卖石油不如卖酱油？

8月18日收盘，海天味业每股股价报158.33元，总市值突破5000亿，达到5131亿元，不但超越了恒瑞医药、宁德时代、美的集团等大白马，更是超越了石油巨头中国石化4915亿元的总市值，升至A股第12位。

8月19日海天味业继续上涨，截至收盘，报163.83元，上涨3.47%，中石化股价则与8月18日持平。

这不禁让人感叹，受这场疫情的影响，“一瓶酱油”竟然超过了“一桶油”。

要说完全受疫情影响倒不准确。2019年中石化净利润为575.91亿元，而今年一季度，受原油暴跌的影响，中石化净亏损了197.82亿元，相比去年同期净盈利147.63亿元，下降了234%。

与之相反的是，今年上半年，食品饮料板块累积涨幅超70%，海天酱油更是食品饮料板块的翘楚，只上半年股价就实现翻倍。

酱油界的“茅台”

一个做调味品的企业市值能超过5000亿，必定有过人之处。

对此，海天味业财报中显示，公司的酱油、酱等多个品类产品都是通过传统的天然发酵技术酿造生产，所掌握的核心酿造技术成为一大核心竞争优势。为了保持产品的独有的风味，公司始终坚持传统的生产工艺，坚持天然阳光晒制，将传统工艺技术与现代科技相结合，确保春夏秋冬，每个批次的产品风味一致，用科技来保障产品的食品安全、口感美味、质量稳定。

目前，调味品行业竞争格局较为分散，各大厂商市场占有率均不高，行业集中度较低，其中，海天味业占据着最大的市场份额。

酿造酱油，关键步骤是晾晒，广东佛山因独特的地理位置，阳光充沛，水陆便利，给酿造和运输酱油创造了天然有利环境。

乾隆年间，佛山诞生了大量的酱园。到1955年，佛山实力卓著的25家酱园谋略合并重组，“海天酱园”是佛山酱园历史最悠久的一家老字号酱园，因此一致同意将新组建的厂命名为“海天酱油厂”。

在那个散装酱油盛行的时代，家家户户都是拿着酱油瓶去打酱油，消费者并没有品牌偏好。海天首先开始推行瓶装酱油，海天的logo也随着酱油瓶进入千家万户。

到上世纪90年代海天刚有一点家底时，海天便豪掷3000多万引进国外生产线，2005年又投资10亿建了一座100万吨的生产基地，2014年又投建了一座150万吨的生产基地。海天有全国最先进的调味料生产线。

近两年海天的产销率超过95%，产销两旺。目前海天的生产线都已爆满，准备继续加大生产基地的产能改造，释放超过100万吨以上调味品生产能力。

海天味业的产品较为多元，有酱油、耗油、调味酱，还有鸡精、味精、料酒等，今年上半年还卖起了火锅底料。根据天猫旗舰店显示，火锅底料有新疆番茄的，云南酸汤的还有韩式火锅，种类较多。虽然显示7-8月份才生产，月销量也达到了500+。在海天众多的产品中，起到中流砥柱作用的是酱油、耗油和调味酱，三者的营收占总营收近90%。

目前，作为调味品行业的代表企业，海天味业和老干妈2019年营收分别为197.97亿元、50.23亿元，继续保持高位。海天的毛利率更是达到50%以上，位居行业前列。

海天的“护城河”

除了品牌，海天的渠道优势也很明显。自2014年海天上市以来，财报中最大的亮点莫过于“应收账款”。

作为制造业和以经销商为销售渠道的企业，海天在2015-2016年两年的应收账款都为0。2017-2019年，其200多万的应收账款也只是收购时并入该公司的应收账款。

海天的销售渠道遍布全国，地级及以上城市的市场更是100%覆盖。如此大规模的渠道销售，海天一直秉持“先款后货”的销售政策，经销商想要拿到货必须先付款。

海天采用了经销商、分销商两级架构的销售体系，与其他企业不同，海天将分销商也纳入了公司的管理体系，对成功完成销售目标的分销商给予奖励，这也加强了海天对渠道的管控。

另外，海天每年前五名客户的收入之和，占应收的比例还不到5%，任一经销商都不会对海天造成威胁。

海天的这种经久不息的品牌优势，除了过硬的产品外，还有铺天盖地的广告营销。海天的这种营销模式，和OPPO、vivo一样，通过赞助各种火爆综艺，如《非诚勿扰》、《最强大脑》等。

广告推广不断，2019年，海天的销售费用反而降低了。财报中显示，销售费用的降低主要是经销商自提比例提高导致运费降低带来的总体费用的降低。

持续的广告推广，或许带来了品牌效应的提升，公司的销售毛利率从2015年开始逐年上升，2019年的下降是因为公司调整产品端价格所致，但公司整体的销售毛利率将更加稳定。

海天味业董秘表示，相比其他中小型调味品企业，海天之所以毛利率会相对更高，很大程度上取决于公司在生产过程中的控制，公司的自动化水平较高，很多环节已完全靠设备推进，应用了很多技术，使得整个耗能更低，同时增加收得率。

有报告显示，在外就餐添加调味品的比例要远高于在家做饭的用量，海天股价持续上升的原因除了自身过硬以外，或许也预示着疫情进入后半段，餐饮行业的复苏。
 

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