构有本质区别，不能混为一谈。

保险和资管业务组成的“富足”板块，是复星国际四大业务板块之一，资产规模占比超过57%。众所周知，金融企业本身就是高负债经营的行当，特别是保险公司，“负债”其实是对未来可能出现的履约义务的计提，中国人寿、中国太平、新华保险(601336)的资产负债率都在90%以上。

因此，债务看似庞大，但实则无虞。

与之相对应的，标普早两周的评级报告则显示，依然维持复星国际BB（稳定）的信用评级。并充分肯定其降债务的措施和内生式增长的战略。

事实上，复星国际的财务健康度一直良好，并通过多项措施来“减脂增肌”。截至2021年底，复星国际总债务占总资本比率降至53.8%，同比减少0.5个百分点；平均负债成本仅4.6%，处于历史低位；手握现金967.8亿元。

复星国际还是2021年唯一一家在欧元市场多次发行欧元债的中资民营企业，成功发行了首单中资民营企业上海自贸区美元债券，足以证明国际投资者对复星的认可。

复星国际融资渠道畅通，近期还完成了约8.7亿美元境外银团贷款及约16.6亿元的境内银团贷款，远超初期目标。

应对质疑，6月20日，复星国际宣布将用自有资金回购两笔境外债，金额不超过2亿美元，复星国际各期美元债随即大涨。

两天后，复星国际表示，对上述两笔境外债券进行全额回购。值得注意的是，这是复星国际今年到期的仅存两笔境外债券，且回购比例提升至全额赎回。这是彰显其财务质量的有力回应。

所以，投资者应勿让市场上冗杂的信息蒙蔽双眼。

长期以来，复星国际恪守财务纪律，深谙“中庸守正”之道，其债务结构稳定，金融机构信心依旧。随着债务结构进一步优化，复星财务健康度将持续向好。

繁盛的生态雨林

一棵树即便再高大，在狂风骤雨中，也可能被折断树枝，甚至被连根拔起。而一片雨林，则能在危机中保持坚韧的生命力，风暴过后，也将更加繁盛。

创业30载，复星已经构建起“健康、快乐、富足、智造”四大板块，不同业务间有机协同，生机盎然。

在疫情反复的不利影响下，2021年复星国际实现营收1612.9亿元，同比上升18%，归母净利润斩获100.9亿元，同比增长26%。产业运营利润达105.9亿元，同比增长30%。显示出复星“生态雨林”不俗的生长力。

今年以来，疫情多点复发，复星医药承担起“抗疫主力军”的责任。复星医药新冠特效药MPP许可和全球领先的mRNA新冠疫苗技术持续推进。复星医药与德国最先进的免疫治疗公司BioNTech联合开发全球首款获得FDA正式批准的mRNA新冠疫苗，截至2022年2月末，港澳台地区已累计接种超2,000万剂。

此外，复宏汉霖自主研发的汉斯状（斯鲁利单抗注射液）获国家药监局附条件上市批准；复星凯特第二款CAR-T细胞治疗产品获批临床试验。而复星凯特首款产品已经上市一周年，惠及超200名患者。

得益于创新产品的落地，今年一季度，复星医药扣非净利润8.01亿元，同比增长21.73%，实现营收103.82亿元，同比上升28.87%。

如果说健康板块受益于疫情，那么快乐板块则是遭受疫情冲击最为严重的领域。

但得益于全球化布局，各国疫苗接种和边境解封，复星快乐旗舰复星旅文一季度收入同比大增超3倍，达到42亿元。其中，Club Med重启后迅速恢复。

另一旗舰豫园股份，尽管面对上海疫情复发的不利影响，仍实现营业收入122亿元，同比增长12%，呈现出不俗的抵抗风险能力。珠宝时尚板块，营业渠道持续扩张，古韵金系列产品销售额创新高，同比翻倍。

由保险、资管业务构成的富足板块，主要由境外监管严谨的保险和金融业务组成，为复星集团提供稳定的海外业务基础。

2021年，复星富足板块归母净利润达到51.6亿元，同比上涨13.5%，体现出该板块稳健的盈利能力。

智造板块则在疫情中显示出强劲的竞争力，在智能制造技术的加持，及行业上行周期的推动下，该板块净利润达到35.78亿元，同比增长70.1%，是2021年复星利润增长最快的子板块。

复星高度重视科创，持续打造“硬科技”能力。郭广昌就指出，投资可以用来缩短追赶时间，运营可以提高财务表现，但唯有科创，才能够使得企业在某一方面形成全面超越，在行业中形成引领。

一季度，复星旗下复宏汉霖获得许可，汉达远（阿达木单抗注射液）成功走向亚非欧市场，海外拓展进一步加速。

相比诸多陷入多元化困境的企业，复星的多板块业务通过产业聚焦正形成合力；此外，即便外界纷扰，复星深耕“深度产业运营+产业投资”双轮驱动，坚持全球化战略。风再大，雨再密，复星扎牢“中国+全球”两棵树根，如今已有近一半收入来自海外，其抵御周期波动风险能力明显加强。

30载春秋，复星铸造了FC2M（复星客户到制造端）生态、全球化、创新驱动、FES管理体系的四大核心能力，科创强健身躯、生态使四肢灵活、全球化打通任督二脉、FES体系则是智慧中枢。

四大能力驱动复星自我修复能力更强，奠定了其长期稳健的成长性，使得复星坚韧致远，厚积薄发。

警惕做空，冷静看待

穆迪将几十家中国企业列入负面观察名单，主要是对房地产风险外溢，进而影响宏观经济的担忧。

复星产业庞大，涉及面广，既有消费，亦有生物医药，也有金融产业和智能制造；复星是中国经济复苏的一个缩影，更是民营企业的代表，还是中国企业全球化的标杆。

穆迪此种做法早已有之。2016年穆迪下调中国主权债务评级，引发市场争议。

2017年，穆迪曾将中国信用评级从Aa3下调至A1，同时还将30多家中国国有企业的评级展望从稳定调整为负面。

财政部随即作出回应：对下调中国主权信用评级无需care，国际评级机构高估了我国经济面临的困难，低估了中国推进改革、应对风险的能力。

而此后的5年间，中国依然是全球经济的核心推动力，也是经济活力的源泉。穆迪被无情打脸。

风物长宜放眼量，正如郭广昌在2022新年献词中所言：“在水流湍急的航道中，争渡者有浮有沉，而只有扎根大地、坚定不移的礁石，才能长久地在潮流中立于浪尖，砥柱中流。”

复星创业30载，已然积累出向上生长的坚韧生命力。复星坚定做对的事、难的事和需要时间积累的事，用坚持的力量穿越迷雾，摒弃外界纷扰，坚定前行。

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